11月中旬，光大證券、海通證券等數家券商紛紛宣布，旗下債券型集合理財計劃獲批。此前，大量債券型基金也獲批成立。
“這么多債券型產品集中獲批主要是‘綠色通道’在起作用?！眹┚沧C券一人士告訴《投資者報》記者。
《投資者報》記者采訪獲悉，監管層正通過快速批復債券型基金或集合理財計劃來擴大交易所的市場需求，為即將到來的信用債發行高峰做鋪墊。
“綠色通道”放行債券型產品
“陽光5號從上報到獲批大概隔了3個月時間?！?光大證券資產管理總部副總經理范振彤在電話中推算了一下告訴《投資者報》記者，因為“綠色通道”的緣故，這只產品的批復要比以往的產品快得多。陽光5號投資范圍主要包括各類債券、債券型基金，以及其他信用好、流動性強的固定收益類產品。
海通證券客戶資產管理部高級投資經理錢偉華對《投資者報》記者表示，公司11月11日獲批的季季紅集合資產管理計劃（主投固定收益類資產），以及很多基金公司所發的債券型基金也經此“綠色通道”。
事實上，進入10月后，券商集合理財計劃突然發力，截至目前，已有8只產品獲批，其中5只為債券型。而在今年前9個月，國內券商總共推出的集合理財計劃僅有14家。
11月中旬起，長江證券、光大證券、平安證券和海通證券相繼開始推廣主投債券類資產的集合理財計劃。記者發稿當日，中信證券也推出一款可投資公司債的債券優化集合理財計劃，該產品將以高信用等級公司債券等固定收益類產品為主要投資方向。
范振彤告訴記者，在當前全球經濟不確定因素加大，權益類投資面臨較大風險的情況下，投資者對避險產品有廣泛的需求，券商債券型集合理財計劃也因此應運而生。
10月中旬結束首發的華泰證券紫金鼎集合理財計劃公告顯示，該款產品中的股票型子計劃只募得資金2億多元，而債券型子計劃募得資金達24億多元。
固然市場環境和整體宏觀經濟政策有利于債券市場，投資者也有廣泛的需求，但國泰君安證券資產管理總部一位人士并不認為證監會開設“綠色通道”集中批復券商集合理財計劃僅僅是出于這些原因。
這位人士告訴《投資者報》記者，證監會之所以開設“綠色通道”，主要是希望在配合公司債發行的同時能做大交易所的債券市場。據了解，此“綠色通道”已存在數月有余，而交易所也一般參與產品發行的協調。
交易所與銀行間市場博弈
談起交易所債券市場與銀行間債券市場的差距時，上海證券交易所一位不愿透露姓名的人士11月19日向《投資者報》記者大發感慨，“我們做了很大努力來解決兩個市場間的差距問題，但都沒有用，很多問題需要自上而下的解決才行?！?/FONT>
資料顯示，交易所債券市場所托管的債券市值只占全部債券市值的3%，而銀行間市場所托管的債券市值占比為97%。上述人士認為，造成兩個市場之間巨大差距的一個重要原因是商業銀行現在仍無法進入交易所債券市場。
1997年6月，央行的一道禁令使得商業銀行全部退出了兩大交易所債券市場，并同時建立了銀行間債券市場。央行的理由是，一是防止大量銀行資金違規進入股市；二是交易所債市所采用的自動撮合交易制度不適于銀行的大筆資金運營。
而在2005年8月，保監會又開始限制保險機構投資無擔保企業債。保監會規定，保險公司對債券的投資必須有銀行、國家專項基金擔?；蛏夏昴﹥糍Y產在人民幣200億元以上的非金融企業擔保。
到了2007年10月下旬，銀監會下發通知要求，各商業銀行停止對以項目債為主的企業債進行擔保。銀監會認為這是基于銀行業風險而做出的決定。
這位上交所人士評價說：“正是這些問題造成了兩個市場間的巨大差距，這些其實并不是技術問題，只是相關部門之間的利益問題?！?/FONT>
交易所市場與銀行間市場之間的博弈一刻也沒有停止。2008年10月上旬，暫停近4個月的中期票據在銀行間市場重啟，而證監會也在醞釀可交換債券發行細則。
當時，一位不愿透露姓名的人士告訴《投資者報》記者，這是相關部門之間妥協的結果，證監會在中期票據問題上讓步的同時，要求原本只可用于經營性活動的中期票據募集資金可用于上市公司回購股票。
而由于交易所市場的容量有限，以及證監會不愿意上市公司到銀行間市場發行等原因，包括中國石油、中國電信、中國石化在內的諸多上市公司2008年三季度宣布的總規模達1500億元的公司債發行計劃遲遲未能成行。
目前，交易所市場上主要的交易品種有國債、公司債、企業債以及可轉債等。而隨著拉動內需的投資啟動，債券市場上將迎來信用債發行高峰。
上述人士稱，在這種情形下，通過快速批復債券型基金或集合理財計劃是監管層擴大交易所市場需求的一個捷徑。
未來半年信用債違約風險加大
上述上交所人士告訴記者，站在交易所的立場上，他們自然希望信用債的供給和需求都能得到增加，但信用債畢竟有風險，參與者還是要注意控制風險。
廣發證券固定收益研究員何秀紅告訴《投資者報》記者，未來半年將是信用債違約事件發生概率最大的時段，但她同時表示，事件沖擊將提供增持優質債的機會。
光大證券資產管理總部基金經理任崢也告訴《投資者報》記者，因為利差有擴大的趨向，所以其所持的多為到期時間長、收益率相對較高的國債、金融債以及央票，“AA級”的債券基金都很少碰。
何秀紅認為，中國的出口增速在2008年前三季度出現回落，歐美經濟進入衰退期將導致未來半年的出口形勢更差，因此，出口導向型行業，如電子、紡織等行業的企債信用風險值得關注。而如房地產、電力、鋼鐵、有色金屬和航空運輸業等周期性行業的企債和短融，隨著經濟進入下行周期，面臨評級下調的風險。
何秀紅在報告中指出，今年年底可能是配置央企債的一個較好的時機，這類債的標準是，發行人的主體評級在“AA+”以上的，非周期性行業可以持續獲得銀行貸款的公司債券。
