上證指數在2007年10月走向了頂峰6124點，享受到峰頂盛宴的無疑是期間發行的上市公司和基金公司。去年9~11月間指數幾乎都在5000點之上，這期間發行的上市公司收獲了高定價，發行的基金則募集到龐大的規模。

短短一年后，那些高價新股、增發股都發生大幅折價，最高甚至達85%，獲配基金深套其中，損失慘重。而當時那些膨脹起來的基金則在掉入投資陷阱后，變得步履蹣跚、轉身艱難。

發行盛宴

統計2007年9~11月數據顯示，這期間有中國神華、中國石油、中國中鐵等34只新股發行，同時有海通證券、江西銅業、新湖中寶、萬通地產等超過30只的面向機構投資者的定向增發個股，還有10只股票型基金發行。

“中石油、海通證券等在牛市頂峰時期發行和增發，無疑賣了最好的價錢，市盈率可以達到50倍。當時的A股市場仿佛具有點金術一般，投資者瘋狂地認為市場是寶藏，進來撿到任何東西都是寶貝，尤其是新開挖出來的新股?！币晃蝗谭治鰩煴硎?。

然而時過境遷，如今A股首發的參考市盈率已經折半，新股上市平均市盈率為27倍。盡管打新股仍然是很多資金追逐的對象，但進入二級市場后很快隨市場下落，如中煤能源、紫金礦業。系統估值的大幅下移，機構積極參加配發的火爆場面也不復存在，很多企業因市場環境不好而放棄了增發計劃，如鄭州煤電、中關村等。

統計網下首發、增發基金獲配數據顯示，截至10月6日，去年9~11月牛市頂峰期間，參加首發、增發帶來的鎖定股票浮動盈虧前10的基金為：中郵核心成長、中郵核心優選、博時新興成長、博時價值增長、華安策略優選、南方穩健成長貳號、嘉實穩健、廣發聚豐、易方達價值成長等。

同時期，基金的發行也共享盛宴，去年9~11月間，基金共募集超過1600億元。上述因鎖定股票帶來虧損的基金中，中郵核心成長、博時新興成長、華安策略優選三只基金都是剛剛成立、進入建倉期的新基金。中郵核心成長2007年8月18日成立，初始規模150億元，博時新興成長9月3日成立，規模超過290億元，華安策略優選9月17日成立，規模近244億元。

增發陷阱

峰頂是發行盛宴，隨后市場就踏入虛空。通常新股的鎖定期為3個月，而增發的鎖定期多為1年。因此，在去年峰頂參與打新股，還有機會在2008年初調整，一些個股還是正收益。而定向增發的1年鎖定期，讓基金經理叫苦不迭。

“我們連止損的機會都沒有，現在去年參與定向增發還在鎖定期的資產都是深套，即使鎖定期到了，基本上也不會賣出?，F在成交持續縮量，這么淺的水中，對于我們上百億的規模而言，調整十分困難，只能安心做股東了?！蹦硡⑴c定向增發的基金經理在接受采訪中表示。

數據統計顯示，去年9月~11月間進行定向增發的股票，如今股價均發生大幅折價。多數損失過腰斬，幅度最大的天音控股，去年定向增發價為29.9元，而截至2008年10月6日的收盤價為3.08元，最低曾跌至2.7元。

10月將有11只定向增發股解禁進入流通，但股價已經與2007年10月市場峰值時相去甚遠，很多基金參與了定向增發網下配售。如宗申動力，2007年10月12日的定向增發價為19元，當日二級市場股價為23.35元，截至2008年的9月22日的收盤價為6.89元，相比增發時折價63.74%。而大成基金旗下有5只基金參與了宗申動力的增發：基金景宏（300萬股）、大成創新成長（200萬股）、大成價值增長（100萬股）、大成精選增值（100萬股）、大成優選（300萬股），合計1000萬股，損失達1.21億元。

10月6日進入定向增發解禁的江西銅業跌停，報收13.5元，距去年10月的增發價格31.3元已經跌超50%。而江西銅業2007年10月15日股價攀到峰值78.5元，增發價格也是有超過50%的折價。當時的增發如同利好一樣，有很多資金追逐，如今看來則是掉進自己挖深的陷阱中。

盡管公募基金沒有機會參與當時高折價的定向增發，但季報顯示江西銅業的基金投資者由2007年三季度的10家猛增到四季度的31家。截至2008年二季度仍有廣發小盤成長、華寶興業多策略增長、興華證券、光大保德信新增長等22家新老基金擁躉。

“去年10月牛市峰頂前后是發行盛宴，股票的首發、增發受到追捧，包括基金自身的發行也迅速膨脹。然而資金堆疊處，也虛鋪了一個陷阱。包括我們海外股東也都曾認為中國和亞洲的其他市場可以獨善其身，但是市場總是超乎想像?，F在深套在陷阱中很難動彈?！鄙鲜龌鸸救耸勘硎?。