《投資者報》記者通過采訪多位機構人士了解到，如果實體經濟沒有見底跡象、上市公司盈利持續下滑以及外圍股市不能企穩等多個因素在未來依舊得不到改善，機構游資化還將持續相當長的時間。

對實體經濟預期悲觀

無論是宏觀經濟前景，還是上市公司的盈利增長預期，從目前已經公布的多家機構2009年策略報告來看，幾乎沒有抱樂觀態度者。

申銀萬國證券研究所策略小組分析師徐妍在2009年度A股投資策略報告中表示，要做長期的樂觀主義者、短期的現實主義者。

中金公司則指出，未來盈利預測大幅下調將拖累股價表現，由于A股估值風險仍未充分釋放，可能還存在10%~20%的下行空間。

國信證券更在2009年策略報告中大膽指出，如果考慮到當前存在凈資產高估、從而低估了目前的凈率數值的話，指數還有35%的下跌空間，即上證綜指的底部區域將可能在1200點下方。

宏觀預測的悲觀，進一步讓在股票市場中“實戰”的基金經理們愈發慎重。國元證券投資咨詢總監康洪濤近期對基金經理的調查，不僅充分說明了11月A股反彈為何夭折，更能解釋機構為何傾向于游資化操作。

康洪濤告訴《投資者報》記者，據他的調查統計，近76%的基金經理認為當前中國處于經濟周期的衰退階段，判斷中國經濟處于景氣末期的占10%，只有1%和11%的選擇經濟仍處于景氣初期和中期。而在2008年5月時，最少有90%的基金經理認為未來12個月GDP增速將達10%或以上。

此外，基金經理對于上市公司盈利增長的預期更加悲觀。

僅有9%的基金經理預期上市公司業績仍將增長，而選擇業績下滑的比例達到71%，其中，選擇未來業績下滑10%和20%的比例分別為40%和23%。高達84%的基金經理寄望上市公司通過削減成本來獲得業績增長，僅有1%和6%的選擇通過提高產量或價格來提升業績。

擔心A股緊跟外圍股市

《投資者報》記者在采訪中發現，諸多機構投資者對外圍股市的擔心僅次于實體經濟。

康洪濤認為，國內機構投資者在外圍股市的影響下早已是“驚弓之鳥”，上漲的時候有可能不敢跟，但下跌時，一定會緊跟上。

雷曼兄弟的破產令美國股市急劇下跌后，市場恐慌情緒在全球大范圍爆發，A股與美國股市的相關性進一步增強，道指與上證指數相關性高達80.9%。

不幸的是，美國實體經濟呈持續惡化的狀況可能會繼續困擾A股市場。

12月2日公布的美國11月制造業指數降幅創下26年來新高，這說明信貸緊縮狀況已經使得美國制造業大幅萎縮。

康洪濤認為，美股情況只有在明年1月下旬的政府換屆之后，才能有較準確的判斷。在他看來，奧巴馬上臺后有望推出一攬子方案，或能有助于市場信心的恢復。

不過，上海遠東證券副總裁李剛在接受《投資者報》記者采訪時表示，從12月2日的A股市場來看，A股的承受能力較先前已大大提高。12月1日，美股大幅下跌，其中道指跌幅為7.7%，但上證指數次日只是早盤低開，隨后便迅速上揚。

后市操作仍會以游資化為主

事實上，迫使機構后期將繼續游資化操作的因素不僅來自對實體經濟、上市公司盈利預期以及外圍股市的擔憂，還包括大小非解禁的壓力以及政策調整的預期。

Wind資訊統計顯示，12月A股市場將有233.1億股限售股解禁，解禁市值高達1794.85億元，這也是2008年僅次于8月解禁規模的第二大高峰。

2009年，將有6852.45億股限售股陸續出籠，解禁數量是2008年的4.23倍，2010年解禁股數量為3576.85億股，雖然數量上比2009年減少了近一半，但解禁市值卻增加到36063.76億元（以11月28日的收盤價計算），是解禁洪峰的最高峰。而一旦涉及解禁壓力較大的個股，機構往往只能賺個價差就得脫身。

康洪濤認為，從先前的4萬億經濟刺激計劃以及大幅降息的效果來看，目前資金行為短差式特點比較明顯，而光靠信心和信任抵不住市場的輪動風險，游資化操作還將在很長一段時間內存在。

12月1日，證監會主席尚福林在“第七屆中小企業融資論壇”上表示，將加大對中小企業支持的力度，適時推出創業板，于是資金聞風扎堆低市值股。

“這是為什么深證成指能夠連續四天突破60日均線，而上證綜指卻僅在11月27日觸及60日均線后卻無力突破的主要原因?！崩顒傁蛴浾叻治稣f。

但東北證券研究所所長袁緒亞告訴《投資者報》記者，低市值股熱捧的場面很快會過去，在這種不確定的市場環境中，板塊之間的輪換會很快。

袁緒亞進一步認為，隨著年關臨近，各家機構考慮到市值、收益等考核因素，都會迅速調倉或快進快出地賺進年報上最后一筆收益。

李剛也表示，從短期來看，賺錢效應比較明顯，中路股份等一些個股的連續漲停帶動了市場人氣，但從3至6個月周期來說，市場形勢還很難預料，所以很多券商自營也只能做些短線投資。

“有什么樣的市場就有什么樣的市場參與者?！?/FONT>