《投資者報》特約專欄作家：周洛華

美國金融危機爆發后，各國政府均推出了救市政策。起初，這些政策主要是向市場提供流動性，后來隨著危機的加深，政府開始向陷入困境的金融機構直接伸出援手。

而筆者堅決反對簡單重復用凱恩斯主義的東西刺激經濟。

基礎設施投資會占用資金

用增加稅收或發行國債進行基礎設施建設的想法是簡單而幼稚的?，F代金融學強調，對任何一項投資先確定其頭寸，再談風險收益。

美國大蕭條時期，羅斯?？偨y實施了大量政府投資的基礎設施項目，而我們回頭再測算這些高速公路、橋梁和水電站具有的頭寸時，其實這些基礎設施的頭寸和可口可樂、通用汽車等公司的股票頭寸是相反的。這就等于用全國人民認購的國債復制了一項針對紐交所一攬子股票的空頭。所以，凱恩斯主義在美國的實踐不能算是成功的，關鍵在于其看似拉動了GDP的數字，卻同時做空了美國股市，這違背了金融學的規律。

有人會質疑，認為基礎設施投資怎么會對股市產生做空影響？其中的原因較復雜，但經過實證檢驗的結果不容置疑，而且可以想到這樣的邏輯：加強基礎設施建設的結果，未來經濟中的消費并沒有增加，而是降低了原有廠商的成本，這就會導致降價和生產過剩預期的加深。

從貨幣主義觀點看，加稅對經濟的負面影響很嚴重。因為居民不僅減少了原本可供消費的支出，更糟糕的是，這些錢在政府手里并不會比居民消費支出對整體經濟更有利。然而更重要的是，政府開支擠占了原本可以讓老百姓享受的資源，使得居民的福利進一步下降，最終對經濟運行不利。

許多經濟學家熱衷于向政府推薦有關擴大政府開支以刺激經濟的建議。但這種做法除了能給出靚麗的GDP 增長數字之外，并無其他好處，還會給股市帶來巨大空頭壓力。

在經濟減速階段，實施減稅政策是正確的。這樣給居民更大的消費空間，從源頭上拉動經濟發展?，F在有些悲觀經濟學家和基金經理結成同盟，相信政府刺激經濟的大規模開支措施將促進經濟發展，并使股市受益。筆者提醒理性的投資者，這些人在12~18個月前，用同一種聲音向大家散布所謂黃金十年的錯誤投資理念，投資人相信了他們說的流動性泛濫導致資產價格上升的錯誤邏輯，并招致重大損失。

股市在經濟調整中表現會不錯

股市并不害怕經濟調整，在調整中的股市可能表現得相當好。我們可以從巴菲特日前發表的公開信中得到類似的啟示，更多直接的觀察則來自國外的股市。經濟減速時，企業大量裁員導致勞動生產率提高，能促進股價上升。股價的回升，給投資人帶來財富效應，并逐步啟動國內的消費需求，進入下一次經濟繁榮周期。

我們不要害怕經濟減速，這是經濟本身需要進行的正常調整，是我們優化產業結構，優勝劣汰的一次好機會。正常的經濟減速不會給股市帶來災難，而錯誤的刺激經濟的政策倒會給股市帶來空頭壓力。

依靠政府發債和征稅來集中進行大規模投資的結果，只是占用居民消費的資源、打壓股市，并給未來帶來更大的產能過剩。