廣東46歲“糖王”龐貴雄因負債10億元跳樓自殺，再次引起大家對制糖業的擔憂。的確，2008年，制糖業酷寒襲來，國內糖價從2006年約5450元/噸的歷史高點直線回落至現在3000元/噸的歷史低谷。

10月22日，諸多期貨經紀有限公司發布的國內白糖現貨價格行情顯示，廣西南寧，集團報價3000元/噸，暫無成交。柳州，商家站臺報價2910～2920元/噸，至上午詢價時暫無成交。

當前3000元/噸的價格已經創出了三年來的新低。目前的糖價已經接近甚至低于大部分制糖企業的生產成本。

去年的甘蔗收購每噸約275元，按照8噸甘蔗榨一噸糖計算，一噸糖的生產成本約2200元，倘若算上其他費用，蔗糖業平均生產成本約3100元。這意味著如果糖價持續低迷，糖企將面臨全面虧損。

糖價回升可能較小

供大于求”是糖價持續下跌的根本癥結所在。2007/2008榨季我國食糖產量為1484萬噸，而食糖消費量約為1330萬噸，供大于求的狀況顯而易見。截至2008年9月末，全國累計銷售食糖1329.75萬噸，比上一榨季多銷售170.62萬噸，而目前食糖工業庫存154.27萬噸，與去年同期的庫存量40.28萬噸相比，庫存量增加113.99萬噸，庫存量為去年的3.8倍。如果再加上國儲、地儲收儲量110萬噸，2007/2008制糖期的食糖剩余數為264.27萬噸，留到新制糖期的食糖庫存量成為創歷史記錄的巨大數字。而隨著銷售時間的縮短，后期銷售壓力驟增。

于外，金融危機與國內乳業危機紛至沓來，使得目前脆弱的白糖市場難堪重負。于內，供求關系也不支持糖價走高，我們預計新榨季我國糖價仍面臨較大壓力，價格低迷狀況或將持續。

如果說，糖價是決定公司盈利多的外部關鍵因素，那么糖料的收購價是決定成本高低的重要因素。

 “從中央的一系列惠農政策要求來看，切實保護農民利益是各級政府的基本要求，因此受政府保護下的甘蔗收購價不大可能下降。雖然農資價格的持續上漲構成收購價上漲的理由，但由于目前現貨糖價處于大多數糖企成本線附近，政府也不會貿然提高甘蔗收購價格?！睆V發證券分析師湯瑋亮說。

我們也認為，2008/2009榨季甘蔗政府收購價上調的可能性較小，預計收購價將維持在每噸275元。

糖企盈利能力受限于糖價

目前，A股糖類主要上市公司主要有南寧糖業（000911.SZ）、中糧屯河（600737.SH）和貴糖股份（000833.SZ）3家。糖價低迷對相關上市公司的負面影響不言而喻。

制糖企業的糖料主要為甘蔗和甜菜，分別分布于我國的西南和西北地區。其中，廣西和新疆分別是甘蔗、甜菜的主產區。目前，廣西甘蔗收購價實行“政府指導價+蔗糖價格聯動”模式，即糖價高于3800元/噸時，糖價每上漲100元/噸，制糖企業返還蔗農6元/噸甘蔗款，當實際銷售價格低于3800元/噸時，不需要返還。

對南寧糖業來說，預計2008年糖銷量70萬噸，如果未來糖價低于3800元/噸，糖價每上漲100元/噸，增厚每股收益0.177元；如果未來糖價高于3800元/噸，糖價每上漲100元/噸，將增厚每股收益0.091元。

中糧屯河的糖料主要來源為甜菜，甜菜的原料收購實行的是一次性結算，即按協商價格向農民收購。今年甜菜的收購價每噸約320元，大約8噸甜菜可以榨1噸糖，加上其他生產費用，每噸糖的成本甘蔗糖基本接近。

由于公司是農業產業化國家重點企業，享受免征所得稅的優惠政策，因此糖價上漲部分扣除增值稅后就是增加的凈利潤。預計中糧屯河2008年銷售糖38萬噸，如果糖價上升100元/噸，將增加凈利潤85.47億元，增厚每股收益0.04元。

在3家糖業上市公司中，貴糖股份年產能僅13萬噸，從制糖規模來看較小。2007年，公司銷售8.46萬噸糖，同比增加60.92%?？紤]到產能瓶頸，預計2008年銷售糖約11萬噸，如果未來糖價低于3800元/噸，糖價每上漲100元/噸，增厚每股收益0.027元；如果未來糖價高于3800元/噸，糖價每上升100元/噸，增厚每股收益0.014元。