房價的不斷下跌，讓房產投資者姜含之身邊的朋友唉聲嘆氣，他們都是手握幾處房產打算出售，卻一直無人問津，只能眼看資產縮水。姜含之也曾經慶幸自己不是普通住宅投資者，他的投資目標只限于“古董房”。

這位曾在古董房投資領域春風得意的人，在北京和上海分別擁有2座四合院和4棟老洋房。北京奧運會開始前的一年里，又花費近1000萬元租下并裝修了3座四合院，他滿心希望這些四合院酒店能夠成為其最大的搖錢樹，但預期的收益卻始終沒有到來。

近幾年，北京、上海等一線城市古董房的投資收益要遠高于住宅和商鋪。據姜含之估計，過去近兩年時間里，北京有超過10億元資金砸向這些被認為商機無限的四合院，但如今半數以上投資者都有意退出。奧運謝幕，一個四合院投資編織的神話也逐漸“褪色”。

以房養房坐看升值

在美國工作了15年的姜含之，10年前被派駐上海擔任負責人。出國前，姜含之的父母賣掉了位于上?；春Ｖ新返囊惶住袄锱俊?。帶著想找回兒時記憶中那種舊式海派的感覺，姜含之把房產投資的目標定位于市中心比較有特色的老洋房。而當時以他每月5000美元的收入以及之前的存款，幾乎可以任選上海市區的高端住宅。

1998年末，姜含之購置了他在上海的第一套物業———位于長樂路的整棟老洋房。當時購入價80余萬元，首付40萬元，每月還款額不到姜含之收入的1/10。到2002年年中，姜含之名下洋房的對外售價已升到240萬元左右。出于懷舊心情購入的房產，卻成了姜含之預料之外的增值財富。

嘗到甜頭的姜含之，遂開始將長線投資房產作為自己的“業余事業”。2002年7月，他將現有老洋房抵押，貸款100萬元，帶租約購入位于思南路上的一套名人故居，總價200余萬元，每月收取租金約3000美元，去除月還款1500美元，還有1500美元的盈余。2004年12月，姜含之以總價160萬元購入兩套位于泰興路上的新里洋房，現在每套估價已超過300萬元，每月可收取租金7000元。

而這時的姜含之已經不滿足于只在上海進行房產投資，奧運會的日益臨近，讓他看到了商機。工作之余，他逛遍了北京，尋找適合投資的四合院。2005年，他用籌借來的200萬元貸款購置了兩套分別位于南池子和東四的四合院，總價400余萬元。因為之前在上海購置的老洋房租金足以交月供款，所以姜含之“以房養房”，坐看房產升值。

兩年后，姜含之的這兩套四合院已經漲到近1000萬元。而彼時的中國樓市也處于瘋狂的漲價之中，姜含之開始轉變思路，將名下的四合院由長期出租，改為短租為主的酒店模式經營，只等奧運到來。

已經有9年古董房投資經驗的姜含之，嗅到了高房價背后的風險。但他并沒有停下腳步，2007年8月以來，他用自己的積蓄和700多萬元借貸，投資近1000萬元在西四、東四、交道口接連租下了3座500平方米大小的四合院一年。加上之前購買的2座四合院，姜含之于2008年5月之前一共開出了5家四合院酒店。

奧運過后價格回潮

從2005年起，在3年時間里，姜含之在四合院酒店上累計投資1400多萬元。這其中，新開的3家四合院酒店占了相當比重，但酒店的各種成本已被高漲的奧運預期和涌入的各路資本抬至歷史高位。

“很多人也都認為這種特殊機遇會帶來更大的利潤空間，我也對奧運抱有很大的希望?！苯嬖V《投資者報》。

專業機構曾預計，北京會重演悉尼和雅典當年的火爆行情，盡管房價難以像雅典那樣高出平時10倍，但古董房的漲幅肯定要高于普通住宅。姜含之說，奧運之前大家都相信以四合院為代表的“中國別墅”將大受國外游客歡迎，租金甚至會創出天價。

不過，姜含之的投資期待，馬上就被現實所擊破。

他最初制定的奧運酒店房價比5月剛開業時的價格上漲了3~4倍，分別為每晚800元、1200元、1600元；但北京奧運會開幕后，姜含之的四合院酒店入住率從未超過50%，很多四合院酒店紛紛降價攬客，姜含之旗下的四合院酒店開始將房價調低到600元~1200元，入住率才升至70%左右。

“當初裝修時主要考慮外國游客，讓四合院體現中西合璧的感覺，為此特意把開放式的庭院裝修成封閉式的，還裝了吧臺和環繞音響?！彼硎?，原以為外國游客會占很大比重，但事實上卻以國內游客居多。

“奧運會期間對境外游客的簽證政策收緊，每間酒店的平均入住率、房價都沒有想象的那么美好。一些包括四合院酒店在內的家庭型酒店受到的沖擊更大?！表樢媾d文化四合院專營店總經理張帆表示。

在北京奧運會閉幕后第二天，北京絕大部分酒店的房價已經回落到平時的水平，四合院酒店也不例外。

姜含之也把價格回調至400元~700元，但是入住率仍大幅下滑。5座四合院酒店，除了東四的入住率能勉強達到40%外，其他4座酒店入住率只維持在20%~30%。