由于息差收窄，加之美國金融市場的動蕩，投資者對上市銀行三季報顯露出的業績增速下滑早在意料之中。作為國內銀行中國際化程度最高、海外金融資產也最大的中國銀行（601988.SH，以下簡稱“中行”），受到的“傷害”顯然最大。

讓普通投資者大跌眼鏡的是，業績下滑的主因既不是資產減值計提，也不是息差縮小導致利息收入減少。問題不在營業支出方，而是營業收入上出現了大幅度滑坡。數據顯示，中行今年三季度營業收入583億元，與二季度相比減少近60億元，季度降幅達10%。

業內人士認為，凈利潤環比下降，只是賺錢速度放緩，并不構成直接判斷銀行經營狀況好壞的主要標準；但是如果營業收入出現環比負增長，則需要謹慎看待，“畢竟，銀行的貸款是越放越多，生息資產規模是越來越大”。

公允價值變動損益銳減

今年前三個季度，中行分別凈增加貸款2280億元、1640億元、480億元，前三季度凈利息收入1222億元，基本上每個季度持平?？梢?，雖然息差在逐步縮小，但生息資產規模的擴大完全能夠彌補收入上的差額。

并且，今年前三季度中行還明顯加大了貸款業務的力度。截至2008年9月30日，中行貸款及墊款余額3.29萬億元，較2007年末增加4396億元，增幅15.42%。前三季度的貸款平均余額在生息資產平均余額中占比51.70%，較上年上升3.47個百分點。

但令人不解的是，利息收入逐季沒有減少，以手續費及傭金凈收入為代表的非利息收入還在快速增加，緣何營業收入在三季度出現了環比大額的負增長呢？今年前三個季度，其營業收入分別為550億元、640億元、583億元。第三季度出現銳減，癥結在哪里呢？

在營業收入項下，記者發現變動最大、并且是劇降的一項收入是公允價值變動損益，三季度為12億元，而在中行的中期報告里，這項收益是117億元。

公允價值變動損益是新會計制度引入的一種價值計量觀念，通俗地講，就是把可交易性的金融資產按市場價值的變化，及時在賬務上進行核算。打比方說，原值10萬的股票，因為市場波動現值只有3萬了，那么虧損的7萬就計入公允價值變動損益，以損失在報表上體現。

《投資者報》分析發現，中行公允價值變動損益三季度降了百億以上，一是股市低迷導致持有的其他上市公司股票縮水，二是美國次貸危機讓中行持有的折合7000億元人民幣的外幣債券，其公允價值發生了難以逆轉的變化。

中行三季報披露，該行所持期末賬面值前10只證券，期末賬面價值48億元，但這前10只證券在二季度末的賬面價值還是71億元。也就是說，僅中行持有的這賬面值前10只證券，公允價值在三季度就縮水了23億元。其中東亞銀行一家，中行持股不到8000萬股，一個季度就貶值12億元。

中行目前的證券投資總資產約1.7萬億，其中有2/3需要按公允價值計價。據業內人士稱，中行持有的大量外幣債券也是按公允價值計量的，這從報告披露中有所顯示。中行方面表示，針對持有的賬面價值為32.74億美元（折人民幣223.22億元）美國次級住房貸款抵押債券公允價值的下降，在三季度確認了0.27億美元（折人民幣1.81億元）的公允價值變動。 

資產減值計提面臨壓力

從理論上講，公允價值只是反映證券投資的浮虧浮盈，資產減值損失基本要能體現真實的虧損程度。9月末，投行雷曼兄弟公司宣布申請破產保護，金融海嘯隨之席卷全球，外幣證券投資的損失風險明顯加劇，但是中行在三季度的資產減值計提季度，幾乎和前兩季相當。

今年前三季，中行累計計提資產減值損失263億元，其中，前兩季171億元，第三季度92億元。中行披露的幾個“熱門”投資品種的計提情況是：美國次級住房貸款抵押債券賬面價值32.74億美元，9月30日的減值準備余額為19.96億美元；美國Alt-A住房貸款抵押債賬面價值為13.79億美元，減值準備余額為5.62億美元；美國Non-Agency住房貸款抵押債券賬面價值43.37億美元，減值準備余額為10.08億美元。

值得一提的是，中行持有的賬面價值為62.04億美元的美國房地美公司（Freddie Mac）和房利美公司債券，以及“兩房”擔保的賬面價值為37.47億美元的住房貸款抵押債券，沒有計提減值撥備。中行認為，上述債券以AAA級居多，言外之意是現有撥備能夠覆蓋風險。

但對這個AAA級，業內人士卻并不十分看好。央行研究生部部務委員會副主席王自力就表示，在美國，絕對是有錢能使鬼推磨！被打包好的次級貸在無良評估公司的評級下，也能變成AAA級別的優質債券。

對美國次級住房貸款抵押債券，華爾街流行著這樣一個比喻：次貸公司把一盆雞屎做成了一盤雞骨醬，而投行把雞骨醬做成了一盆烤牛排賣了出去。如果中行持有的數百億美元債券真是這樣的“烤牛排”的話，那么，中行未來的減值計提，無疑將面臨巨大的壓力，對業績的拖累也將顯而易見。