據美國財政部的國際資本流動(TIC)報告顯示數據，9月中國超過日本，成為美國國債的最大海外持有者，當月中國增持了436億美元的美國國債，至5850億美元；而日本則減持了128億美元美國國債，至5732億美元。

這其實是中國的無奈之舉：如果中國不繼續購買美國國債，那么為了把新發國債推銷出去，美國政府會大幅提高新發國債的收益率，這將導致中國央行持有的存量國債價值更猛烈的縮水。

但是11月的美國國債并沒有如想象中的大幅縮水，反而上漲不止。由于美國短期國債重新獲得國際投資者青睞，美元對其他主要貨幣顯著升值。在這一背景下，短期增持美元國債還是中國暫時的選擇。

另外，雖然美國遭受了金融危機重創，但從目前的結果看，歐盟受損可能更嚴重。以實物資產來看，黃金和石油等商品價格波動較大，也無法滿足安全性需要。

而且通過短期繼續購買美國國債的方式來幫助美國金融市場盡快恢復穩定，有助于最小化中國外匯儲備在次貸危機中的損失。

然而，美國政府承諾用于救市的潛在資金規模已經高達1.4萬億美元，目前美國財政部的未償還債務達到10萬億美元，其中可流通國債總額為5.7萬億美元。

如果美國政府全部采用增發國債的方式來為救市成本融資，長期看來美國國債的市場價值可能最終還是會縮水，而且等到金融市場穩定之后美元也可能繼續貶值，持有美國國債未來可能出現更大損失。

由于此前資產泡沫的全面性及大規模性，使美國經濟面臨巨大沖擊，同時政府及美聯儲向市場注入流動性以緩解市場壓力，這就使得經濟調整可能出現長期慢性的衰退。

因此，中國的長遠戰略應該是堅持儲備的多元化配置。中國社科院世界經濟與政策研究所所長余永定近日就呼吁，中國不應再買美國國債了，不能讓中國承擔太大的風險，而應盡快實現分散投資。更重要的是，必須改變經濟增長模式，外匯儲備不能再以每年3000億的速度增長了。

現在外匯儲備總額已經超過1.9萬億美元，而其中很大一部分用于購買美國國債，在未來應逐步降低其份額，從儲備安全的角度來看，結構調整可能更為關鍵。