投資者報 特約作者 孫兆東 2008年歲未將至，伴隨次貸危機演變成為全球經濟危機，經過連續數周的下跌，國際油價終于在40美元/桶附近再次獲得支撐。在歐佩克減產預期以及美元下跌等利多因素推升下，12月15日國際油價期貨主流合約單日反彈漲幅超過10%至48美元/桶。

然而，早在2008年新年的第一個交易日，國際油價一舉突破了每桶100美元，隨后快速攀升，7月11日，達到了每桶147.27美元的最高交易記錄。隨后，國際油價進入調整，9月華爾街金融危機爆發，在不到4個月的時間內，國際油價迅速回落到40美元左右。如此迅猛的漲幅和如此快速的回調，在世界石油歷史上實屬罕見。

中國目前的油價是根據國際油價90美元/桶左右時制定的，實行成品油稅費改革后，國內成品油的價格水平主要取決于國際原油價格水平。因此，對國際油價的關注就顯得極為重要。

究竟是什么原因導致了2008年國際油價如此動蕩？金融與石油之間到底存在著什么樣的關系？這是我們試圖讀懂國際經濟的一個關鍵問題。

誰導演了油價的驚濤拍岸？

近日出版的《國際油價誰主沉浮》一書，記錄了2008年國際油價起伏及帶給全球經濟的影響，用全新的角度分析了造成2008年國際油價動蕩的原因。

國際油價也是由供求關系決定的，真實的供給和需求是長期油價的決定因素。但隨著石油期貨的出現和發展，石油金融化趨勢非常明顯。近幾年，僅在紐約商品交易所，石油期貨交易商平均每日的合約數就達全球日石油需求的幾倍。期貨交易量遠遠高于現貨需求量，中間的持倉者自然就是獲利套現者。

據統計，近幾年投資者在期貨市場投資石油的獲利率持續超過其他商品。期貨市場的杠桿效應、獲利套現者買空賣空機制以及流動性過剩，共同導演了國際油價驚濤拍岸的宏大場面。近年來，金融市場的追捧，在使石油成為一種重要的金融衍生工具的同時，石油的定價權不再屬于生產者和消費者。以前石油定價是靠歐佩克官方的牌價來確定原油期貨的交易架構。隨著20世紀90年代金融機構和基金大舉進軍石油期貨市場，迫使國際石油期貨市場和石油貿易市場的力量易手?，F在主要是由紐約和倫敦兩個市場來進行指導。

金融屬性在世界原油價格形成過程中的作用日益突出，石油價格金融化在一定程度上加劇了國際油價的動蕩。

本書從一個較新的視野來關注和研究石油：當今石油已經成為準金融產品。美國印刷美元購買大量石油，而次貸危機引發了油價的動蕩，其背后卻存在國際石油寡頭驚人的暴力。

通過本書，我們認識了“哈伯特峰值”，感受到歐佩克的影響力日漸變化，從中也能夠窺見金融危機的陰影。美國次貸危機演化為全球百年不遇的金融危機，造成2007年以來國際油價巨幅動蕩的重要原因也是金融的作用。

2007年3月13日，美國新世紀金融公司因債權人違約出現財務危機而宣布破產，標志著全球有史以來最大規模的金融危機——次貸危機正式爆發。在全球金融危機沒有全面爆發的情況下，全球過多的流動性就投向了石油等大宗商品，投資于國際石油市場的熱錢希望在大宗商品上進行最后一搏，以對沖在次貸危機中的損失。

因此，從2007年以來，國際油價一路上漲，節節攀升，直到2008年7月，次貸危機又一次沖擊波引發的金融危機前夜，國際油價達到了創記錄的147美元。

石油：金融投資新載體

值得回顧的是，9月15日，以雷曼兄弟破產為標志，次貸危機正式演化為全球金融危機。此次危機已經造成了多家著名金融機構破產或被收購，而美國最大的五家投行幾乎全軍覆沒。截至11月，全球因金融危機損失高達27萬億美元。投資于國際石油市場的金融機構也在這次由次貸危機引發的金融危機中損失慘重。

在這種情況下，投資者必然會抽回在國際石油期貨上的投資，結果就造成了從2008年下半年以來的石油價格下跌。另一方面，在全球經濟面臨衰退的情況下，石油需求將有所減少，短期內國際油價有所回落也屬必然。

然而，值得我們注意的是，由于各國央行不斷注資，增加市場的流動性，將再次導致流動性過剩甚至泛濫。一旦在炒作條件具備之后，石油價格將再次走上上行通道的可行性就又會大大增加。

近幾年，流入全球主要石油期貨市場的資金高達上萬億美元。投資者在期貨市場投資石油的獲利持續超過其他商品。金融行業大規模介入石油市場，使石油由一種單純的套期保值工具發展成為新興的金融投資載體。

用金融和投資的視角看石油漲落，本書向讀者展示了2008年國際油價隨次貸危機演化的漲跌過程，闡述國際油價動蕩給人類經濟社會帶來的深遠影響，并試圖揭示石油與金融之間鮮為人知的玄機。

研究和分析國際油價動現象，分析了解影響油價漲跌的因素，尋求解決石油問題答案。在全球經濟急劇變化的今天，關心國際油價和中國石油安全問題，你就讀得懂今天的經濟。

（作者為中國建設銀行高級經濟師）