在熱鬧兩年之后，A股IPO的大門終于再次關閉——自2008年9月17日，湖南博云新材料股份有限公司在證監會發行審核委員會（以下簡稱“發審委”）2008年第135次會議上獲得通過后，截至11月20日，發審委已兩月未進行IPO審核。
“發行部的申報材料已堆積如山?！币晃唤咏C監會的人士向《投資者報》記者透露。
事實是，目前有超過300家企業在排隊等待發審委的核準，而已經“過會”的36家企業由于沒能拿到上市批文，依然需要在忐忑不安中接受“考察”。
今年以來，A股IPO的數量和融資金額每況愈下，10月至今更是沒有一單IPO。這讓不少急需上市融資的企業憂心如焚，業務大受影響的券商、律師、會計師和PE、VC也已沉不住氣，讓他們備感困惑的是：暫停IPO真的有必要嗎？IPO的大門何時才能重啟？
排隊“選秀”規則
李偉（化名）是國信證券一名資深保薦代表人，自2001年從事上市保薦工作以來，他已完成10余個IPO項目。
今年3月29日，他向證監會申報了一個項目，但直到7月底才收到第一次反饋意見，如今，他的項目正在等待上發審會的隊列中。
“我的情況還算好的，有的同事和我同時遞交的申報材料，最近兩天才拿到第一次反饋意見?！崩顐ジ嬖V《投資者報》記者。
據他介紹，正常情況下，一個項目從申報到上發審會約需4個月時間，整個IPO完成要6個月左右。但這些期限都是有彈性的，因為根據相關規定，反饋時間、需實地核查時間及發審委審核的時間不算在內。如果二級市場過度低迷，證監會會讓發行人和保薦人反復補充材料。
申銀萬國一位不愿具名的保薦代表人向《投資者報》記者透露，“有的項目甚至可以拖到1年以上才能完成?！?/FONT>
據記者了解，目前有300多家企業處于初審階段，證監會發行部已將其中近20家符合條件的企業提交發審委，等待后者開會討論。
“一家企業只有拿到上市批文后，發行才算真正獲得證監會核準。成功‘過會’只是IPO的關鍵一環，但絕不是最后一環?！鄙赉y萬國這位保薦代表人告訴記者，企業能否拿到批文、何時能拿到批文，完全是證監會說了算。
券商生死劫
IPO凍結之后，券商成了最大受害者之一。記者查閱2008年三季度報告發現，8家上市券商合計實現凈利潤20.26億元，較2007年同期大幅下滑79%。
雖然經紀業務、自營業務是券商主要收入來源，但以IPO為主的投行業務萎縮，無疑起到了加劇券商盈利惡化的作用。
值得注意的是，根據證監會統計，66家保薦機構中，有40家今年以來沒有任何IPO項目上市，占比超過60%。而2007年同類數據為40%。
由于業務萎縮、無利可圖，負責IPO業務的券商投行部已不得不收縮戰線，或者選擇開拓新“財路”。
“我們從五一之后就感覺到，IPO項目不那么好做了。一方面，二級市場估值不高，企業上市融資積極性不大；另一方面，證監會放慢審批速度，新股上市越來越難，而我們是上市后才能收取傭金，現在的情況下，我們根本賺不到錢?！?/FONT>
李偉告訴《投資者報》記者，國信證券6月即下發通知，要求公司保薦代表人清理手頭項目，對行業排名在前5名之外的企業，原則上解除與其的合作協議；新接的項目，除非有突出的競爭優勢和經營特色，其行業排名均要求在前5名之內。
記者同時了解到，中金、中信證券等大券商也不再接手新IPO項目，而是忙于為已有的VIP客戶撰寫項目建議書，為下一個經濟周期做準備。
一些資源有限的小型券商則開始接手此前大家“看不上”的其他投行業務——并購、重組。華融證券一位保薦人最近在武漢參與一項并購交易，他對記者抱怨說，“這是個吃力不討好的活兒，跟做IPO完全不可同日而語。做并購業務，每單傭金也就二三百萬元，但哪個IPO項目的傭金都在1000萬元左右?！?/FONT>
為了進一步控制成本費用，更多券商還選擇了裁員和減薪。
繼中信證券、西南證券傳出減薪20%的消息之后，高盛高華證券裁員近二成，瑞銀中國區投行將裁減5人……如今，券商投行部已是人人自危，業內交流的第一句話往往是：“你們那里裁員了嗎？”
何時重啟IPO
“‘中國式IPO’是一種權力游戲，由于程序不公開、期限不固定，整個過程就像是證監會把玩的一個魔法盒，誰也不知道它什么時候關閉，什么時候又突然打開?！鄙鲜錾赉y萬國的保薦代表人對《投資者報》記者感慨道。
在她看來，正是這種不確定性，才導致了在國內做IPO的巨大風險。
“每次和客戶談起選擇上市地點的話題，我都會告訴他們，海外上市的費用高，但程序可控；A股IPO的不確定性大，所以風險較高?！?/FONT>
目前，她所負責的一個項目已經“過會”，但還沒能拿到上市批文?！熬同F在的情況看，我對2008年年底前上市已不抱希望?！?/FONT>
她判斷，如果股市不能回升到2000點以上，并在此基礎上維持1個月以上時間，證監會就很難重啟IPO大門。
“證監會要維穩，就必須控制新股發行節奏，但你看現在世界經濟形勢，A股能在短期內反彈回升很高嗎？”
東方證券一位保薦代表人則表示，雖然證監會近期不會大規模重啟IPO，但相信會陸續放行個別項目。特別是政府4萬億元投資計劃推出后，一些相關產業的擬上市公司（如中國建筑）有可能在高層的支持下獲得通過。
另外，中小企業板的平均融資額較小，對市場影響不大，證監會應該也不會絕對禁止這類企業上市。
此外，據《投資者報》記者了解，深交所已放棄在年內推出創業板的努力。一位知情人士告訴記者：“按深交所的計劃，能在2009年2月初搭好創業板的技術框架，并把今年3月公布的《征求意見稿》變成正式法律文本，就已經很了不起了?！?/FONT>
對于急盼IPO大門重啟的券商和擬上市企業來說，這個消息或會讓他們更為絕望。
