專題：杠桿收購中國元年
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并購，是上市公司永恒的話題。通過并購重組實現對存量資產進行第二次優化配置，一直是資本市場的主要潮流。

根據Wind數據統計顯示，在中國股票市場上，自1994年第一起并購案成功實施后，截止2008年12月23日，已有1446起并購案實施，涉及并購金額達2000多億元。

通過研究我們發現，中國上市公司之間的并購存在單筆交易規模小、關聯交易多等特點。此外，通過將1000多起并購案例匯總，并以每個行業的平均并購金額衡量，我們發現，金融服務行業和餐飲旅游行業分別是最難并購和最容易并購的兩大行業。數據還顯示，并購的潮起潮落和股指的漲跌存在莫大關系。

5年并購總額2000億

1994年7月5日，中集集團全資子公司中國國際海運集裝箱(香港)有限公司簽訂協議，以300萬美元的價格收購了香港順僑公司全部發行在外的股份，香港順僑公司由此成為中國國際海運集裝箱(香港)有限公司的全資子公司。這是中國資本市場上記載最早的一起成功實施的并購案。

根據Wind統計數據，從這起并購案例起，到今年12月，中國資本市場上已有1446起并購案成功實施，約占上市公司總數（1604家）的90.15%。其中，1404起并購為國內并購，總并購金額達1757.21億元；另外42起為海外并購，折合人民幣約381.04億元。即上市公司海內外并購金額共計約2138.25億元（注：其中有98起并購交易沒有披露并購金額）。

隨著資本市場的壯大，上市公司并購潮近年來更呈風起云涌之勢。一系列數據顯示，最近5年(2004~2008年)以來，上市公司并購案例及并購金額呈爆炸式增長。

這5年中，共有1294起并購案成功實施，占總并購數量的89.49%，其總并購金額也達到2003.40億元，占總并購金額的九成多。

同時，數據顯示，目前中國上市公司并購交易具有兩大特點：即單筆交易規模小、關聯交易占比較高。

根據Wind數據統計，最近5年以來，中國上市公司并購平均交易規模約為2263萬美元，明顯低于1.65億美元的國際水平。

此外，最近5年以來，5000萬元以上的并購交易中，上市公司關聯交易的金額占全部金額的比例為59.01%。在1446起并購案中，有 741起為關聯交易，關聯交易數量占總交易數量的51.24%。

地產業并購最活躍

在上市公司爭先恐后并購的時候，我們發現，每年上演的并購大戲都精彩紛呈，每年上市公司們青睞的并購板塊都不盡相同。

統計最近5年數據，國內資本市場每年并購金額居首的板塊分別為信息服務、公用事業、黑色金屬、金融服務和房地產。

從上千起并購案例中，我們按照行業統計，從中找到了最容易發生并購和最難并購的兩大行業，并找到了每年并購的熱點行業。

若按并購金額計算，根據Wind數據統計，1994年以來并購金額最多的一個行業是金融服務業，其次為黑色金屬、房地產、公用事業和采掘業。這5個行業累計并購金額均達150億元以上，其中金融服務業金額高達395.79億元。

但如果按并購案例數量來算，情況則發生了變化，房地產行業以172起并購案例居于各行業之首，顯示該行業是個并購最為頻繁的行業。

統計各行業的平均并購金額，可以發現，金融服務行業以平均并購金額18.85億元居于首位，其次為黑色金屬，其每起并購平均金額為8.80億元。

平均并購金額最少的3大行業分別為餐飲旅游、家用電器、輕工制造，每起并購金額分別為2708萬元、3308萬元、3692萬元。這意味著，只要拿出2708萬元，就基本可實現并購一家餐飲旅游上市公司的夢想。

在已經成功實施的1446起并購案例中，鞍鋼新軋(000898.SZ，現鞍鋼股份)的并購是并購金額最多的一宗。2006年，鞍鋼新軋動用197.12億元并購鞍鋼集團新鋼鐵公司100%的股權，實現了鞍鋼整體上市愿景，由此引發了一輪鋼鐵業并購狂潮。

今年以來，在金融服務領域，招商銀行收購永隆銀行、平安出海收購富通股權等成為投資者關注的焦點，其中衍生出的是是非非直接導致了二級市場上招行和平安股價的大起大落。

同時，今年也是房地產行業發生巨變的一年，在這一年房地產板塊共有84起并購案例實施，其總并購金額達到221.64億元。其中并購金額最大的一起當屬蘇寧環球購買南京浦東房地產開發公司84%權益一案，其交易金額達到50.95億元。

熊市激發并購潮

我們發現，上市公司并購潮的漲退與大盤走勢有密切聯系。

按每年上市公司并購數量以及1995年以來的并購增長率統計，結合上證綜指當年的漲跌幅，可以發現這樣一個規律：在熊市中上市公司并購增長率會明顯提高，而在牛市中，并購增長率則明顯減少。
即上市公司的并購數量和大盤走勢基本存在負相關關系。

以近5年來的數據為例，2004年上證綜指年跌幅為15.40%，同年上市公司并購案例暴增至230起，年增長596.97%；隨著2005年上證綜指跌幅趨緩(年跌幅為8.33%)，當年的并購案例增長率也趨緩，為37.83%；最近3年，這一特征表現得更為顯著。在2006年和2007年的牛市中，并購案例數量呈現負增長，分別下跌74.13%和54.88%。

但到了2008年這10年難遇的熊市中，并購案例數量猛然由2007年的37起暴增至628起，增1597.30%。在此期間，并購金額也由2007年的214.39億元猛增到2008年的1081.74億元，增長404.57%。

一系列數據顯示，熊市是并購案風起云涌的溫床。