上證指數自最高點的6124點，到近期低點1800點，已經下跌了約70%，為歷史第二大跌幅。對于已調整一年的A股市場，是否已經到底部，顯然各基金公司判斷不一，在9月19日至10月16日這輪波動中也展現得一覽無遺，同時也暴露了基金公司的風險管理能力。

在9月19日這輪行情到來時，判斷行情到了底部的基金公司將會顯著加倉，而判斷大盤尚未見底的基金操作方式卻是逢高減倉。

為了分析基金的投資行為，我們首先將這輪震蕩分成兩個階段，一個是9月18日至9月26日從1895點到2290點上漲階段，另一個階段是10月6日至10月16日從2290點下跌到1905點。然后考察這兩個階段的基金業績相對大盤指數的變化，并且分析其倉位變化。

漲后開始加倉

整體來看，股票型基金下跌的比例大于上漲的比例，留下了明顯的加倉痕跡。在上漲階段，上證指數上漲了21%，沒有一只股票型基金增幅超過上證指數。133只股票型基金（剔除了投資海外的基金，下同）平均上漲了6.39%。然而在下跌時，上證指數下跌17%，股票型基金下跌9.28%。從基金上漲和下跌與上證指數變化率中，我們不難看出，基金已經加倉。

從119只混合型基金的業績變化同樣可以看到加倉情況，在上漲階段平均增長率為7.15%，而下跌的平均幅度為9.67%。通過贏富數據可以清楚看到，9月18日至10月14日基金有不斷加倉的行為，這段時間買入177.71億元。

風險意識淡薄

針對前面的10只熊基金，我們進行了倉位跟蹤測算，發現凈值增長率大幅下跌的原因主要是在本輪震蕩中大幅度的加倉，比如浦銀安盛9月19日測算的倉位是71%，到10月16日倉位已經到78%，銀華核心優選9月19日倉位是67%，10月16日倉位已達80%以上，除了融通行業景氣有減倉跡象，其他熊基金有明顯加倉跡象。

無論是基金整體情況，還是一些單只基金，在這輪波動行情面前，都顯示風險控制意識比較薄弱，因為國際和國內形勢沒有任何實質性轉好，從9月至10月初所顯示的數據來看，這種意識還在不斷惡化。