黃光裕在另一只股票——三聯商社上的資本運作也有操縱股價之嫌。

2008年2月4日，三聯商社公告稱，濟南市中級人民法院將委托拍賣行于2月14日，對三聯集團因債務糾紛被司法凍結的公司有限售條件的流通股2700萬股進行拍賣。翌日，三聯商社股票漲停。

2月22日的公告稱，山東龍脊島建設有限公司以每股19.9元合計53730萬元的價格購得上市公司2700萬股股份，這意味著這家不知名的龍脊島公司將獲得三聯商社10.69%的股權，取代三聯集團成為第一大股東。后經調查，這家手握巨資的山東龍脊島建設有限公司，其實際控制人就是黃光裕。受此消息刺激，三聯商社股價連續8個漲停，由拍賣事件前的7.83元最高漲至17.98元，漲幅為130%。

在調查三聯商社流通股東的變化過程中，我們同樣發現了異常信息。

2007年年末，在上證指數從最高點6124點下跌的時候，三聯商社卻逆市穩步上漲。同時，在2007年最后一個季度，有4名個人投資者大量買入三聯商社，并擠入無限售條件前十大流通股股東，他們是常方、尹致、郭映貞以及梁亞苑，分別買入372.43萬股、294.45萬股、85.3萬股和165.15萬股，根據平均成交價，我們測算上述4人的買入成本分別為3188萬元、2520萬元、730萬元和1414萬元，合計達7852萬元。

而三個月之后，即到了2008年第一季度末，上述4人的股份已全部賣出。按照平均成交價，我們計算出四人合計獲利超過6000萬元。

對此，我們的看法是，一名理性的個人投資者，不可能將數千萬元資金投資于一家業績并無明顯改善跡象的上市公司，況且是數名這樣的個人投資者一致行動，一種可能是，這些個人可能與山東龍脊島建設有限公司或黃光裕有著緊密關系。

表面上看，黃光裕入主三聯商社是戰略投資，目的是整合家電業務，擴大市場份額。第一次拍賣取得三聯商社第一大股東地位后，國美對重組三聯商社表現出很高的熱情，但隨后卻逐漸減弱對三聯的控制和重組努力。

不僅如此，由于三聯集團在三聯商社上市公司以外，仍擁有一條完整的家電業務產業鏈，包括品牌、網絡、配送、電子商務等業務和資源。黃光裕在收購股權前的盡職調查中不可能不了解到這些信息，因此，考查對三聯商社的收購價格，估值處于很高的水平。成為三聯商社第一大股東，或許只是制造概念，從而在二級市場獲利。