《投資者報》特約專欄作家：Martin Feldstein

在離美國總統大選只有一個月的時候，人們的注意力也大都集中在了美國經濟的現狀及下屆總統在這方面所要面臨的挑戰上。

這場危機是由對所有風險的嚴重錯誤估計和房地產泡沫的破滅造成的。最初的次貸問題現在已經蔓延到整個房地產以及其他的資產種類。

的確，這場金融危機已經惡化了。這表現在美聯儲接管半官方的房屋貸款公司房利美和房地美、雷曼兄弟公司的破產、美林被美國銀行接管以及高盛和摩根士丹利轉為銀行控股公司。最終，房價螺旋式下降和擁有負資產（即所背負的房貸債務超過房產的市值）的家庭越來越多。

房貸債務和房價之間不斷擴大的差距會使斷供率繼續上升，許多有能力償還房貸的業主也會選擇斷供，并租房而居，等到房價繼續下跌再伺機購房。隨著擁有負資產的業主斷供，取消贖回權的抵押房產又會加劇市場供過于求的情況，從而使房價進一步下跌。更低的房價導致更多的負資產，從而造成更多的斷供和取消房產贖回權的情況發生，惡性循環就此產生。

不斷下跌的房價對金融危機和經濟前景至關重要，因為以房貸為依托的證券和其他以其為基礎的衍生產品是正在弱化各金融機構的首要資產。在房價穩定之前，市場不會對這些證券的價值有任何信心。沒有這種信心，信貸就不會流動，經濟活動也會被抑制。

再者，因為金融機構的資產主要使用貸款購得，信貸短缺又加劇了它們減債的需求。由于融資困難重重且代價不菲，他們就通過減少放貸來減債。但美國宏觀經濟的疲軟遠遠不止于信貸供應的萎縮。不斷下跌的房價使家庭財富縮水從而減少了消費支出。而世界其他國家和地區經濟活力的下降也正在降低對美國出口產品的需求。

美國政府之前實施大規模減稅計劃，試圖刺激消費支出。歷史和經濟理論證明這種一次性的財政轉移支付收效不佳，第二季度的官方國民收入財務數據也顯示退稅政策對刺激消費幾乎沒有作用。80%的退稅款都被存入銀行或用于還債，只有很少的一部分被加入到現有支出之上。

所以，這就是美國的現狀：深陷一場金融危機之中，經濟正走向衰退，貨幣政策已經寬松到最大限度，財政轉移支付不力，這對于任何一位繼任總統都不是什么大好形勢。