隨著經濟下滑趨勢的明顯，防通縮成為宏觀調控的重點，央行再次降息早成市場預期，但108個基點的降息幅度還是大出市場意料。
    11月26日晚間，央行宣布從次日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。
    從配合財政政策、加大投資力度的角度分析，是次大幅降息，對經濟增長具有積極的作用，但從微觀分析，其功效到底有多大，還要看政府的引導力度。
    央行宣布降息當晚，經濟學家謝國忠在接受《投資者報》采訪時表示，降息就是鼓勵大家借錢，但“成功的可能性不大”。他說，“沒有歷史經驗也沒有理論能表明，降息能夠刺激消費?！?BR>    毫無疑問，降息幫助企業減輕了運營成本，會起到擴大生產的效果，但最終對刺激經濟的力度有多大，關鍵還取決于銀行資金流入實體經濟的力度?！敖迪⒉⒉粫广y行放貸加大，相反，現在惡劣的經濟形勢下，銀行惜貸的傾向難以一下子扭轉過來?！鄙缈圃航鹑谒鹑谑袌鲅芯渴抑魅尾芗t輝認為。

增強銀行流動性

本次貨幣政策手法之重，歷史罕見。央行大幅度下調金融機構存貸款基準利率的同時，央行再貸款、再貼現等利率同步下降。且央行還宣布，從2008年12月5日起，下調工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點。
    政策重手將會大大增強銀行體系的流動性。央行發布的《2008年第三季度中國貨幣政策執行報告》顯示，至今年第三季度末，金融機構人民幣各項存款45.5萬億元。
    據各種公開資料統計，上述6家工、農、中、建、交、郵大型存款類金融機構，截至第三季度末，人民幣存款總額約25萬億元。根據央行對存款準備金率的下調方式，僅此一項即為銀行帶來6500億元的可用資金。
    如果說降低存貸款基準利率，更多的是減輕企業財務成本壓力、刺激信貸需求，那么，在保障銀行資金“供給能力”上，央行的貨幣政策也是給予了大力扶持，那就是下調央行再貸款、再貼現等利率?！霸儋J款、再貼現就是商業銀行從央行融資，降低利率有鼓勵銀行向央行借錢的意思?！睒I內人士稱。
    記者了解到，目前商業銀行手里的貼現票據規模在萬億左右（僅工行一家就有2000億元），而此次央行將再貼現利率從4.32%直接降至2.97%，降幅高達135個基點。這個利率水平其實和降息前商業銀行的資金來源成本相差不多，這萬億貼現的票據銀行隨時都可從央行再貼現獲得幾乎等額的資金。
    央行披露的數據顯示，金融機構超額準備金率9月末為 2.07%，比 6月末高 0.12 個百分點。也就是說，央行體系并不缺錢，本次多率齊降更是為銀行增加了大量的流動性。

激活儲蓄不會一蹴而就

銀行充裕的流動性要轉化為企業的生產資金，并不是順理成章的事，這需要一個過程。
    一方面銀行流動性充裕，另一方面企業普遍喊“錢緊”，問題到底出在什么地方？謝國忠的觀點是，國內外經濟形勢不景氣，企業不賺錢銀行怎么會放貸款？
    當前，國際金融市場動蕩加劇，全球經濟增長明顯放緩。IMF預測，2008年全球經濟增長率為3.7%，大大低于2007年5.0%的實際經濟增長率；國際貿易組織也認為，2008年全球貿易增長可能降至2002年以來最低。而央行第三季度企業調查顯示，反映海外需求的出口訂單指數持續回落，已跌至2005年7月以來的最低值。
    而房地產領域面臨的回調，可謂影響了諸多行業，反映國內需求的國內訂單指數較上個季度下降 3.7 個百分點，是10年來最大降幅。經濟的下滑趨勢，只能是讓銀行在放貸時更為“審慎”。第三季度末，全國商業性房地產貸款余額為5.3萬億元，同比增長14.3%，增速比上半年回落8.2個百分點，比上年同期低15.3個百分點；前三個季度，商業性個人住房貸款新增2432億元，同比少增3119億元。

在銀行“慎貸”的同時，企業的不景氣也使得信貸需求大打折扣。銀行家問卷調查顯示，第三季度貸款需求指數為 67.4%，較上季度出現明顯回落。
    曹紅輝認為，降息并不會使銀行放貸加大，“現在看，（降息對經濟的刺激）心理作用大于實際作用”。

加大政策引導

以往，降息刺激經濟效果較為明顯，其實并非一種直接作用，而是一種聲東擊西式的“圍魏救趙”。謝國忠表示，無論是國內還是國際，以前用降息來刺激經濟，都是先刺激到股市、樓市等虛擬經濟市場，虛擬經濟的繁榮反過來影響實體經濟信心，達到經濟振興的效果。
    “這是美國格林斯潘時代的慣常做法，起到一定效果。但現在全世界虛擬經濟泡沫破滅，‘受力點’不復存在，中國依然采用降息的方式來刺激經濟，恐怕效果有限?！敝x國忠認為。
    如此看來，現在降息能夠期盼的只能是，通過信貸把銀行體系充裕的流動性直接導入實體經濟，止住經濟下滑的趨勢。雖然企業信貸需求有回落跡象，銀行也有慎貸傾向，但決策層的引導顯然在加大力度。央行方面稱，要“協調運用各項政策工具滿足經濟發展對貨幣信貸的合理需求”，并“鼓勵商業銀行對中央投資項目提供配套貸款，繼續擴大信貸投放”。
    目前來看，各家銀行還是有所行動。11月21日，工商銀行與鐵道部簽訂《戰略合作協議》，工行表示“在目前已承諾融資的基礎上進一步加大融資力度，滿足鐵路建設項目的資金需求”。而為擴大內需促經濟增長，鐵道部明確未來兩年的新增規劃建設總投資將達2萬億元。
    不過從目前銀行的公開表態看，銀行年內計劃新投放的貸款規模，遠不如本次多率齊降釋放出的流動性，降息對經濟的刺激效果還有待觀察。