《投資者報》特約專欄作家：主持人 李南 嘉賓 唐永剛 房四海

李南：降息108個基點后，11月27日股市只漲了不到20點，是不是比預期漲得少？

唐永剛：降息幅度超過了市場預期，但市場表現大致符合我的預期。

李南：大盤高開低走的原因是什么？

唐永剛：游資在前期大幅拉升基建板塊，很多股票都翻倍了，在這種情況下，它當然希望此時出現利好，兌現他的利潤。而基金以理性著稱，甚至于比較保守，所以它在整個經濟情況不被看好的情況下，不會輕易地出手。

李南：黃光裕已經被證實正在接受警方調查，這件事對目前的市場心態有沒有影響？

房四海：我覺得影響不大，這幾年通過證監會的努力，“坐莊”操縱市場的現象還是少了一些。

李南：有人認為現在基金觀望不動，就游資比較活躍，但游資還因為這件事被嚇回去了。

唐永剛：隨著證券市場監管的力度加強，信息披露的規范，這些情況會減少，但還是會有，總是有人要去博取非法利益，那么證監會采取高力度的手法，將會對某些資金形成震懾力，使他們近期的操作收斂一些。

李南：為什么你認為利率還應再降54個基點？

房四海：8月以來，CPI環比計算已經出現通貨緊縮了，預計明年第一季度同比還會出現通貨緊縮。

李南：按市場的普遍預期，美國利率會到0.5左右。

唐永剛：因為美國在12月中旬和1月有兩次預期會議，大家都預期美國聯邦基準利率可能會降到0.5，甚至降到零，這樣的話，就給我們提供了進一步降息的空間。

李南：分步降和一步到位有何不同？

房四海：這就像醫生治病一樣，病重了要用猛藥。

李南：不論是降息還是降低存款準備金率，都是為了增加基礎貨幣的供應量，讓流動速度下降的時候，市場上還有錢。

唐永剛：往池子里放水，最好的方法就是注資，不斷降低整個資金的成本，降低存款準備金率。

李南：只要池子里有水，隨著時間的流逝，大家預期也會慢慢發生改變。

房四海：就像很多人談戀愛，受了一場打擊之后，說再也不談戀愛了，但他緩著緩著，過一兩年又想談戀愛。

李南：現在股市跌了，存款利息又少了，那么降息就等于資金所有者在讓利？

唐永剛：對資金的出借者來說，他可以選擇把錢存在銀行，也可以選擇去做一些投資，比如可以把錢借給民間、借給國家，也可以購買債券，或者直接去投資，比如去買股票，只要你預期股票分紅的收益率能超過了銀行存款利率。就算利率真降到一點幾，如果我能有2%、3%的預期分紅收益率的話，那很明顯應該選擇投股票。所以利率的變化影響著整個資產價格和投資人的預期。

李南：你們對明年的宏觀經濟預期是什么？

房四海：明年第二季度中國經濟環比出現拐點，也就是整個GDP的走勢見底向上。

李南：但基金不這么認為，他們非常慎重。

唐永剛：基金有自己的研究，現在各家有分歧，我們認為明年第二季度經濟見底，資本市場應該提前反映，或者說至少同步。但是他們認為情況還不一定，還是很謹慎的。

房四海：很多人認為是L型。

李南：L型持續時間是不是很長？像日本經濟10年衰退。

房四海：不會的，日本當年的情況不一樣，因為日本發生衰退現象的時候，其他國家沒有發生，因此日本央行不斷地聚資。但現在全世界都出了問題，全世界的央行都在降息，甚至號召全世界的央行把利息都推到零，大家都不要攀比。

李南：英國在11月6日降息150個基點，我們降得也很厲害，是不是說明我們的經濟有很大問題？

唐永剛：不能這么看，雖然英國降息150個基點，但實際上它現在的利率還是很高的，比我們還要高，還有降息空間。此外，之前在歐洲、美國等國家和地區降息時，我們降息幅度比較小，從這角度來說，我們確實還有降息空間。

房四海：我們是補降，全球第一輪降息、第二輪降息時，我們只降了27個基點。另外各國央行的風格不一樣，比如歐洲央行比較滯后，美國央行比較大刀闊斧，加息加得慢，降息降得快，是非對稱的。各國央行由于中央銀行手法的不同，行為方式也不太一樣。

李南：去年牛市的時候，央行不停地加息，股市還是一路上漲，現在我們降息，股市卻一路下跌，這是怎么回事？

房四海：我覺得中國股市十幾年來都這個問題，就是暴漲暴跌。都說學巴菲特，其實都是葉公好龍，包括基金、證券公司在內，都是趨勢投資者，都恨不得今天進倉，明天就能出現浮動盈利。我們覺得投資者結構要改善，未來融資融券、股指期貨出臺后，會有大量對沖基金進來，帶來不同的投資者，形成一種制衡。盡管羊群效應是全世界普遍的現象，但中國股市這種情況在全世界是非常嚴重的。

唐永剛：機構投資者包括什么？基金、QFII、保險等，但是基金一家獨大，其他資金都不能相比，它在市場中權重太大了?，F在它在市場中還有1萬億市值，兩三千億現金。在這種情況下，它的觀點就是市場的觀點。

所以就造成這種狀況：加息過程意味著經濟情況向好，那么它就推升股市走向泡沫，反過來降息的過程當然意味著經濟減速，那么它會不斷地看空股市。表面上看很理性、很謹慎，但實際上當這種看法過度的時候，對市場并不是有利的。我覺得同一件事情，比如降息，不同的機構看法是完全不同的，如果其他資金的力量更強大一些，就能夠與基金抗衡。