招商銀行（600036.SH）前三季業績乍看上去“中等偏上”，招行前三季實現凈利潤189.99億元，比去年同期增長90.56%，大大高于14家上市銀行同比52.35%的平均增值。

實際上，招商銀行盈利能力、發展勢頭依然強勁。截至9月末，剔除了永隆銀行的影響后，招行總資產、存款、貸款余額分別為14614億、11289億、7614億元，同比分別增長19.8%、25.8%、20.1%，以上三項增長速度均高于同業水平。其次，招行未年化的總資產收益率為1.3%，凈資產收益率為22.73%，同比均大幅增加。

              
沖刺個貸業務

拋開招行前三季的同比增長光環，其環比增速出現首季下滑，第三季度成為首三季中凈利最少的單季，環比增速降16.92%。其主要原因是利差進一步收窄及非息凈收入環比下降。

不過，招行通過不斷優化業務，同時控制成本，保持了較好的盈利能力。招行前三季度資產減值準備計提 21.48億元，同比減少6.1%，對凈利潤的貢獻較大。費用收入比同比下降，前三季度為31.5%，同比下降3.55個百分點。相比于招行上半年為規避風險有意識地收縮房貸，三季報則在個貸方面顯得“開放”，剔除永隆銀行的影響，9月末招行的個貸余額2044億元，占比26.85%，分別比6月末上升144億元和1.26個百分點?？梢娙径日行兄厥傲闶坫y行優勢，在個貸上開始做“文章”。如今房市低迷，在多數銀行控制個貸占比的情況下，招行敢于逆勢增加個貸規模，其個人客戶主要為白領或富裕階層為其助加了底氣。

此外，招行的資產質量依然顯得相當出色，9月末不良貸款規模和比例繼續雙降，撥備覆蓋率環比略升。其資本充足率為12.82%，核心資本充足率為8.00%，資本方面暫時無憂。在海外投資方面，兩房債券已全部出售，并略有盈利。另外為境外金融機構債券共計提減值準備7804萬美元（包括雷曼兄弟公司在內），覆蓋率為111.3%。

全年凈利或增60%

銀行第三季度增速下滑還只是“開頭”。首先利差收窄將會進一步影響銀行業績，招行三季報凈利差已經出現明顯回落，今年前三季度的凈利差為 3.47%，而上半年為3.64%，已經回落0.17%，由于目前已經進入降息通道，降息將進一步收窄凈利差。其次非利息凈收入三季度同比增加39.8%，達到67.24億元，不過由于資本市場進一步低迷以及經濟前景的不確定性，導致非利息凈收入環比同樣下降。另外，實際所得稅率前三季度為23%，同比下降8.1%，明年所得稅這一項，對于凈利潤貢獻將不再為繼。

招行收購永隆銀行已基本完成，四季度永隆銀行業績一旦并入招行，其資產規模將大幅提高，從三季度上我們將可以看到其增長的勢頭，如果考慮永隆，總資產、存款總額和貸款凈額的同比增速分別為 26.9%、33.4%和 23%，相比三季度剔除永隆上述三項增長分別為19.8%、25.8%、20.1%有大幅度的提高。在天相顧投分析師王逸峰看來，盡管收購永隆銀行對價較高，但通過發揮招行和永隆銀行的協同效應，未來雙方盈利能力均有望提高。

不過，申銀萬國金融分析師姚晨曦認為招行2008年業績有待確認。招行以2.9倍的市凈率收購永隆銀行的，將會產生約2倍凈資產的合并商譽，是否需要部分計入損益表，要看最終的年度評估結果。如不考慮商譽減值因素，姚晨曦預計招行2008全年利潤在240億左右，凈利潤增速約57%。國泰君安金融業分析師伍永剛則預計，招行2008年全年凈利潤為243.86億元，同比增長60%，2009年凈利潤為290.1億元，同比增長18.96%。