投資者報 在一片“保增長”呼吁聲中，新一輪政府主導的數以萬億元計投資拉動計劃，正熱鬧開場。繼10月份國務院批準2萬億元鐵路投資計劃后，有消息稱，交通運輸部門也在醞釀未來三五年內總投資5萬億元建設公路、水路、港口和碼頭的計劃，加上各省份已批準和將宣布的投資計劃，本輪政府主導下的建設投資總額可能超過10萬億元，這是非常驚人的。

我們相信，除非中央有明確禁令，各級政府部門將在“拉動內需”大旗下，暫時停止“努力實現經濟發展方式由主要依靠投資拉動向消費、投資、出口協調拉動的根本性轉變”，重回到項目建設投資的老路。這或許有不得已的原因，但其狂熱與風險，可能意味著某種倒退。

無可否認，可能多達10萬億元的投資計劃，對制止中國經濟下滑會有明顯作用，至少可以確保GDP快速增長，形成投資景氣。但其實際效率和拉動效應顯然會是遞減的，且會引發復雜利益博弈。即使重啟投資，除了交通建設，也應當還有更值得進行大規模投資的重要領域。

歷史經驗表明，政府主導下的低效率投資拉動，最有可能形成浪費、重復建設或權力尋租，在過去10年屢屢出現。今天頗為壯觀的交通、電信、電力等基礎設施建設成就里，難以忽略其中巨大的沉沒成本，比如數以萬計的貪腐案，以及隨處可見的豆腐渣工程等等。

更無法淡忘的是，過去10年是中國GDP在全球引人注目高增長的亮麗期，也是社保等民生問題欠賬過多、深層次矛盾積累爆發的集中期。居民收入的增長速度，趕不上房價飛漲，更不及財稅收入三倍于同期GDP的增幅。因急需的保障性建設投入嚴重不足，住房難、看病難、上學難困擾公眾，“勞有其業、居有其屋、病有其醫、老有所養”仍是許多人的夢想。而同期國有企業，特別是壟斷型國企的員工薪酬猛增，政府部門人員膨脹，財政負擔沉重。

因此面對無可避免的全球經濟衰退和中國增長放緩，更要審慎考慮重啟投資計劃的必要性，特別要跳出交通運輸建設這一局部，找到真正著力點。目前來看，各級政府部門主導的交通運輸建設投資計劃，大大突破了“十一五規劃”，增幅過大。比如鐵路建設，“十一五規劃”總額已高達12500億元，新批準2萬億元投資計劃，等于把原規劃總額提高了60%以上。

公路、水路交通的情況也類似，按此前確定的交通運輸行業中長期規劃，從現在到2020年，國家對公路（含高速公路）建設的投資約2.1萬億元，而高達5萬億元的新規劃，等于在原來投資如期或提前完成的基礎上，還要追加近3萬億元投資規模。

如此巨大變化，在立竿見影做大GDP、拉動內需并帶動相關產業時，很可能給中國經濟造成新麻煩，并導致新一輪“景氣陷阱”。這種教訓我們剛剛領受過，從2003年開始的本輪宏觀調控，之所以首先要嚴控固定資產投資，正因為多年來競相上馬的建設項目，消耗了大量土地、資金，造成能源、資源瓶頸，拖累了中國經濟，也讓這些項目效率低下。

而在交通運輸之外，還有更多、更緊迫的投資建設需求，急需大量政府和社會資金介入。比如能否針對民生需求，多建幼兒園、學校、醫院和保障性住宅，能否增加服務技能培訓投入以促進有效就業，能否積極投資環保、新能源、新技術、新材料等有利于經濟增長方式轉變的朝陽行業，能否進一步改革投融資體制，放寬市場準入限制，放松對企業自主投資經營活動的限制，讓中央與地方配套，國有與民營互補，真正帶動全社會資金煥發增長活力？

我們確信，在這些重要領域進行投資，同樣可以做大GDP，拉動相關產業，優化經濟結構，提高公眾收入和消費預期，從而推進中國經濟良性循環。否則，貿然啟動交通建設等大型項目投資，很可能會是給正在調理的運動員猛灌興奮劑，讓其突然精神抖擻后深受其害。

我們擔憂的“景氣陷阱”也在于此，因為其景氣表象的短期效應，隨時可能增長失速，而維持這種景氣，需要大量后續資金。如果大部分資金來自財政，可能誘發新的收支不合理，財稅部門會否因為增加投資性支出而阻礙減稅？或挪用社保、教育、醫療等民生開支？抑或借機拒不縮減行政人員數量和支出？即使通過發行政府債券，吸引50萬億元公眾存款的一部分參與投資建設，由此形成的龐大赤字財政，也可能給中國經濟造成諸多后遺癥。

因此投資者不能高估這些大投資對上下游產業的刺激效應，更要當心其中的投資低效率和不可控風險。在沒有進一步改善投資準入的公平透明問題前，在沒有更好的投資監督與運營效率評估前，政府主導過于激進的投資建設計劃，要么會讓有權勢背景的資金不公平介入高回報的項目投資，要么可能讓財政資金和盲目的社會投資落入“景氣陷阱”，血本無歸。