美國和全世界其他國家的投資者花了一年多的時間，終于了解和明白，過于便宜的信貸和過頭的消費信心導致了這場信貸和房地產泡沫。但是他們依舊幻想用更加便宜的信貸來重塑信心，而不管這種方式是多么虛弱和不靠譜。

美國財政部和美聯儲還在執意地向金融體系注入資金，雖然美國國會總是抱怨為什么銀行不愿意借貸，不論是抵押貸款還是商業借貸。

然而，現在他們為什么要借貸？又能借給誰呢？銀行的優質客戶現在都忙于消除自身的債務比率，而不是更多的借貸。那些信用最差的顧客倒是樂意借款，但是他們的違約成本又太高，沒有銀行會喜歡這樣的借款者。

世界最后就剩下一個資質看起來好像還不錯的借款人，那就是美國和美國財政部，同時他們也極需要資金。也許美國國債是避風港，于是所有投資者和投機者們什么都顧不上了，一起涌進了這個目前唯一的牛市市場。

美國國債孕育泡沫

早在一年前，美國國債市場還是疲弱不堪的。去年8月，不管長期和短期的美國國債的收益率都曾達到5%，原因是當時對于通貨膨脹的嚴重擔憂。

但現在情況發生了急劇轉變，投資者心中不同程度的都存在著會出現通貨緊縮的看法。于是他們把有限的資金投入美國國債，哪怕名義收益率低得可憐。11月也就變成美國國債狂想曲的開奏。

中長期美國國債漲幅最為明顯：5年期和30年期的國債收益率相繼達到歷史新低；10年期的美國債券的收益率也降到3%以下，一度觸及至少50年內最低值2.65%，短期美國國債近乎是在白給。

這當然是受到了美聯儲降息預期和可能買入長期國債和機構債“雙重利好”的刺激。盡管傳統利率政策受制于名義利率不能跌破零這一事實，但美聯儲的第二個政策之箭——提供流動性，依然有效。

美聯儲主席伯南克說，美聯儲可能直接買入“大量”由美國財政部或政府支持機構發行的較長期證券，以降低收益率并刺激需求。

股市泡沫和房地產泡沫的組合拳讓美國陷入繼上世紀90年代科技泡沫以來最大的泥沼，美國財政部需要大量的資金來重整經濟。根據美國財政部自己的估算，2009年他們要籌集的款項達到1.4萬億美元，而有人認為這是被低估的數字，真正的金額可能達到2萬億美元。

國債高收益難以持續

根據美國券商Bernstein的數據顯示，在11月中旬，美國國債的收益率50年來第一次低于美國標準普爾指數的綜合分紅收益率。這種罕見的情況已經凸現出美國國債價格和收益的不合理。而1958年，投資人是已經看到了經濟復蘇的可能，現在的狀況是美國和世界經濟仍然在滑向更深的深淵。

另外，需要提醒的是今年的能源泡沫已經破滅。曾經的147美元每桶的原油價格早已是明日黃花，留下的空白也正在被新的美國國債泡沫填補。

全世界的投資者和投機者們正以驚人的速度，重新導演著這個泡沫。而且這次的情況是，便宜的資金供給既是原因也是導致的結果。美國財庫正在瘋狂賣出自己的證券，回收資金，而世界其他國家也在配合，競相追逐這種資產，就像我們在幾個月前那次對于能源資產的狂熱買入一樣。

其實，可以問問俄羅斯、沙特或者是加拿大，這種國家債券是否真的那么讓人放心。也許美國人會對他們自己國家最重要的金融產品信心十足，但是全球市場并不能保證投資者的這次泡沫熱情不會突然嘎然而止。因為他們用了三年時間讓能源價格從50美元漲到147美元，然而使其價格從高位又回落到50美元僅僅只用了4個月的時間。

買黃金能否更好地避險？

這樣看來，這次美國國債的上漲也就不那么清新宜人了。短期看來，投資者的胃口還沒有被填滿，他們還在期待美聯儲下一次的利率下調。市場廣泛預計，美聯儲將會在12月15~16日的下次例行會議上降息50基點至0.5%。

更遠一點看呢？我們唯一可以肯定的是，當這些工具用盡之后，就是美國國債泡沫被戳破的時候，而一批新的受害者又將承受苦果。

因為可能的危險在于美國國債上揚已經持續一段時間。如果美聯儲和美國政府在刺激措施上能獲得哪怕是溫和的成功，都會令長期國債走勢出現明顯逆轉，導致那些在上揚后期買進國債的投資者損失慘重。

如果美國國債泡沫破滅，理性的投資者可能都會將眼光轉向黃金。這個具有魔力的金屬可能又將會成為恐慌者的首選，畢竟黃金比起美國債券那張收益低得不能再低的紙讓人更加放心一些。