除了中信證券，沒有機構再看其他券商股了?！?0月21日，上海某券商證券行業分析師路演歸來對《投資者報》記者說，在目前這種行情下，券商股基本面不夠好，估值也相對偏高。

機構冷對券商股的背后是券商三季度業績的大幅下滑。10月22日，東北證券發布了首份券商三季報。報告顯示，該公司今年第三季度凈利潤僅為125.23萬元，較去年同期減少99.7%。這份報告加劇了市場對券商整體業績的擔憂。

盈利依賴經紀業務

9月份股票成交額繼續萎縮，只有1.1萬億元，同比下降75%，這導致券商經紀業務收入繼續萎縮。

龍頭券商中信證券也未能獨善其身。國泰君安證券的統計顯示，9月份，中信證券股票基金權證交易額2445 億元，同比下降72.4%；前三季度，公司實現股票基金權證交易額4.2萬億元、同比降低37.5%；市場份額為7.85%，較2007年提升0.18%，但其市場領先的地位自8月份以來連續兩個月被華泰證券超越。

海通證券9月份實現的股票基金權證交易額也同比下降70.8%，1~9 月，該公司實現的股票基金權證交易額則同比下降32.8%。

事實上，在證券市場持續低迷的情況下，國內券商開始嚴重依賴經紀業務，如安信證券在京滬深三地新設核心客戶營業部以拓展大客戶業務，海通證券、信達證券抓住新批營業部開閘機會加快網點布局，東方證券等一批券商遷址以優化網點布局。

針對披露首份三季報的東北證券，光大證券分析師沈維對《投資者報》記者指出，該公司盈利模式歷來高度依賴經紀業務，三季度單季經紀業務收入占比高到98%，前三季度占比由中期的76%進一步上升至80%，經紀業務成為業績的絕對支撐。

平安證券金融行業首席研究員邵子欽表示，經紀業務繼續向大券商集中，2008年1~9月股票交易量前十大券商合計市場份額為47.99%，比2007年度的45.58%提高2.41個百分點。上市券商中，中信系、海通、東北、國金、太平洋證券市場份額環比略有下降，長江、國元、宏源證券市場份額略有上升。

投行業務依賴債券發行

隨著新股發行節奏放緩,今年前三季度市場實際募集金額1413.35億元,同比下降76.96%,券商投行整體收入也隨之大幅下降約70%。

據統計，前三季度，中信證券共完成9單股票公開發行，籌資額353 億元，比去年同期下降58.4%，市場份額為22.6%。海通證券的投行業務在9 月仍無起色，前三季度公司共完成7單股票公開發行，發行額31億元，同比下降71.1%，市場份額為2%。

今年前三季度，企業發債融資的規模已遠超IPO融資。據統計，前三季度國內債券的承銷成交量總額達6257.88億元,其中短期融資券3094.9億元,金融債843.08億元,企業債1384.9億元。

彭博資訊的報告顯示，境內企業債券的承銷排行榜上,中信證券以28%的市場份額、18筆交易數、388.17億元成交量繼續領先,比去年同期14.4%的市場份額翻了一番；中金公司前三季度實現交易數10筆,成交量175.67億元，市場份額提升5.1%；招商證券今年實現零的突破，交易數5筆，成交量154.17億元,市場份額6.7%。

IPO市場上的失意還使很多券商準備撿起投行中除卻債券承銷之外的非通道業務，但短期內似乎并不容易。

“牛市時，券商看不上這塊業務?！鄙虾s正投資董事長鄭培敏介紹，券商投行的非通道業務主要包括并購重組、股權激勵、財務顧問和債券承銷等，券商要抓起這些非通道業務并不容易，一方面銀行在債券承銷市場上占絕對主導地位，另一方面，諸如并購重組這樣的業務多被榮正這樣的“草根”投行（民營投行）瓜分。

中信、海通自營同比降80%以上

“這次自營栽在特變電工和冠農股份上了?！睎|北證券一內部人士對記者表示。

東北證券三季報解釋，公司三季度單季自營虧損0.64億元，主要是處置了部分特變電工股票導致的投資損失，使前三季度自營累積出現了0.29億的虧損。包銷特變電工使該公司自營規模被動擴大，對流動性及業績造成了很大壓力。

光大證券分析師沈維指出，出于流動性的壓力，東北證券10月份以來對剩余特變電工股份的處置將使這部分的損失由資產負債表確認到損益表，進一步對第四季度業績造成負面影響。

此外，曾經為東北證券帶來收益的大牛股——冠農股份，這次明顯拖累了三季報。第三季度，該股賬面損失1810萬元。

先前公布三季度業績快報的國元證券，自營盤前三季度虧損1.39億元。而去年同期，該公司自營實現15.81億元的收益。國元證券特別提示，公司目前自有資產主要為貨幣性資產?！皣C券在第三季度明顯吸收了先前自營激進的教訓?！币恍袠I分析師評價。

中信、海通證券的自營情況也不容樂觀。國泰君安分析師梁靜指出，盡管中信證券2008年中期的股票倉位已降低至5.7%，但由于對既往業績產生較大影響的權證創設，以及儲備收益釋放等因素在第三季度消失殆盡，所以中信證券投資凈收益同比約下降90%以上。

梁靜認為，固然海通證券中期對權益類證券的減倉較為徹底，且得益于富國基金的投資收益，第三季度仍可實現約2億元的投資收益，但預計投資收入環比下降58%，同比則下降約86%。