因資金短缺而面臨經營風險的東方航空（600115.SH）與南方航空(600029.SH)，終于抓到了救命稻草。

12月10日晚間，兩大航空公司同時發布公告稱，其控股股東各自獲得國有資本經營預算30億元注資，并公布了大股東向上市公司增發的詳細方案。

這是國家對航空業的首次注資行為，對業績虧損嚴重、資產負債率過高的東航、南航而言，無異于雪中送炭。受此消息影響，12月11日東航和南航股價漲停收盤。

就在12月9日，民航局才剛剛出臺了10項措施，以應對危機中的航空業。業內人士認為，10項措施中的部分政策將對航空業構成實質性利好，此舉表明管理層對航空業救助的決心和力度都很大，對于緩解目前全行業困局有積極作用。

緩解財務重壓

30億元注資無疑有助于緩解兩家航空公司的財務壓力。

今年前三季，東航虧損22.92億元，資產負債率高達98.49%，流動比率和速動比率僅為0.24和0.22，抗財務風險能力明確弱化。報表顯示，東航1~9月經營活動產生現金流凈額僅為16.58億元，而同期需償還銀行貸款127.86億元。

東航董秘羅祝平向《投資者報》表示，公司上市后一直沒有再融資，資產負債率居高不下，財務成本不斷增加，嚴重拖累了公司的發展。東航近年來也一直在積極尋找充實資本金以改善公司財務狀況的渠道與方法，多次努力，但未獲成功。當前經濟整體下滑，東航更是面臨困境。

按東航今年9月30日財務數據測算，本次定向增發完成后，公司的資產負債率將降低3.77%，流動比率將提高至0.30，速動比率將提高到0.28，公司財務狀況有所改善。而這有利于提高公司向銀行等金融機構債務融資的能力。

12月11日，東航董秘辦工作人員向《投資者報》表示，以一年期短期借款利率5.58%的利率水平匡算，此次定向增發獲得的30億元，相當于減少利息支出1.67億元。該人士表示，東航十分珍惜這次注資機會，并積極探索機制與產品創新，改善公司經營困境，重新振興企業。

南航前三季度負債總額達到731.3億元，資產負債率83.26%。南航表示，利用此次非公開發行A股所募集資金償還銀行貸款可有效降低公司資產負債率，若全部用于償還銀行貸款，可使公司資產負債率從83.26%降至80.66%。同樣以今年11月27日調整后一年期銀行貸款年利率5.58%作為參考利率水平測算，募集資金全部用于償還銀行貸款后，南方航空每年可節省利息費用約1.27億元。

非公開發行A股完成后，南航歸屬母公司股東權益和每股凈資產將顯著提高。截至今年9月30日，南航歸屬于母公司股東權益為122.51億元，增發后增至145.3億元。

難解經營困境

采訪中，申銀萬國和中信建投的分析師都向《投資者報》表示了擔憂。他們認為，盡管此次國有資金注入能小幅緩解公司負債狀況，但30億元仍難改善因行業低迷造成的經營困局。

一方面，明年行業運力供給將大于需求，兩家航空公司的票價和客座率會下滑，盡管航油成本會降低，但對于持有套期保值合約航空公司來說，由于已將航油成本鎖定，因此很難分享到油價降低帶來的好處；另一方面，明年由于成本下降，主業虧損不會比2008年更多，但減虧的希望并不大。由于人民幣可能會從升值變為貶值，2009年航空公司匯兌收益將成為匯兌損失，航空公司總體虧損仍然會比2008年多。

銀河證券分析師毛昂認為，國家給予公司財政支持和增發新股政策有利于公司經營狀態的改善，但難以馬上擺脫虧損狀態。獲注資后，東方航空的負債率仍較國際大公司高，后者的負債率多在80%以下。

事實上，此次注資并不能計入今年財報，因為增發方案需征求得股東大會同意后再獲證監會批準后方可實現。羅祝平表示，A股股東大會很快就會召開，H股股東大會要等45天以后才能召開，因此30億元明年才能到賬。

但東航和南航均對民航局的10項措施寄予期待。南航證券事務部人員對《投資者報》表示，返還今年部分民航基礎設施建設基金一項，本年度就能產生效果。羅祝平也認為，相關條款對東航意義重大，并同時強調公司目前尚處在對10項措施的研究階段，沒有實質行動。

控股權利于整合

此次注資，東航集團持股比例上升。發行完成后，東航集團持股比例將由59.67%升至68.19%。持股比例上升對于東航顯得意味深長，此前“東新戀”，最終合作失敗的一個重要原因就是話語權。而此次東航集團借機加大持股比例，也是掌控主動權的最好時機。

一位不愿透露姓名的業內專家表示，可能與東航的整合有關。該專家預測，此次注資東航，意在進一步推進東航實現上海航空市場的提前整合，從而引爆新一輪行業整合行情。

這一觀點，也得到了中信建投分析師的認同，“注資30億也有可能是國家增加東航的流動資金，從而有能力推動與上航的合并?！鄙虾角叭径忍潛p4.14億元，明年或將戴上“ST”帽子，除加快與東航整合外，并無太多其他選擇。

下一步注資國航

當前全球經濟衰退，民航業整體業績下滑，政府的注資行為以及民航局公布的10項措施，引發了業界對航空公司新的預期。而處于虧損邊緣的中國國航（601111.SH）、海南航空（600221.SH），或將成為第二批注資對象。

國航今年前三季度實現營業收入同比增長6.6%，但第三季度凈虧19.4億元，同比大幅下降188.67%。而且，由于前三季度國際原油價格急劇下降，導致公司持有的油料衍生工具于今年9月30日的公允價值為-9.61億元。

11月21日,國航發布公告稱,指今年7月間簽署的套期保值合約,受國際油價大幅回落影響,已出現高達31億的公允價值賬面損失。而國航對于注資的態度，也有了明顯改變。
此前，國航高層曾信心十足地表示：“國航不需要集團注資”。但近期，國航董秘黃斌表示，上述發言是針對國航的現金流是否緊張而做出的回答，但今年公司的經營壓力空前，對于資金注入則是“來者不拒?！?/FONT>