11月24日，上證綜指收于1898點，這比2005年6月6日的998點高出90%，但市場整體市盈率基本持平，分別是15.63倍、15.47倍；市凈率也比較接近，分別是1.68倍、2.35倍。在個股層面，更有215只個股市盈率、市凈率低于998點時的數值。

對于這215只股票，《投資者報》進一步根據其與行業平均市盈率的比較、每股凈資產的可靠性等指標做篩選，最終剩余29只股票。這29只股票不一定是未來的牛股，但投資的安全邊際相對較大。

82只股票低于行業平均市盈率

簡單比較上述兩個時點的市盈率、市凈率，有215只股票符合市盈率、市凈率“雙低”的特點，其中有91%的股票價格較期初上漲。

股價上漲而市盈率降低，說明現在的估值已經低于998點的水平。從市場整體看也是如此，系統性風險導致市場的整體估值水平下降，從998點到1898點，指數累計上漲90%，但整體市盈率變化不大——指數上漲沒有帶動市盈率上漲，反而有所降低，主要是兩個原因使然：上市公司整體業績在這三年中確實增長了，市場整體從2005年度的每股收益0.255元漲到2008年三季度滾動（2007年9月底至2008年9月底）每股收益的0.45元，漲幅達76%；第二個原因是現在市場大盤藍籌股云集，這些股票股本巨大、凈利潤占比大、業績優良，同時股價偏低，這些權重個股的市盈率低，也就拉低了市場整體市盈率水平。

在初步篩選出的215只“雙低”股票中，以機械設備儀表行業股票最多，達31只，石化化工次之。

在此期間，機械設備儀表行業平均市盈率也從21.74倍下降到16.61倍，反映出這波下跌行情機械設備儀表行業是重災區，雖然過去一年利潤豐厚，但市場對于未來業績的預期并不樂觀，從而導致整體估值下降。

石化化工的“雙低”股票達28只，值得注意的是，即使是市場整體已經持平略低的情況下，石化化工股平均市盈率仍舊達20.89倍，比期初的14.68倍高42%，說明這些股票目前估值水平仍舊高于在998點時的市場相對水平，可能仍舊有較長的價值回歸之路要走。

醫藥、生物制品股票只有6只，不及行業整體的10%，雖然業績上升是一個原因，更主要的是大部分個股股價在這輪下跌中跌幅稍小，導致多數個股市盈率仍舊高于期初值。

對于個股市盈率水平的合理性，應該用行業平均市盈率加以衡量。同一行業，由于各公司本身質地不同，行業地位，競爭能力不同，市場會給其市盈率以高于同行的溢價或低于同行的折價，但總體距離行業平均值相近，否則這只股票就有被操縱的嫌疑。

215只股票中，有114只、占比53%的股票是期初高于行業平均市盈率的股票，其中有13只股票期初、期末市盈率都高于行業平均市盈率50%以上，這些股票有著明顯的市場炒作特征，是市場所謂“股性活”的一類股票，用行業估值已經很難對這些股票進行考量，這些股票中有撫順特鋼、思達高科、新疆眾和、寧波富達、氯堿化工等，都是被市場炒家多次翻炒的股票。為了安全保守起見，暫且將其篩選掉，同時基于更加保守，將目前市盈率高于行業平均市盈率個股也都暫且屏蔽。這樣做，雖然可能遺漏市場未來還會給以更高溢價的公司，但為了安全，將期初、期末高于行業市盈率的股票都屏蔽掉，僅剩下82只。

29只股票屬于真正低市凈率

上市公司的每股凈資產，簡單講就是每股的賬面價值， 如果公司現在破產，賬面價格將是清算價格的重要依據，市凈率低的股票操作風險相對較小，但這并不絕對安全。

剩下的82只股票中，市凈率的排名有著和市場整體類似的特征，鋼鐵股在其中占有一定比例，有鞍鋼股份、萊鋼股份、安陽鋼鐵等公司；還有本輪行情中跌幅最深的有色金屬行業股票，如江西銅業、吉恩鎳業、中金嶺南等；化工股是另一個較大群體，煙臺萬華、瀘天化、金發科技位列其中。

為了更加安全，對于生產企業而言，還要對現在的每股凈資產進行調整，因為每股凈資產包括了“可供出售類金融資產”、“股改限售和IPO限售股”。股市處于牛市時，市場挖掘這類股票，希望隨著市場上漲而增值，進而推動股價上漲；熊市中股價持續縮水，凈資產會飛快下跌，市凈率也會上升。此外，應收賬款作為資產類項目，可能存在著不能收回的不確定性。將這些項目扣除后，計算出調整后的每股凈資產，從而得出調整后的市凈率，這樣就有較大的安全邊際。這樣調整之后，將“可供出售類金融資產”較多的哈投股份、南京高科、皖維高新，應收賬款較多的東安動力等剔除。經過層層篩選，剩下的29只股票，可以作為“雙低股”的參考股票池。

值得注意的是，目前困擾市場的一個重要難題就是大小非解禁后的賣出造成股價下跌。股改之前， 每股凈資產是非流通股轉讓的重要底價依據，大多是在每股凈資產溢價后轉讓；進入全流通后， 每股凈資產也是限售股解禁后賣出的重要心理價位——“都低于賬面資產了我賣它干嗎？”低市凈率，又為這些股票筑起另一個重要防波堤。

通過以上方法得出的29只股票的池子，僅僅是作為一個參考。為了規避風險，盡可能在篩選過程中采用保守的方法。在實際投資中，每人都有不同的操作方法，這個股票池僅是從市盈率、市凈率兩個指標對于投資安全性進行了分析。但是，投資離不開對未來的系統性風險、上市公司業績真實性風險等考量，這需要投資者做更縝密的具體分析。