燃油稅費改革進展和中石化的表現正逐步印證《投資者報》此前的報道和預測。

今天，有關燃油稅費改革的相關細節被媒體進一步曝光，開征燃油稅極有可能很快成行。其中的細節，和《投資者報》上周的預測基本一致：燃油稅有望每升1元以下，改革以后油價則將比現在低。這將對國內最大的煉油企業中石化產生什么樣的影響？《投資者報》12月1日的兩篇分析報道認為：短期利空，長期利好。
（相關文章：《中國石化今年EPS：0.36元》《中石化迎來長期利好》）

《投資者報》分析員在數據分析的基礎上進行了研判。結果顯示，倘若成品油價格下調1000元后（汽油價格調后為每噸5980元），中石化每股收益將下跌0.048元。若成品油價格下調1500元，則中石化每股收益將下降0.093元。若成品油價格只下調800元，則中石化每股收益將下降0.030元。綜合來看，中石化2008年每股收益預計為0.36元。

與這個分析相映襯的是，中石油、中石化都在近日相繼對外發表了基調悲觀的看法。

但由于成品油定價機制可能在開征燃油稅的同時改為與市場掛鉤，所以，當原油價格再度回升時，煉油企業可以根據成本調節價格，長遠來看，對煉油企業來說更為有利。

原油價格持續下跌

2007年以來，國際原油價格持續走高，至年底原油價格已近95美元。2008年上半年，國際原油價格仍呈現猛烈的上漲趨勢，相繼沖破100美元等重要心理關口，一路飆升至7月份的145美元高點。5個月，油價漲幅達45%。
當人們普遍認為國際油價仍將繼續上漲，國際原油價格卻急轉直下。在2個月的時間里國際油價便從最高位跌至50美元。11月25日，WTI原油收于每桶50.77美元，布倫特原油期貨價格收于每桶50.35美元。
國際原油價格的下跌在很大程度上受經濟低迷的影響。美國次貸危機已演變為全球性金融危機，受波及的大多數地區和國家經濟增速出現放緩甚至發生經濟衰退。
全球經濟下滑的趨勢越來越明朗，雖然各國采取多種刺激方案，但短時間內難以扭轉局面。石油輸出國組織歐佩克11月閱讀報告表示：“再次調降2009年全球對原油需求的預估”。另一方面，油價下跌影響產油國利益，產油國可能會減產。與此同時，氣溫逐漸下降也在一定程度上支撐油價。預計國際原油價格仍將在50美元附近震蕩，甚至將進一步下滑。

   成品油價格有望下調

國際油價的下滑，正是國內推出燃油稅、完善成品油定價機制的良好時機。燃油稅本身對石油企業沒有直接影響，而是通過對成品油價格、需求的影響進一步傳導到石油企業。
燃油稅一旦推出，將增加消費者負擔，正逢國際油價下跌，相關部門很可能先下調國內成品油價格。即便燃油稅不是額外征收，而是包含在目前的成品油價格中，成品油的實際價格仍是下調。上一次成品油降價是在2007年初的時候，當時國際原油價格在50~60美元之間，與當前情況相仿。目前，市場普遍猜測成品油價格將下調20%，若按汽油目前的零售基準價計算，即下調近1400元。
燃油稅的推出可能會影響市場對成品油的需求，但在2008年剩下的一個月時間內，這種影響不大。
由于中國石化所用原油很大部分依靠進口，我們結合國際原油價格及國內成品油價格的調整對中石化2008年每股收益進行了分析。
結果顯示，在不考慮國際原油價格變化的前提下，若成品油價格在年內每噸下調1000元，中石化的毛利將比油價下調前減少107.22億元?？鄢枚惣吧贁倒蓶|權益后，中石化每股收益將比下調前下降0.09元。
綜合來看，倘若原油價格維持在50美元，成品油價格下調1000元后（汽油價格調后為每噸5980元），中石化每股收益將下跌0.048元。若成品油價格下調1500元，則中石化每股收益將下降0.093元。若成品油價格只下調800元，則中石化每股收益將下降0.030元。

長期利好

11月26日，審議成品油價格和燃油稅費改革方案，已決定向社會公開征求意見。熱議14年之久的燃油稅改革也將進入最后沖刺。在行業變革的背后，對以中國石化（600028.SH）為首的石油巨頭們，是利還是弊。
對此，市場人士預計，短期內將有可能無法利好中國石化，而長期來看，中國石化將受益新的成品油定價機制。
一段時間以來，中國石化利好的消息頻出：燃油稅的出臺；市場化的成品油定價機制也將形成。另外，截至11月26日，國內汽油出廠價格比三地（紐約、鹿特丹、新加坡）的均價高出105%，比紐約高出91%；柴油價格則比三地的均價高出52%，比紐約高出53%，也被看作中國石化利好因素之一。
中信建設分析師趙獻兵對《投資者報》表示，燃油稅出臺的本身，不但不是利好中國石化的消息，反之還是利空的消息，所以真正利好中國石化的原因，應該是可能隨著燃油稅一起出臺的市場化的成品油定價機制。
中國石化業務的重點始終在下游的石油煉化和加工，原油和天然氣業務的比重只占主營收入的11%，所需的原油70%以上依賴進口。
與中國石油相比，中國石化的煉化業務對國際原油價格的敏感度更高。隨著市場化的成品油定價機制出臺，此后中國石化的虧與盈，完全交由市場決定。分析人士對《投資者報》表示，“這是中國石化長期利好的原因之一?！?
此前，高盛公開表示，中國政府管理層遲遲不降油價，就是留出充足的時間，來讓中國石化和中國石油恢復元氣，現在油價大幅下跌是推出成品油定價機制的有利時機。雖然短期這會令兩大油企的盈利下降，但是當原油價格再度回升時，煉油企業可以根據成本調節價格，長遠來看，對煉油企業來說更為有利。
招商證券分析師裘孝鋒對《投資者報》稱，近期中國石化股價異動的原因是新的定價機制，這個機制也是影響中國石化股價近期表現的核心。推出新的成品油定價機制，在目前國內成品油價格顯著高于國際價格的背景下，成品油價格的下調，意味著煉油企業降低利潤空間，但因這一負面因素已經反映在股價里面，不需擔心太多。
因此，一旦新的成品油定價機制推出，一方面將提高中國石化業績水平，另一方面也降低了石油石化的管制風險，并能提升估值，這一點對H股估值水平的提升尤其重要。