10月底，中國人壽（601628.SH）、中國平安（601318.SH）、中國太保（601601.SH）三家險企均發布公告稱，集團公司擬以長期股權投資方式增資旗下子公司或聯營公司。
根據中國保監會網站公布的信息，中國人壽、中國平安、中國太保在三季報公布前幾天均出具了增資公告。其中，平安人壽擬將其增資金額從原來的人民幣50億元調整至人民幣200億元；中國人壽擬與中國人壽保險(集團)公司同時向中國人壽資產管理有限公司進行同比例增資；中國太保則對太保人壽進行增資，擬增股份16億股，增資價格為每股5元。
對此，東方證券分析師王小罡認為，增加長期股權投資，可以重現財務上的杠桿效應，尤其是在目前資本市場比較低迷的時期。
而中央財經大學保險學院執行院長郝演蘇則認為，在目前資本市場情況不太理想的時期，長期股權投資在財務上的杠桿效應不會太明顯，但是一旦經濟情況好，比如再來一次像去年的大牛市，這個效應就會凸顯出來。尤其是中國太保，長期股權投資在總資本中的占比達到了40%多，影響就會非常巨大，甚至會起到決定性的作用。
重現杠桿效應
10月27日，三大保險上市公司在公布的三季報中顯示：中國人壽的長期股權投資截至2008年9月30日為86.43億元，較2007年末的64.52億元增長了33.96%，主要對中國人壽財產保險股份有限公司增資所致；中國平安的長期股權投資截至2008年9月30日為52.12億元，相較去年底的22.07億元增長了136.2%，其增加聯營公司投資；而中國太保的母公司資產負債表顯示，其長期股權投資截至2008年9月30日高達227.02億元，去年底該指標為140.46億元。
在中國太保的母公司現金流量表中可以看到，截至2008年9月30日，“投資子公司、聯營企業及合營企業支付的現金凈額”高達87.13億元，去年同期這個項目只有30.84億元，增加了將近3倍。
事實上，在中報發布之前也出現過類似情況。中國太保8月21日公告稱，“同意對中國太保資產管理（香港）有限公司的設立方案作如下變更：該公司注冊資本由3500萬港元增加至5000萬港元。
“保險公司的杠桿率較高，投資收益影響很大，長期股權投資也是如此?！睎|方證券分析師王小罡對記者。去年平安的股權投資是凈資產的兩倍，杠桿效應十分明顯，今年下降到了1倍，杠桿效應就沒有了。增加今年的股權投資，可以重現財務上的杠桿效應，尤其是在目前資本市場比較低迷的時期。
保險行業一般以全投資收益來衡量公司的投資業績。全投資收益=總投資收益+計提資產減值準備+可供出售浮盈變動。顯然，長期股權投資的收益應該列入全投資收益，而全投資收益又以一定的比率影響公司凈資產。據王小罡測算，今年第三季度中國人壽全投資收益率1.4%；同期平安為-1.6%；太保為-1.1%。
國泰君安證券分析師彭玉龍則對“杠桿效應說”持保留意見。在他看來，對于保險公司而言，長期股權投資的增加一般就意味著被投資企業將有更多的錢擴展業務。
他認為，長期股權投資不會看到立即的效益，不會像股票、債券那樣帶給投資企業明顯的回報，而且也不是每個財報期都會有回報，“要看增資擴股公司的效益好壞?！?/FONT>
回報期之困
“長期股權投資的性質決定在投入期往往很難看到多少回報的，真正的回報期要看到5~8年以后?！逼桨沧C券的首席金融分析師邵子欽也表示，“當然，產險的回報期會相對短些?！?/FONT>
根據三季報，中國人壽本期長期股權投資計提的就是對產險子公司的增資數額。不過邵子欽進一步解釋稱，“中國人壽的產險去年才開始做，時間比較短，再加上目前市場行情不太好，又是降息周期，產險的回報率不太讓人看好?！?/FONT>
相對產險而言，壽險因其數額大、投資空間寬而被業內普遍認為投資回報率要高得多，只是回報期也長。
“而資產管理公司的回報期就不好說了，”中國平安一位內部人士向記者解釋說，“世道好的時候當然好，像2006、2007年的大牛市，對集團公司凈利潤的貢獻率空前巨大，今年熊市來了就明顯萎縮了，甚至成為投資虧損的始作俑者?！?/FONT>
中國再保險集團一位資深財務人員也向記者證實，“保險公司的利潤基本都來自于投資?！?/FONT>
他認為，采取不同的會計方法，長期股權投資對凈資產的影響也會不一樣?！俺杀痉ê怂闩c權益法核算的結果也有很大不同?！彼f，在成本法下，長期股權投資只核算收益，不調整賬面價值，對凈資產的影響就小些；而在權益法下，長期股權投資要核算被投資單位的市值，隨著市場行情的大幅度波動，對凈資產的影響也就大些。
他同時表示，“多數保險公司的長期股權投資在其總資產中的占比并不會很大，只有在杠桿效應發生時才會起到一定作用?！?/FONT>
根據三季報，截至2008年9月30日，中國平安的總資產為6663.85億元，其中長期股權投資為52.12億元，只占比0.78%；中國人壽的總資產為9464.18億元，其中長期股權投資為86.43億元，只占比0.91%；中國太保的情況比較特殊，總資產為511. 44億元，其中長期股權投資為227.02億元，占比高達44.39%。
現在這個比例還在不斷增加，而保險如此規?；脑黾娱L期股權投資，且集中在保險主業上，一方面是由于資本市場的低迷，需要為資金尋找更為穩妥的投資出路；另一方面也是其在弱勢經濟中積極調整業務結構，一旦經濟情況好轉，財務杠桿效應也將凸顯。
