盡管有此不利消息，在整體市場不景氣的情況下，該股復牌后卻連續兩個漲停，隨后即緊跟一個跌停，股價玩起了“過山車”游戲。

游資拉抬撤離

在基本面不利的情況下，中核鈦白卻在復牌之后連續2個交易日出現漲停。

復牌當天，中核鈦白大幅低開超7%后被迅速拉高，午后震蕩走高封于漲停，全日換手近25%，震幅超17%。次日，中核鈦白的股價依然表現強勁，雖未沖上漲停板，但在兩市持續走低的情況下，漲幅依然達9.33%。 迅猛的勢頭未能延續。連續2個交易日漲停之后，中核鈦白在12月24日跌停，收于4.99元，換手率達到17.65%。

“從盤面及操作手法來看，中核鈦白出現過山車式的表現，最大的可能是重組前游資介入較深，重組失敗之后游資拉高股價以便順利賣出?！睎|海證券策略分析師王凡對《投資者報》記者表示。

在中核鈦白重組公布前，股價就出現過異?，F象，資金進入跡象明顯。11月4日開始，中核鈦白的股價從2.53元上漲到11月18日的4.58元。作為三季度虧損8754萬元的上市公司，中核鈦白在停牌前4日連漲38.9%。

王凡分析認為，前后兩次拉高股價的可能是同一系資金。

其實，自中核鈦白上市以來，股價曾經頻繁震蕩，可謂是“變臉”最快的上市公司之一。2007年8月3日上市當日該股漲幅超過500%，8月7日最高價曾上探至35元高位。此后股價便逐級而下，到今年4月，跌到8.15元，與最高價35元相比跌幅深達75%。

今年6月，中核鈦白又開始重新引起市場的注意。從6月5日到6月16日，大盤指數7連陰，中核鈦白卻頑強地連收7根陽線，股價最高漲幅達到30%以上，6月15日收盤價為12.7元，在弱市中成為了一顆耀眼的“逆市明星”。 11月4日股價跌到最低點2.53元，此后直至停牌，該股走出了10連陽，停牌前收盤價為4.58元，漲幅達81%。

基本面堪憂

中核鈦白的兩個漲停并不能掩飾基本面的風險。公司12月24日公告稱，兩條生產線從12月20日就開始停車，預計要到明年2月中旬才能恢復生產，此次停車會使虧損增加約800萬~1000萬元。

“如果國內外的宏觀經濟繼續惡化，公司生產線延長停車時間也是可能的?！敝泻蒜伆锥馗杜繉Α锻顿Y者報》記者表示，生產線停車的主要原因是公司流動資金周轉困難。

她說，近期原材料價格逐步回落，但產品售價也出現了大幅下降，由年初的15500元/噸下降到目前的12500元/噸。而且受金融危機影響和冬季降臨，鈦白粉市場需求逐步下降，產品庫存不斷增加，這都造成公司流動資金周轉困難。

中核鈦白的中報也顯示，受2007 年三季度后原材料價格上漲的影響，以及今年一季度寒冷天氣和“5·12”汶川大地震造成鐵路中斷使公司原材料運輸中斷的影響，公司的經營業績與上年同期相比出現了較大幅度的下滑。今年上半年，公司的營業總收入13934.08 萬元，同比下降21.73%；實現凈利潤-7728.38 萬元，同比下降4238.84% 。

今年上半年，該公司主要兩種原材料——硫酸和鈦礦出現了比較大幅度的上漲，硫酸同比漲價幅度256%，鈦礦同比漲價幅度18%，這使得公司半年內的原材料成本增加了5282萬元。而到第三季度，硫酸和鈦礦價格大幅度上升使單位產品生產成本分別增加3261.20元、1498.55 元，產量同比下降了51%，單位產品生產成本中的固定成本成倍增加。

“公司會出現這樣的虧損看似偶然，其實是一個必然。公司在建設時，資源、水源、市場以及物流等方面都不符合項目建設的一般原則?！睒I內知情人士說，公司在資源控制方面并沒有優勢，其主要原料鈦鐵礦還來自數千公里外的攀枝花，硫酸則由甘肅省保證供應。

另外，公司也遠離銷售市場，物流不合理，西去新疆哈密有500公里，東去蘭州也有1000公里。

此外，因屬國家“三線脫險搬遷企業”，2001年至2005年公司享受增值稅“先征收，后返80%”的優惠政策；2006年至2008年享受增值稅“先征收，后返還60%”的優惠政策。

從招股說明書上可以看出，該公司2004年、2005年、2006年因增值稅優惠政策所獲的補貼收入分別占該年度利潤總額的53.20%、64.83%、52.23%，2007年也得到1000多萬的補貼收入。公司的實際稅賦很低，一直在5%左右。而2008年后，稅收優惠即將結束，作為高耗能高污染行業，很難再得到政策優惠。

去年7月，鈦白粉行業作為高耗能高污染產業，被取消了13%的出口退稅。而且國內鈦白市場需求下滑，產能卻在放大，市場競爭更加激烈，這使得公司利潤空間被擠壓。此外，杜邦公司在山東的20萬噸氯化法鈦白粉項目已經啟動，一旦達產將給中核鈦白帶來巨大壓力。

重組動力不足

“3個月以內，公司不會籌劃重大資產重組事宜，但3個月后是否會進行其他資產重組目前還沒消息?！备杜繉τ浾弑硎?。

中核鈦白的前身是404廠的三產公司，是國內最早引進硫酸法鈦白粉生產技術的企業，鈦白粉設計產能4.5萬噸，實際可以達到5萬噸，產能位居國內前三位，產品以金紅石型高檔產品為主。

今年11月20日，中核鈦白發布公告稱，公司控股股東中國信達資產管理公司對公司進行重大資產重組。

對于此次重組失敗的原因，中核鈦白公告中稱“臨港投資與擬注入資產的其他三方股東進行了反復溝通，因臨港投資無法取得其他股東同意放棄優先購買權的同意函”。

除了依靠外部的資產重組力量之外，公司內部股東的重組動力并不強。中核鈦白是經債轉股成立的股份有限公司，本身就存在經營和資產質量先天不足的問題。

公司第一大股東信達資產管理公司持有7647.9萬股，占發行后公司股份總額的40%。公司冠名中核，是因為另外一個發起人為中核404廠，但從股權結構來看，中核方面僅占7%的股份。

長遠來看，資產管理類公司作為大股東，大多是以盤活資產套現減虧為目的，缺乏專注于產業發展的決心和資源。而中核方面已經將包袱甩出，本身占有的股權比例十分有限，更缺乏今后將資產注入公司的動力。