巴菲特投資比亞迪之后，人們更關注的是，在巴菲特的中國投資路線中，誰有機會成為下一個比亞迪？

按照巴菲特的投資理念，《投資者報》數據研究部對A股上市公司進行全面篩選，最終，我們認為有5家公司“疑似”巴菲特式比亞迪，它們是貴州茅臺、張裕A、招商銀行、中信證券和魯泰A。

規模領先

比亞迪憑什么讓巴菲特心動？在巴菲特的投資理念中，規模優勢、持續穩定盈利不可或缺。同時，巴菲特在1982年致股東的信中明確列出了選擇投資對象的財務條件：一、巨額交易，每年稅后盈余不低于500萬美元；二、持續穩定獲利；三、高股東報酬率。

可口可樂、美國運通、吉列、華盛頓郵報、富國銀行、中國石油……巴菲特投資過的這些公司，無一不在行業內擁有相當高的領導地位。小公司，即便有著優秀的盈利能力，也不會成為股神的投資對象。只有具備了一定的規模，公司才能在與行業其他參與者的競爭中具有更強的優勢，這種優勢主要體現在具備更高的定價權、規模形成的成本優勢以及更強大的抵御行業波動的能力。

5年前，比亞迪還只是一家電池生產商，但在2003年的1月份，比亞迪以接近3億元的代價取得秦川汽車的控股權，并在5年以后讓比亞迪汽車的年銷量達到8.6萬輛。如今，IT零部件以及汽車業務，構成比亞迪業績持續增長的雙翼。

2007年，比亞迪銷售額達到了212.11億元，凈利潤16.12億元，折合美元約2.37億元，這已遠超過巴菲特對公司的規模標準。

今年上半年，比亞迪銷售額同比增長44%，至123.94億元，凈利潤也高達5.96億元。在香港聯交所一共207家按照GICS分類的工業上市公司中，比亞迪銷售額規模居前20位，稅后利潤則居前30名。

持續穩定盈利

巴菲特要尋找的生意是“在穩定行業中，具有長期競爭優勢的公司”，這樣的公司要能夠持續地具備良好的盈利能力。

新能源是一個依靠資金和技術積累的行業，更何況充電電池、電動汽車等領域。投資比亞迪，巴菲特似乎有悖于他向來投資于“穩定行業”的理念，我們尚難了解這種轉變。唯一可以解釋的是，巴菲特認為新能源替代現有能源將在可以預見的一段時間內成為普遍現象。

無論如何，比亞迪具備了另一項重要條件——“具有長期競爭優勢”，并能持續穩定地盈利。

2003~2007年，比亞迪連續五年保持良好的盈利態勢。銷售額在5年間保持持續穩定增長，年均復合增長率達到驚人的51.16%。凈利潤除2005年出現一定的波動外，其余年份均保持穩定的增長，年復合增長率為16.87%。

一家公司需要獨特的行業競爭優勢來保護投資獲得很好的回報，巴菲特將這種優勢比作“護城河”，而比亞迪的“護城河”便是在充電電池及電動汽車領域由強大的技術優勢構筑的領導地位。2000年，成為摩托羅拉第一個中國鋰電池供應商；兩年后，成為諾基亞第一個中國鋰電池供應商；2006年，比亞迪搭載ET-Power技術鐵動力電池的純電動汽車F3e研發成功，標志著比亞迪純電動汽車技術處于世界領先地位……

依靠這樣的“護城河”，比亞迪維持著良好的盈利能力，近5年來，公司銷售毛利率保持在20%以上的較高水平，2007年，在各類原材料價格持續上漲的情況下，毛利率依然達到了20.03%。

高股東報酬率

在巴菲特看來，評價公司盈利能力的重要標準是股東投入資本的回報率，即凈資產收益率，至于每股收益的增長，那是“把錢存入銀行也能實現的”。并且，公司應保持較低的財務杠桿，從而降低財務風險。因為，那些不需要大幅舉債，依靠少量股東投入資本便能賺錢的公司，才是好公司。

比亞迪最近5年的平均凈資產收益率達到22.8%，并基本保持穩定。2007年，公司凈資產收益率為20.15%，而香港聯交所的工業類上市公司平均值僅為12.14%。

至于財務杠桿，比亞迪2007年的資產負債率為57.63%，2008年中期略升至58.56%，盡管如此，公司財務杠桿仍處于較低水平，遠低于70%的財務風險警戒線。

對于向股東分紅送股，巴菲特的態度是，在無法保證盈余利潤可以獲得更高回報時，上市公司應當進行現金分紅；否則，如果公司有更好的投資方向，就不應該向股東分派現金紅利。至于送股，他認為送股不增加任何股東價值，只是賬面游戲而已。

2003~2007年，比亞迪在除2005年以外的其他年份均實施了現金分紅，在此基礎上，公司各年盈余利潤獲利率均超過1。至于送股，比亞迪最近5年均未實施。

誰是下一個比亞迪

成為巴菲特的投資對象，對上市公司來說，無疑是對經營的充分肯定；而對于廣大投資者來說，挖掘出符合巴菲特投資理念的A股上市公司，是在目前的熊市中，可以在眾生恐懼中學習巴菲特“貪婪”投資的不錯選擇。而這，也正是《投資者報》要做的事情。

按照巴菲特的一貫投資理念，我們在傳統制造業、服務、能源等“看得懂”的行業中尋找目標公司，相應的是，對于高科技行業、難以形成品牌優勢的工程建筑、采掘、運輸、商業零售以及水電煤氣等行業，我們暫予放棄。并且，我們選擇的公司具有相對較長的經營歷史。

在此基礎上，我們篩選出具備一定規模的上市公司。巴菲特在25年前的標準是稅后利潤500萬美元，如果按照10%的年均增長率，至2007年的標準應當達到稅后利潤5417萬美元，折合人民幣為3.7億元。

相應地，我們也計算出2003年~2006年上市公司稅后利潤應達到的規模標準。不過，如果公司在最近兩年中有一次且在最近4年中有兩次達到相應的規模標準，我們即視為達標。

按照上述標準，僅剩下140家A股上市公司可供進一步分析篩選。接下來，我們分別以連續三年的銷售毛利率和凈資產收益率不低于平均水平且不出現持續性下滑、資產負債率不超過60%為條件進行篩選，同時，我們排除那些主營業務較為分散，或主營業務發生過重大變更的公司，并結合行業地位，我們最終篩選出5家候選公司，它們是貴州茅臺、張裕A、招商銀行、中信證券和魯泰A。