10月6日，國慶之后的第一個交易日，同比口徑的244只股票方向基金日平均凈值下跌3.22%，其中有12只基金的凈值平均下跌5.54%，超過了滬深300指數5.12%的下跌幅度，且這12只基金在節前的最后一個交易日9月26日，顯著加倉。

顯然，這些顯著加倉的基金非但未迎來節后的市場反彈，而是迎來了高倉位帶來的凈值下滑的尷尬。

12只基金節前加倉

“9月26日是三季度的最后一個交易日，我們曾預計相當一部分股票倉位水平未達到基金契約規定的基金，需要買入股票以提高持倉水平，在即將公示的三季報中符合基金契約規定?！便y河證券基金分析師李蘭告訴《投資者報》記者。

有的基金股票倉位暫時不符合契約要求，這與9月19日的大盤漲停有關。據銀河證券統計，244只股票方向基金（指數基金除外）9月19日平均凈值增長率為5.79%，意味著股票方向基金整體平均倉位不超過60%。9月22日，高倉位的股票基金遭大額申購稀釋，其凈值增長率低于平均水平，被迫加倉，在9月23日遭遇市場大幅下跌，其凈值下跌幅度超過平均水平，需要加倉。

上交所TopView數據也印證了這一觀點。9月26日，基金買入106.78億元，賣出69.46億元，凈買入為37.32億元。

12只基金在10月6日的凈值跌幅表現，顯示其擁有較高的倉位。分別是摩根士丹利基礎行業、長城品牌優選、光大保德信量化核心、長城小非增值、國泰金馬穩健回報、華富成長趨勢、華安中小盤成長、華商領先企業、光大保德信新增長、諾德價值優勢、廣發小盤成長、長城安心回報。其中，摩根士丹利華鑫基礎行業、長城品牌優選凈值下跌均超過6%，分別為-6.71%和-6.55%。

據9月19日和9月26日的凈值比較，不難看出這些基金的大幅加倉痕跡。比如，諾德價值優勢在9月19日大盤漲停之下的凈值增長只有6.60%，在9月26日滬深指數跌幅5.12%的情況下的凈值增長為-5.10%。

“這12只基金在9月19日的平均倉位水平為78%，若按此比例測算，其凈值下跌平均幅度應該為4%左右，而非跌幅超過5%。這其中部分原因是行業和個股配置，如摩根士丹利華鑫基礎行業下跌6.71%，其重倉煤炭行業，而該行業下跌遠遠超過市場平均水平。但在大勢下跌的情況下，主要原因是這部分基金維持了相當高的股票倉位?！崩钐m說。

加倉為搶反彈

實際上，這12只基金節前積極加倉與其對宏觀和救市政策的預判息息相關。

10月5日，證監會宣布正式啟動融資融券試點；10月9日起，下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整；10月15日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

對此，南方基金有關人士告訴《投資者報》記者，9月后陸續推出的宏觀政策將向中性偏有利的方向調整，彰顯了政府救市的決心和態度。

不過，在各種政策刺激下的A股市場并沒有走出獨立于全球市場的行情，依然處于震蕩回調狀態。這些節前大幅加倉的基金，其凈值也繼續下滑。比如，摩根士丹利華鑫基礎行業10月14日的凈值為0.4289元，當日跌幅為-2.34%；光大保德信量化核心的凈值為0.5645，當日跌幅為-2.22%；國泰金牛穩健回報的凈值為0.5670元，當日跌幅為-2.07%。

“有些基金認為節后政府會推出一些政策，這些政策或將帶來市場的一波反彈，于是提前加倉布局?！币幻辉妇呙幕饦I內人士告訴《投資者報》記者。

但是，大多數基金還是不太看好市場。據TopView數據顯示，國慶后的10月6日和10月7日兩個交易日，基金凈賣出50.25億元。而截至10月13日，基金一共凈賣出42.43億元。