美國加州，如果按照經濟總量與國家比較，全球排名第八位，僅次于印度，近日宣布進入財政緊急狀態（Fiscal Emergency）。據統計，全美已有三十幾個州縣級政府陷入了財政困境，這就不能把加州的“破產”視為個案了。華爾街的金融海嘯正在兵分兩路擴散：一路導向實體經濟，一路導向國際市場?，F在又多了一個隱患：導向地方財政。如果情況繼續惡化，那就是美國歷史上絕無僅有的惡性危機：金融危機→經濟危機→地方財政危機。

在聯邦制的體制中，美國的地方財政相對獨立，三級政府各有其獨立的稅源：聯邦政府的主要稅源是所得稅，州政府的主要稅源是銷售稅，縣級政府的主要稅源是財產稅。所以加州在宣布財政緊急狀態之時，立刻增收減支，重大舉措包括把本周的消費稅從7.25%提高到8.75%，州政府20萬名公務員的工資一律按聯邦法規定的最低限支付，每小時僅6.55美元。中國人熟悉的“硬漢施瓦辛格”州長這一次才真碰到了硬功夫，此舉若不能迫使州議會做出讓步，明年一月過后，加州可就真的要破產了。

美國的地方財政收入有三大來源：一是稅收，二是舉債，三是投資。所以在稅收銳減之時，如果投資面臨虧損、舉債市場低迷，財政危機就難以避免。歷史上曾經有過多次縣級政府破產的事件，起因或者是資不抵債，或者是投資巨虧。由于政府的投資相對保守，如果不像當年加州橘縣（Orange County）政府那樣套利投機債券期貨，一般不會有投資性的巨額虧損。但是此次有所不同，由于華爾街的金融海嘯，許多原來保守型的債券投資突然降級為垃圾債。美國佛羅里達州的次級抵押債券居然能夠引發遠在天邊的冰島破產。這就使美國的地方債市場和投資性資產陰云密布，危機四伏。

中國的地方財政和美國有兩大差異：第一是稅源不同，第二是不能發債。所以被戲稱為“吃飯財政”，常規的稅費收入幾乎僅能維持公務員的各項開銷和政府的基本運營，城市建設工程通常都要另立項目，多元籌資。近年來，房地產市場的火爆使地方政府有了“土地財政”，相關稅費收入占到預算內開支的40%左右，土地出讓金收入占到預算外收入的60%左右。因此，地方政府的吃飯財政加土地財政，一時間的暴富驅動了地方GDP的高速增長?；氖?，幾乎每年按照各省市的GDP統計加總后計算的經濟增長率，都遠遠超過國家統計局的全國經濟增長率。

高增長驅動的地方經濟是過去十年中國經濟高增長的主動輪之一，而地方財政收入的高增長是由房地產驅動的，這就使中國的地方財政高度依賴房地產市場。金融海嘯的沖擊波和房地產市場的熄火，雙雙影響地方財政和地方經濟增長速度。這是“保增長”必須面對的挑戰。美國加州財政危機的導火線是2007年第三季度以來銷售稅的銳減，中國某個地方政府如果發生財政危機，導火線很可能是房地產稅費收入的銳減，如果地方政府現在還沒有果斷收縮，明年爆發財政危機的概率就會急劇上升。這就出現了地方政府的兩難窘境：要保增長就必須擴張，要防危機則必須收縮，何去何從？

地方性土地財政的收入是周期性的，而地方建設工程卻是長期性的。由于政府官員任期的原因，土地財政的周期性上升幾乎必然驅動政府的非理性決策，使其投資預算遠遠超過未來的可支配財政收入。結果通常是：前任開工，后任負債；而不是前人栽樹，后人乘涼。周期性收入和長期性工程之間的矛盾或者導致建設工程的爛尾，或者導致銀行貸款的壞賬，這就給2009年宏觀經濟增加了新的不確定性：地方建設工程的資金鏈斷裂！這是中國地方財政的特殊經濟周期，資金鏈斷裂的結果將會是連環拖欠，某些地方政府拖欠承包商，承包商拖欠承建商，承建商拖欠農民工，繼而引發“討薪”案件，一直拖欠的地方司法。

從美國加州的財政危機預警中國的地方財政危機或許有些牽強，只是提醒相關各方不要低估中國經濟在2009年的“寒冬”，更不要以為有了“4萬億”的方案就能高枕無憂了?！八娜f億”這個數字從何而來？熟悉中國歷史的人應該知道，這個數字代表了這樣一種思維方式，即1：3的配套投資。如果本文預警的地方財政危機發生了，“4萬億”中需要有地方財政出的那一部分從何而來呢？

中央拉動內需的決策方向非常正確，非常及時，但是在方向確定后，關鍵在于執行。令人擔憂的是：可預見的寒冬是未來6-9個月的事情，現在看到的項目卻多半是3-5年后才能生效；內需的主流是消費，現在啟動的卻多半是投資；消費的主流群體在城鎮，現在卻還沒有看到刺激城鎮消費的政策……