在全球金融危機深化的大背景下，中國近期的貨幣政策既體現出與國際聯動的特點，同時也表明尚未走出被動、滯后的慣性，其主動性、前瞻性仍需加強。

10月29日晚，央行宣布從次日起，將金融機構人民幣存貸款基準利率同時下調27個基點。幾個小時后， 美聯儲宣布將聯邦基準利率下調50個基點，至1%。

一種觀點認為，中國本次降息的背景之一，就是市場對美聯儲再度大幅降息的強烈預期。當然，這次總算快走了半步。

貨幣政策快速轉彎

在評價央行本次降息動作時，德圣基金研究中心用了兩個“前所未有”的字眼：一月之內兩次降息，頻度之高前所未有；在一個多月時間內，一年期貸款基準利率累計下降81個基點，力度之大前所未有。

事實上，中國央行從9月15日開始的降息行動，是在持續4年加息周期后的首次降息。貨幣政策的這種突然轉向，多少有些出人意料，但又在情理之中。

一方面，此前3個月，貨幣政策還體現為加速緊縮的趨勢。2004年10月至2007年12月，央行連續8次提高貸款利率，一年期貸款利率從5.58%提高到7.47%，累計加息幅度達189個基點；自2003年9月以來，央行連續20次提高存款準備金率，其中最近一次就發生在2008年6月10日，且大幅上調100個基點至17.5%的空前高位。

另一方面，全球經濟在8月的急轉直下，又讓市場覺得降息有其必要性。

從時間上看，貨幣政策由緊到松，變化非常迅速。事實上，貨幣政策產生實際效應至少需數月時間，最近一次的緊縮政策尚未顯效，突然又趨向寬松了。有觀點認為，新政策其實是對之前過度從緊政策的糾偏。

對經濟變化反應遲滯

顯然，貨幣政策的變化主要緣于經濟形勢的演變和決策層對宏調目標取向的變化，在以CPI（居民消費價格指數）代表的通貨膨脹指標得到暫時緩解之后，“保增長”成為首要任務。

但在一些專家看來，貨幣政策的這種轉變來得晚了一些。復旦大學中國經濟研究中心主任張軍在接受《投資者報》記者采訪時說，貨幣政策這個時候才開始“保增長”已經晚了，因為我們在調整政策顯得的時候，全球經濟已經非常糟糕了，貨幣政策相對滯后。

中國社科院金融所的殷劍峰甚至認為，2005年就已顯現出經濟下行趨勢，只不過當時人民幣匯改促成房地產等行業的繁榮，暫時掩蓋了經濟下行的跡象。而相應的貨幣政策，并沒有注意到這一情況。

相比美聯儲的政策調整，中國央行的貨幣政策相對滯后。早在2007年下半年，美國次貸危機露頭時，美聯儲即采取了相應政策（只是力度仍不夠、對風險擴散的嚴重程度有低估）。

2007年9月18日，美聯儲決議下調聯邦基金利率50個基點至4.75%。美聯儲在發表的聲明中表示：上半年經濟成長溫和，但信貸狀況收緊有可能加劇房市的修正走勢，并在更廣泛層面上限制經濟的成長。幾天之后，美聯儲委員、達拉斯聯邦儲備銀行行長理查德?費希爾的發言再次顯示，已預見到美國經濟大幅減速的風險。

2007年9月的降息，結束了美國自2003年6月以來的信貸緊縮政策，這較中國提前一年，開始有意識地通過貨幣政策“保增長”。

而近期中國央行的降息政策，基本上都是在美聯儲降息的前后時間作出。市場普遍認為，中國央行的貨幣政策受國際影響很大，扮演了一個跟隨者的角色。這種情況下，貨幣政策容易受制于國際因素，其主動性和前瞻性都存在疑問。

正是在這一背景下，對于已經轉向的貨幣政策，有專家發出了一些質疑的聲音。國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌10月29日認為：減息的舉措應該一次到位，“減息0.27個百分點根本不管用……既然看準了，該到位就到位，把市場、企業和居民的信心樹立起來?！?/FONT>