《投資者報》特約專欄作家：Chuck Jaffe

2008年大部分基金經理都沒有達到目標。

基金公司從投資者手中籌集到了數十億美元的資金，但基金的表現卻低于預期。根據理柏統計，大市值增長型基金、變盤基金、中市值和小市值成長型基金從年初至今已下跌40%，而基金經理在這些資產上的價值損失達到1/3或是更多。

據了解，今年新興市場基金平均下跌超過55%，其他國際市場基金平均下跌約45%，而在不同資產組合里的基金下跌均超過20%。

即使是債券基金也難獨善其身，根據理柏跟蹤債券基金顯示， 16種債券基金中有11種呈現下跌趨勢。

基金收益率已下降35%

這次的經濟衰退能否讓基金管理委員會考慮：基金的管理方式應進一步達到客戶的滿意程度，如果收益沒有達到市場基準水平，就不能收取任何管理費用？

TFS小盤基金的投資組合成立于2006年3月，其收費模式完全不同。TFS資本管理公司因對沖基金而出名，它擁有一個在2004年成立的市場中性基金（注：通過多頭和空頭的對沖操作來減少市場風險的基金），籌集資金達3.8億美元，并獲得了晨星基金公司5星的評級。

只要對沖基金的投資者盈利，對沖基金的基金經理就能獲利，而這正是TFS資本管理公司用在小盤基金上的策略，它們的目標是跑贏羅素2000指數（注：是羅素指數中的一種，由弗蘭克·羅索爾公司創立于1972年）2.5個百分點。

在跑贏羅素2000指數2.5個百分點的情況下，基金經理能獲得額外獎金。獎金的多少取決于該基金的表現，獎金很可能超過該基金的管理費用，或者說，基金經理可能獲得比平常高出一倍的收入。如果該基金的表現落后于指數，基金經理將受到相應的資金懲罰，基金的表現越糟糕，基金經理受罰的資金量就越大。

遺憾的是，TFS小市值基金并沒有獲得很好的收益。截至目前，該基金收益率已經下降35%，而羅素2000指數下跌32%。即便如此，該基金自成立以來的損失仍遠遠小于基于羅素指數的指數型基金。

鮮有基金公司減免管理費

根據基金的附加聲明，TFS小市值基金已償還了向投資者收取的管理費用。該基金自成立以來，已償還給投資者超過20萬美元的資金，而其他大多數基金公司都將這些資金納入囊中。

可以確定的是，TFS資產管理方式并非局限于業績報酬。據一家戰略洞察研究公司的粗略估計，約有5%的股票型基金都存在業績報酬，如Fidelity（富達）、先鋒（Vanguard）和駿利資本集團公司(Janus)，這類公司都存在固定規模的業績回報。

TFS并未作出巨大的犧牲。該公司小市值基金的資產僅有幾百萬美元，披露的文件顯示，該基金每一美元的資產中有85美分來自基金經理，這意味著該公司已經放棄了對于排名靠前基金的費用收取。

但TFS的創始合伙人理查德·蓋茲認為，“如果在基金業績不好的情況下還收取管理費用就好像是在投資者的傷口撒鹽一樣，因為這些投資者已經受到自我投資策略的沉重打擊?！?

減少或免收費用正是應該盡快執行的政策，然而卻鮮有基金公司回應。戰略洞察公司的艾維·納茲默尼指出，實際上業績報酬存在一些問題，從而使基金管理人員很難執行，同時也可能導致基金經理為了得到更高的回報與市場進行對賭。因此，艾維并不希望基金經理受到業績報酬的誘惑。

當基金公司建議投資者繼續持有資金以待未來反彈，它們至少該拿出一點誠意，比如有選擇地減少或是免去基金管理費用，以彌補投資者在動蕩的市場中所遭受的巨大損失。