《投資者報》特約專欄作家：張劍輝

9月份在利好政策的推動下，前期陰云密布的市場初現曙光。但是在證監會宣布正式啟動融資融券試點的政策背景下，10月的第一個交易日卻以5.23%的跌幅結束全天走勢。

趨勢性轉折尚未到來

自9月16日央行降息之后，政府“救市”舉措就從未停止，陸續推出了包括印花稅單邊征收、匯金公司增持三大行股票以及支持央企控股上市公司回購股票等一系列政策。多重利好無疑向市場傳達積極的信號。

筆者認為，盡管從宏觀經濟政策與市場政策角度看，未來有向積極方面轉化的趨勢，同時A股市場的估值水平一定程度上反映了經濟增長下盈利預測繼續下調的壓力，但在持續虧損效應下，市場流動性匱乏，供需矛盾難以迅速扭轉，市場產生趨勢性轉折的時機尚不充分。近期看進一步的積極宏觀及市場調控政策、遠期看國際經濟環境的穩定都將成為逐步改變市場趨勢的重要因素。

另據中國證券登記結算中心數據顯示，截至8月底，股權分置改革形成的4636.91億股限售股份中已經解禁1083.77億股，已經解禁的股票中有24.3%的股份減持。這表明，未來一段時間A股市場依然面對較大的大小非解禁壓力。而前期新發股票的限售股也陸續進入解禁期，加上一系列的潛在再融資計劃等，使得市場的資金負擔依然沉重。

基金投資要以穩定為主

目前對于基金投資，筆者建議還是以穩定為主基調，主要投資防御型行業板塊，如消費品、商業零售、旅游、醫藥等行業的基金依舊是需要重點關注的穩健型品種。

除此之外，受積極產業政策及刺激經濟政策推動的行業也將在政策支持下具有較好的防御型，受經濟周期影響較小，如鐵路及交通建設、節能減排及新能源投入、機械設備行業等。就單個基金產品來看，華寶興業寶康消費品、華夏增長、交銀穩健、國聯安德盛優勢、國投創新、海富通股票、長盛成長、鵬華成長等基金都是可側重關注的產品。

而在封閉式基金投資方面，筆者認為，弱市下分紅并非天方夜譚。盡管在今年市場風險釋放過程中封閉式基金凈值全線縮水，但截止上半年部分基金已實現收益依然為“正”。

隨著宏觀經濟政策與市場政策向積極方面的轉化積累，以及會計年度結束的日益臨近，封閉式基金分紅的話題將階段性受到市場關注，盡管分紅規模和可分紅基金數量還有待根據市場走勢動態把握。

純債券型基金均增2.38%

在市場走弱的情況下，債券型基金滿足投資者保值及一定幅度增值需求，其市場份額在不斷擴大。今年以來新設債券型基金18只，目前國內市場債券型基金總數量達到43只，總規模也突破1000億元。

隨著股指處于高點時網下認購股票的解禁以及債券基金新股申購趨于穩健，債券型基金已輕裝上陣，其中純債券型基金股票倉位已由2008年初的5.58%下降到二季度末的1.50%。在此背景下，2008年下半年純債券型基金凈值平均增長2.38%（年收益率10.47%），同期上證指數則下跌24.16%，債券基金拋卻歷史包袱輕裝上陣，更好顯示出穩定收益的特征。

綜合比較產品設計定位、操作穩健性、持債結構及偏好等因素，建議投資者關注華夏債券、博時穩定價值、交銀施羅德增利等相對側重配置信用類債券，并適當參與新股投資的債券型基金以及大成債券等注重流動性控制、操作穩健的債券型基金。