最近，不少中資公司的外匯合約巨虧，引發大家對美元匯率走向的關注。虧損主要原因是看跌美元。 而實際上，反映美元強弱的美元指數從7月中旬的約72點， 一路上漲到10月28日的87.86點， 上漲超過了20%。

10月8日國際貨幣基金組織發布的《世界經濟展望》報告指出，當前主要發達經濟體的經濟狀況“已經或接近于衰退”。今天在衰退的陰影下， 支持美元強勢的因素依然存在， 美元匯率目前仍然被看好。

經濟衰退中美元并不弱

1944年的布雷頓森林會議確立了掛鉤美元的“金本位制”，包含了美元與黃金掛鉤和固定匯率兩大原則。布雷頓森林體系結束了戰前國際貨幣金融關系的混亂局面，有助于生產和資本的國際化。隨著世界經濟的發展，它的內在缺陷逐漸顯露。

20世紀70年代以來，布雷頓森林體系被逐漸放棄，1971年8月，尼克松政府被迫宣布放棄按35美元兌換一盎司黃金的黃金匯兌本位制，實行黃金與美元比價的自由浮動。1973年之后，各國間開始逐漸采取了浮動匯率制度，由市場決定匯率。

匯率浮動之后，世界經濟出現了4次衰退。分別是1973~1975年，1980~1982年，1990~1991年和2000~2001年。

在歷次世界經濟衰退中，美元匯率的走向撲朔迷離，表現不一(見表1)。在衰退中，美元的走勢主要還是取決于供需關系、基本面和政策走向。

由第二次石油危機引發的1980年衰退中，美元相對于商品在貶值。但由于當時美聯儲主席沃爾克大膽的貨幣政策，大幅提高了名義利率，美元指數從1980年7月開始迅速上升95.6%，1985年2月，達到難以想象的164.7點。

美元近期保持強勢走向

金融危機已經嚴重侵害了實體經濟，各國都在對經濟實施救援計劃。雖然專家普遍認為不會導致經濟崩潰，但是其巨大的破壞力還是超乎想象。全球計劃投入的救助資金已有3萬億美元，占全球GDP的6%。而羅斯?？偨y在1933至1939年期間，每年實施新政的投入也不過占GDP的6%。

在金融體系不至于崩潰的基礎下，供需關系依然決定各國貨幣匯率的變化?，F在除了貿易、投資和逐利的需求，避險的需求突增，支持美元走強的因素依然存在。

首先, 7月以來，金融危機迅速向全球，尤其是向歐洲擴散，這對美元有利。目前看來，歐洲的情況更為嚴重。在冰島，預計的救助資金將達到其GDP的2倍；英國、法國、德國，預計救助資金占GDP比例也高于美國。而且歐洲的經濟狀況不一，政策難以協同。 因此， 歐洲面臨的衰退持續時間和程度很有可能會超過美國。

其次，近期風險規避情緒主導整個貨幣市場，對流動性的需求和資金安全性的考慮， 使得市場更青睞美元，美國的國債市場將會是首選的避風港，對美元的需求會增加。數據也顯示，目前資金依然是流向美國， 而且美國國債收益率處于一個歷史低位。

再次，歐洲貨幣和美元間的利差有可能減小。10月29日， 美聯儲先行減息50基點，歐元、英鎊最近可能出現反彈，然而長遠的預期仍然是美元強勢。美國聯邦基金利率調低到1%，而1958年以來聯邦基金利率從未低于過1%。

這說明美國的經濟問題很嚴重，但是歐洲減息的壓力也同樣存在，而且減息空間遠比美國大。中長期的展望是歐洲貨幣（歐元、英鎊）和美元利差將會減小, 有利于美元升值。

最后，強勢美元政策目前對美國有利。目前金融危機的首要問題是流動性不足， 美元走強有利于資金回流美國，降低美國市場上的籌資成本， 對美國經濟利大于弊。拉美金融危機和亞洲金融危機的不斷惡化就與外國資本流出密不可分。其次，美元繼續貶值， 會影響美元的主導貨幣地位，進而危害美國的霸主地位。

總而言之， 近期美元的走勢依然看好。更長期的美元走勢也要看基本面和政策因素，在走出衰退之前，主要看各發達國家陷于衰退的程度有多深，各國應對衰退的政策措施的有效性，以及經濟復蘇的相對速度等等因素。這些因素的變化，會對各國匯率的走勢帶來比較大的變數。