投資者報 評論員 陳元地 看多的人——“?！保╞ulls）能掙錢，看空的人——“熊”(bears)也能掙錢，就是貪婪的人——“豬”（pigs）不能掙錢。

這是華爾街最古老的真理。這句話，來自于《偉大的博弈》，一本全景式描述華爾街金融帝國崛起的暢銷書。

歷史總是驚人地相似

很遺憾，華爾街的精英們并沒有牢記這一真理。否則，他們就不會貪婪地在金融創新中埋葬了自己。今天，隨著次貸危機引發的金融危機洶涌爆發，華爾街已“城頭變換大王旗”。

很欣慰，筆者在中國股市邁向6000點高峰前的2007年秋天來臨時，讀完了這本書。書中詳細描述了道瓊斯指數100多年來驚心動魄的走勢，以及圍繞走勢背后所發生的一切。道瓊斯的歷史清楚地表明：所有的牛市都會結束，而且，大牛市總是以崩盤的方式結束。

“經濟周期是人類本性所導致的必然結果。經濟向好的時候，人們對未來過于樂觀，盲目擴張，該裁減的冗員沒有裁減。于是，壞年景很快就來了。人們又變得過于悲觀。市場崩潰時，每人都想要現金或黃金，此時市場上恰恰最缺乏流動性?！比绻患右宰⑨?，人們肯定以為這是描述剛剛發生在美國的情形，幾乎一模一樣。實際上，這是翻開這本厚達370頁書的第一頁上的一段對話。

資本市場的周期性波動歷史總是驚人地相似。

周期性蕭條與繁榮都不可避免

華爾街推動了美國從一個原始而單一的經濟體成長為一個強大而復雜的經濟體。其中的代價，則是資本市場的跌宕起伏，投資人的悲歡交織，乃至實體經濟的繁榮與蕭條循環反復。

本書講述的故事時間從1653年到2004年。故事開始的年代，美國中產階級年收入只有1600美元。那時的人，對財富的保值增值同樣充滿渴望。白領階層厭倦了收入的緩慢增長；小職員們已無法忍受那僅夠維持生計的工資。同時，美國規?；I的發展，需要資本。雙方的需求，催生了華爾街從無到有，從小到大。

1789年4月30日，喬治·華盛頓在位于華爾街街口的紐約市政大廳的二層，宣誓就任美國第一任總統。

三年后，1792年7月，21個經紀商和3家經紀公司在華爾街68號外的一顆梧桐樹下，簽訂了后來被視為紐約股票交易所起源的標志性文字契約——《梧桐樹協議》。

1825年至1836年期間，美國西部開發的大潮，推動了伊利運河修建成功，也直接引發了人們對運河股票的狂熱追捧，并啟動了華爾街歷史上第一次大牛市。市場飛速上漲，莫里斯運河是這次牛市的龍頭股。在牛市末期，一個月以內，該股竟然從10美元漲至185美元。

市場在歡樂中死亡，這一規律亙古未變。1836年6月起，美國歷史上首次大牛市見頂回落，不久，市場一步步走入第一次大熊市。1837年，莫里斯股票跌至80美元，到1841年，該股幾乎一文不值。

“在投機狂熱的日子里，我們曾聽說過的那些巨大財富，突然像陽光下的冰雪一樣融化得無影無蹤?！盇股從6000點到1700點，一年前，你對任何一個人發出警告，沒有誰會當真。除非這個人認真檢索過美國資本市場百多年的歷史足跡。

到1837年初秋，全美90%的工廠關了門，美國歷史上首次進入了蕭條時期。

20年后，1857年，華爾街再度一片喜氣洋洋，到處洋溢著快樂的氣息。又過了40年，1896年，道瓊斯工業股票平均指數誕生。最初它只包括12種股票，第一天收于40.96點。

當今天把道瓊斯指數112年彎彎曲曲的走勢濃縮在一張圖紙上，輕輕地拿在手里，依然能夠感受到它的沉重和滄桑。從40點到14000多點又回到8000點上下，道瓊斯在波動中，歷經了眾多大級別牛熊周期輪回，一個輪回，少則數年，多則數十年。期間，小級別牛熊更是數不勝數。跌宕中，它成就了多少富賈？又埋葬了多少豪門?

下一場盛宴總會來到

《投資者報》的研判表明，中國80%以上的基金經理沒有熊市經歷，他們碰巧遇到了大牛市，只知道市場會漲，似乎這種漲勢“只有天邊是盡頭”。如果他們好好讀一讀百多年華爾街的歷史，或許會在5000點至6000點時懂得恐懼，在市場跌幅高達70%時的今天知道貪婪。實際上，他們做的正好相反。

有一件事是確定的：所有的牛市都會結束。無論是1929年的大崩盤，或是1966年的市場低迷，都取決于那些超過我們控制力量的相互作用。同時，就像我們看到的1987年的情形一樣，如果監管當局密切關注事態發展，而且采取強有力行動的話，股市崩盤的后果并不一定是災難性的。

無論股市的刺痛多么慘烈，它總會迎來下一場盛宴。如果說，所有的牛市都會結束，那么，所有的毀滅也會蘊育繁榮的種子。問題的關鍵是，誰能在盛宴結束前選擇離開，誰又能在新一輪盛宴來臨前果敢進場。

股市探險同樣源于沖動

1929年的股災、1987年的股災……每一次股災發生前，人們都能找到相同的跡象：“在一個股價不斷飆升的股市中，天上掉餡餅的事情隨處可見?！蓖瑯?，市場的每一次復蘇，也都有跡象可尋。

與貪婪和恐懼反其道而行，需要洞察歷史的睿智。

下面這段寫于數年前的話，如今頗有意境且值得回味：

盡管有數不清的海難，人類依然揚帆出海。同樣的道理，盡管有無數次股災，人們依然會進入這個市場，辛勤地買低賣高，懷著對美好未來的憧憬，將手中的資金投入到股市中，去參與這場偉大的博弈。這和人們去探險，去看地平線以外的未知世界，是一個道理，他們都是我們人類本性無法分割的一部分。事實上，在資本市場和到未知世界去探險都源于我們人類的同一種沖動，因為市場的地平線之外也是一個未知世界——未來。

絕大多數人，懷著美好的憧憬，得到的結果卻是買高賣低。為什么會這樣？重讀經典，將幫助你更好地趨利避害，在資本市場上擁有一個更美好的未來。