12月1日至4日，人民幣對美元連續四天跌停。海外NDF（無本金交割遠期外匯）市場上一年期美元對人民幣報價至7.2950 元。人們紛紛關注，人民幣會不會進入一個貶值通道？

根據國際清算銀行的數據， 9月，人民幣實際有效匯率升值3.2%，10月達3.1%，11月達1.3%。3個月升值高達7.8%，實際上已經超過了一般情況下1年的升值幅度。同期，中國出口增幅大減。

這樣的背景下，匯率的波動更多地意味著人民幣匯率求穩，放緩上升速度的一個調整。在現狀下，盯住美元的策略會使得人民幣波動太大， 很有可能現在人民幣形成機制上更多的傾向于參考一籃子貨幣進行調節。但是要進而談人民幣進入貶值通道現在還為時過早。

海外NDF市場價格對現貨市場有一定的引導性，但其影響在弱化。海外NDF市場上交易并不活躍，而且很容易受個別資金的影響?，F在反而是境內市場及政策的預期對海外NDF市場的影響越來越大。這次波動， 反映了市場對人民幣貶值刺激出口的政策預期。但即使人民幣對美元略貶，人民幣的一籃子匯率還是難以貶值。

從中長期來看，人民幣還是處于升值通道，將隨著國力的上升一起上升。中國與當年日本很相似。日本1971年匯率浮動以后，從360日元對1美元上漲到1995年的最低點79.75，中間雖然也有起伏，但基本的趨勢是一個升值的過程?，F在人民幣的幣值還遠遠低于購買力平價，因此人民幣的中長期上升的動力還是很強勁。

影響人民幣匯率的基本面因素依然有利。雖然近期中國的出口增幅大減，但是進口增幅降低更大，總體還是保持了較高的貿易順差。

世界經濟加速下滑，中國的境況也不是太妙。但是相對而言，中國的情況還算好?，F在大家對中國明年的增長估計還是圍繞8%左右，而國際貨幣基金組織預測明年發達國家的經濟增長是負的0.3%。按照這樣的預期，中國經濟增長相比發達國家還是能保持8%的優勢。

政策上，貿易保護主義的壓力還是很大，人民幣貶值很難過這一關。而且，現在人民幣和東亞的貨幣聯動性增強，也導致人民幣難以單獨進入貶值通道。