其中《細則》規定，上證180指數成份股股票或者深證100指數成份股股票的折算率最高不得超過70%，非主要指數成份股股票的折算率最高不超過65%，而封閉式基金折算率最高不超過80%。顯然，封閉式基金的折算率比股票更具明顯的優勢。

在這種沖抵保證金制度下，封閉式基金將成為擬從事融資融券業務的最佳持有證券。近期以來，封閉基金的折價率持續不斷擴大，截至11月28日，封閉式基金的折價率已達到30%?！锻顿Y者報》認為，高折價率以及潛在的市場需求，將會使得封閉式基金給投資者帶來良好的投資機會。

熊市中封基業績較優

與開放式基金比較，在熊市中封閉式基金具有較強的優勢。熊市中，投資者會自己根據經濟和證券市場預期做投資決策，此時開放式基金將面臨較大的贖回壓力，難以貫徹基金的投資策略，而封閉式基金卻由于其規模穩定，不會受到申購贖回的影響，基金經理的投資策略也不會受到太大影響，可以回避投資者非理性贖回的風險，在業績上往往表現更加優秀。

反映封閉式基金二級市場交易的指數通常使用上證基金指數、深證基金指數。今年以來，在二級市場上封閉基金的交易表現比上證指數更穩定。

截至12月1日，上證指數從年初的5261點下跌至1889點，下跌幅度為64%, 而上證基金指數只從5070點下降至2436點，跌幅僅有52%，深證基金指數的跌幅更小，同期只有49%。

相較而言，封閉式基金的投資收益率比開放式股票型基金高。以剔除2008年新成立的股票型基金為可比基金，今年以來開放式股票型基金投資平均收益率為-52%，而封閉式基金平均收益率為-48%。

從基金投資管理的業績可以看出，封閉式基金在熊市中投資虧損幅度較小。

平均折價率增至30%

高折價率一直是衡量封閉式基金是否具有投資價值的尺度，高折價率基金一直是一些機構投資者重點關注的對象。目前而言，基金景福、基金同盛等眾多高折價率基金非常值得投資者關注。

封閉式基金是可以在二級市場交易的，正因如此，就會出現二級市場的交易價格和基金資產凈值基金的差額，通常用折價率來表示。一般來說，二級市場價格和基金凈值形成的折價率越高，其投資的風險就越小，折價率實際對投資起到了安全墊的作用。

在熊市中，由于投資者對市場失去信心，視封閉基金為股票一樣拋售，這樣折價率往往會不斷擴大，折價率的安全點作用就會更大；而從收益的角度看，這種折價率的擴大實際上會給投資者帶來新的投資機會。

實際上，封閉式基金的高折價率的投資機會在上一輪熊市中已有充分體現。

2004年至2005年10月，封閉式基金的平均折價率仍為40%，有的封閉式基金折價率甚至高達50%；直至2006年10月，證監會強令全部封基對分紅條款進行修改——將“每年分紅一次”修改為“每年至少分紅一次”之后，封基整體折價率開始下降，維持在20%和25%之間運行。隨著2007年股票市場的上漲、封基創新以及封基分紅行情的到來，封閉式基金的折價率進一步回歸至15%～20%之間。

2008年以來，中國證券市場再次步入熊市，封閉式基金折價的故事開始重演。

截至11月28日，封閉式基金的平均折價率增至30%。比2006年10月證監會修改分紅條款后的平均折價率高出許多。如果扣除明年即將到期的兩只基金，封閉基金的平均折價率高達32%。其中，大成基金的基金景福、長盛基金的基金同盛、融通基金的基金通乾和鵬華基金的基金普豐，折價率高達36%。

未來年收益率將超過10%

實際上，相對與開放式基金來說，封閉式基金折價率的不斷降低，將給投資者帶來了一筆額外的收益，如果轉化為年收益，這更是一筆不小的收益率。

隨著到期點的靠近，封閉式基金的折價率將逐漸降低。2009年，將有兩只封閉式基金到期，分別是基金天華和基金金盛。

基金天華是銀華基金旗下的基金，到期日是2009年7月，目前的折價率為11.79%；基金金盛是國泰基金管理的基金，到期日是2009年11月，目前折價率為15.02%。由于到期日臨近，雖然折價率不是很高，但對于中短期投資者來說具有很高的投資價值。

大部分封閉式基金是在2014年之前到期，僅有極少數基金要到2016年或2017年到期，這些封閉基金折價率普遍超過30%。

對于中長期投資者，可以選擇長期業績穩定的優質基金并持有至到期，相對于投資開放式基金來說，這樣的盈利概率會高出許多。比如，大成基金管理的基金景福、長盛基金管理的基金同盛和基金同益、融通基金管理的基金通乾和鵬華基金管理的基金普豐，他們的到期年限均在2014年，而11月28日他們的折價率均超過了35%。

有這幾只基金到期，首先可以保證平均每年獲得7%的收益。此外，目前證券市場估值正處在底部區域，在5年內，市場也一定會走出低谷，基金資產也會隨著市場增值，若考慮這些因素，保守估計每年收益率應該會超過10%。

逾5成封基持有人為機構

封閉式基金是機構投資者高度持有的投資產品，據中報數據顯示，封閉式基金的持有人中，有一半是機構持有。

無論是融資融券業務抵沖保證金的需要，還是折價率較高的原因，機構比較愿意持有封閉式基金。

統計數據顯示，截至2008年6月30日，32只封閉式基金中，有17只機構投資者持有比例超過50%。在2009年即將到期的基金天華和基金金盛中，機構持有人更高，分別高達79%和66%。機構持有比例較小的是那些到期較遠的封閉式基金，如2017年到期的基金銀豐、基金久嘉和基金豐和，機構投資者持有比例均低于平均水平，分別為24%、35%和40%。

在機構持有人中，主要的機構投資者是保險公司、基金公司、外資銀行和QFII。據2008年中報顯示，對明年到期的基金天華和基金金盛，一些機構持有人進行了較大幅度的增持，比如，荷蘭銀行增持基金天華，從年初的5901萬份到9422萬份，銀華基金增持基金天華5728萬份成為其10大持有人之一；新華人壽增持基金金盛2867萬份，陽光財險也增持1660萬份，USB AG從年初的1515萬份增持至現在的2833萬份。