舉牌，被指責，受處罰，收購失敗，獲利退出……“茂業系”掌門人黃茂如應該早已想到了這樣的結局，但他還是出手了。
10月16日，根據渤海物流（000889.SZ）的公告，“茂業系”旗下中兆投資收購其6.68%的股份；10月17日，商業城（600306.SH）發布公告，中兆投資收購其8.63%的股份；11月4日，深國商（000056.SZ）發布公告，“茂業系”旗下的茂業商廈及其一致行動人大華投資分別在A股、B股市場收集籌碼，共持有其5.09%的股份。
在17天內連續舉牌3家A股上市公司，如此凌厲的操作手法前所未有，這也被很多人認為是全流通以來，可能發生的第一起敵意收購案。
戰略投資還是敵意收購
茂業方面告訴記者，這3筆收購都是“戰略性投資”，看中的是這3家公司的戰略價值、商業資源和內在價值。
事實上，從行業拓展的角度看，茂業的做法可以理解。目前，黃茂如旗下僅有18家店面，主要分布在深圳和珠海、成都和重慶，但是其野心卻在于布局全國。而此次舉牌的商業城和渤海物流都是百貨零售區域龍頭，且都在茂業尚未布局的沈陽、京津等北方區域，如果成功收購將十分有利于茂業在北方的市場拓展。而深國商雖然轉型向林業發展，但作為深圳市第一家上市的零售企業，還是具有相當大的內在價值。
更重要的是，在黃茂如看來，這3家公司的股價被嚴重低估，具有很好的投資價值。茂業購入渤海物流的價格區間是每股2.8元~3.4元，股價比年初下跌了58.94%~66.18%；買入商業城的交易價格為每股4.35元~5.79元，股價比年初下跌了56.07%~67%；深國商的購入價格區間為每股3.24元~3.97元，股價與年初下跌了71.54%~76.77%。
最關鍵的是，這3家企業的股權結構非常分散，有利于黃茂如展開進一步的控股性收購。公開資料顯示，渤海物流的第一大股東安徽新長江投資股份有限公司持股比例為15.26%；商業城第一大股東深圳市琪創能貿易有限公司持股比例為14.4%；深國商第一大股東馬來西亞和昌父子有限公司共持有14.19%股份。以此推算，只要茂業分別拿出不超過3億元資金，就能以現在股價取得上述3家公司的控股權。
黃茂如并不缺錢，今年5月，茂業國際在香港成功上市，募得資金近26億元，這顯然是其攻城略地的最大底氣。黃茂如也表示，未來12個月內不排除繼續增持3家公司股票。
寶延事件翻版？
黃茂如和他的“茂業系”在二級市場上“惡意”舉牌，讓3家上市公司感到了不安，擔心丟掉控股權的管理層和大股東已開始籌劃反收購行動。
渤海物流和商業城率先發難，它們分別向監管部門和交易所提出申訴，認為茂業在超過5%的紅線后才進行報告和公告，違反了有關規定，并要求監管部門對其處罰。
根據規定，投資者及其一致人擁有權益的股份達到一家上市公司已發行股份的5%時，應當在3日內向中國證監會等提交書面報告，在上述期限內，不得再行買賣該上市公司的股票。
中兆投資卻沒有據此行事，在分別大量增持渤海物流和商業城至各自總股本的6.68%和8.63%，中兆投資才進行了首次披露。
北京天元律師事務所律師黃慧鵬對《投資者報》表示，“如果上述事實準確，中兆投資的收購行為當屬違法，應該給予相關處罰。但是就目前的法律規定，信息披露違規原則上對民事關系不產生影響，其收購行為依然有效?！?/FONT>
1993年沸沸揚揚的“寶延風波”恰是這類收購的最有力注腳。當時證監會認定寶安收購有效而信息披露違規。
“這就給違規披露開了個口子，我判斷對茂業的處罰也大抵如此。按說應該強制其減持股票，并將相關收益收歸上市公司?！秉S慧鵬表示。
目前，雖有傳言深交所和上交所已對中兆投資予以譴責，并限制其一個月內不準增持股票，但記者尚未看到確切公告。
中兆投資告訴《投資者報》記者，目前沒有收到處罰通知，而此前已與證監會有溝通，其行為符合法律規定。
想當老大并不易
“同時舉牌3家公司的行為極為罕見，茂業是否有意展開收購現在還很難判斷，也許只是一次產業投資行為?！本邆湄S富并購交易經驗的東方高圣投資顧問公司總經理張紅雨對此評價。
與張紅雨持同樣觀點的人不在少數，業內普遍認為茂業無力也無意收購3家公司。
首先是難度大。截止到11月12日，商業城第一大股東深圳市琪創能貿易有限公司持股比例為14.4%，且市場傳言其與第四大股東深圳市天元偉業實業發展有限公司等為同一幕后控制人。茂業想要從流通市場舉牌獲得控制權并不容易。
其次是策略不當。張紅雨認為，茂業在二級市場上不斷買入股票并連續舉牌后，已經“打草驚蛇”?！叭粲幸庠诙壥袌錾细恪當骋馐召彙?，最有利的做法是不舉牌，而是前期壓低股價，在收購至4.99%的股份時突然發出部分要約，以稍高的價格（但低于價值）買入30%~50%的股票，這種做法更有效——頂多2個月便能完成控股收購！”
茂業此次連續三次舉牌放大了收購風險，對此，高盛在最新的研究報告中將茂業國際的評價由“買進”調低至“中性”，同時將目標價從2港元調低至0.6港元。
“雖然不清楚茂業的真正想法，但其目前的處境，依舊進可攻退可守：既可以在價格合適的情況下繼續收購，也可以作為中長期投資。這是一招妙棋?！睆埣t雨表示。
