“面對世界范圍的金融動蕩和經濟基本面的不確定，我們的策略就是下跌中盡量保住本金，同時根據基金契約規定穩健建倉?！鄙耆f巴黎競爭優勢基金經理李源海告訴《投資者報》記者。
基金三季報截止日剛過，短暫的反彈便隨海外市場的下跌而覆滅。10月6日以來，大盤下跌超過20%，基金資產繼續縮水。股票型基金中，抵御下跌風險較好的是那些一直緩慢建倉的新基金。
下跌中緩慢建倉
統計數據顯示，10月6日以來，跌幅最小前10位的股票型基金中，多數是7、8月剛成立的新基金，如申萬巴黎競爭優勢、廣發核心精選、匯豐晉信2026、新世紀優選成長等，還有兩只5、6月成立的天治創新先鋒和信誠盛世藍籌。
“盡管大盤不斷下跌造成估值水平大幅降低，這對于新基金而言更具吸引力，但誰也無法預測何時是最低點。目前內外部經濟形勢并不明朗，新基金會等待基本面稍清晰后完成建倉。目前一直在對一些有持續競爭優勢、業績增長穩定，同時具有足夠安全邊際的行業和公司進行建倉?！崩钤春１硎?。
渤海證券研究所謝富華認為：“今年股票型基金普遍采取‘前松后緊’的建倉策略，延遲建倉有利于避免股票型基金60%倉位下限帶來的被動損失。新基金在9月依然對市場持謹慎的態度?！?/FONT>
“我們7月成立的時候，市場接近2900點?；疬\作準備過程中，我們已經預計經濟有下行風險，同時也預期到降息等可能的政策利好。但是經濟下滑之快、股指快速跌破2000點還是有些超過了我們的預期，而目前來看政策利好也沒有改變市場下行趨勢。雖然股市已經下跌很多，但仍然很難說完全反應了經濟的不利情況?！崩钤春１硎?，今年各研究機構也在不斷調低上市公司2009年的盈利增長預期，從年初的25%一直降到現在的6%左右，未來很可能出現一些負增長的公司，此類因素都將對緩慢建倉產生影響。
另一位處于建倉期的基金經理表示：“現在不是判斷什么時候有所好轉，或者反彈的高度，而是判斷什么時候最差。我們認為明年一季度市場可能才會明確底部，因為實行新會計準則1年后，企業的盈利屆時將大幅下滑，相信市場會提前有所表現。我們也會等到最后才把倉位建起來。當然如果出現更多的負面情況，也可能近期就一步降到位?！?/FONT>
更趨分散持股
在基金投資策略方面，東方證券分析師胡卓文認為：“熊市下，基金為了應對市場風險，選擇更加分散持股的操作，以避免個別行業的單一風險。同時，基金對于行業和股票的輪換速度仍然很快，在二季度增持的采掘業行業，在三季度卻立刻遭受到基金果斷的減持，多只煤炭類個股都遭受了比較慘重的減持?！?/FONT>
統計顯示，三季度基金增持的3個行業是建筑業、機械設備和金融服務；減持的3個行業是金屬非金屬、采掘業和石油化工。體現在增持股票和減持股票上，最明顯的就是煤炭股占據了所有的前10大減持股票的半壁江山。
三季度基金前10大增持股票分別為中信證券、中國石化、中國人壽、大秦鐵路、中國鐵建、特變電工、金融街、民生銀行、上海機場和中國中鐵；前10大減持股票的為浦發銀行、萬科 A、西山煤電、長江電力、金牛能源、潞安環能等。
謝富華告訴《投資者報》記者，“其實我們可以看到，即使今年美國股指跌了這么多，還有一些優秀的公司股價是增長的或跌幅很小，如沃爾瑪、可口可樂等。專業投資者的能力就體現在發掘出這樣優秀的上市公司，使投資收益與大盤走勢并不完全一樣?！?/FONT>
“有幾個行業則是我們今年以來一直看好的，如基礎建設的鐵路、電力設備、交通運輸；醫藥、零售和品牌消費等?？傊?，持續競爭優勢、增長穩定、安全邊際缺一不可?！崩钤春１硎?。
李源海告訴《投資者報》記者，申萬巴黎競爭優勢的投研團隊會找出一些有競爭力的行業和業績穩定的公司，并與其保持密切溝通。
應對贖回成最大制約
新基金建倉除了面對建倉期限、倉位最低限制的壓力之外，同時也面臨封閉期后贖回的風險。由于預期市場有可能下行，所以投資者傾向于贖回損失并不多的新基金。應對贖回，成為一些大規?；鸱忾]期內不敢大舉加倉的重要原因。
中銀動態策略和農銀匯理最為明顯。銀行渠道優勢，使兩只基金的募集規模都遠遠超出同期同類型基金。
中銀動態策略的發行份額為為46.52億份，截至10月27日的份額為38.655份，期間遭遇近8億份的凈贖回。正是由于遭遇大規模的贖回，所以中銀動態截至中報股票倉位只有32.59%。同時由于規模龐大，建倉周期也比其他小規?；鹨L，經過近兩個季度的建倉才達到三季報的64.03%的倉位。
農銀匯理行業成長基金8月4日成立，以70億元的規模，成為今年發行最牛的基金。然而新基金成立后，市場依舊不斷下行，基金經理欒杰也一直拿著巨額現金遲遲不敢下注。
謝富華表示：“熊市下，肯定是規模小的基金更占優勢。目前農銀匯理行業成長離60%的倉位下限還有較大的差距。盡管建倉期限還有4個月之久，但以現在的市場流動性，不太好配置如此大的規模。同時，基金3個月的封閉期將到，因此也要像中銀動態策略一樣預留大量現金，應對基金打開后可能的贖回。這也將延緩建倉，同時加大后面的建倉壓力?！?/P>
