600547 山東黃金

買入·37.78元·廣發證券

公司上半年實現營業收入109.28億元，凈利潤4.95億元。公司并未公布礦產金含量，但如果我們按2008年上半年年均205元/克的金價計算，公司上半年礦產金7.6噸左右，外購非標準金冶煉45噸左右，而公司礦質金成本在75元/克（不含期間費用）左右。礦產金業務貢獻了14.29%的主營收入、92.61%的主營利潤，是公司利潤大幅增加的主要動力。

我們認為美元真正反彈可能在2009年出現，受外部環境影響，今年金價可能在160～220元/克之間波動，均價195元/克。預計2008～2010年礦產金產量分別為16.5噸、20.6噸和25.1噸。

預計2008～2010年每股收益分別為2.84元、3.44元和3.76元。

總市值：134.41億元

目標價：56.70元（2008年）

600489  中金黃金

增持·33.70元·光大證券

目前，公司黃金冶煉加工業務占據營業收入80%左右份額，但是公司礦產金生產則幾乎貢獻了大部分凈利潤?？梢灶A見的是，未來公司將著力通過礦產金產量的穩定增長來提升盈利能力，通過后續高品位、大規模的礦山項目的開采有效控制礦產金的生產成本，以期最大程度上減緩未來金價波動帶來的經營風險。

通脹與美元因素共同主導了黃金價格的走勢，兩者錯綜復雜的變化導致了黃金價格走勢的一波三折。分析未來通脹壓力變化與美元匯率走勢，我們認為未來黃金價格仍有望走強——如果未來再次呈現出美元走弱與通脹壓力持續的運行格局，黃金價格將引來新一輪反彈。

我們預測公司2008～2010年每股收益分別為1.62元、1.38元和1.60元。

總市值：121.11億元

目標價：32.00元（6個月）

601899  紫金礦業

增持·4.51元·國海證券

不容樂觀的經濟前景降低了基本金屬需求預期，但公司目前大部分業務處于行業上游，受到的沖擊較冶煉企業要小，且公司產量的增加能彌補產品價格的下跌給公司利潤帶來的影響。

在行業面臨低谷的時候，冶煉企業的虧損，金屬資源價格的重估都為公司提供了低成本擴張的機會。公司前期的資本積累和行業低谷時的盈利狀況都為擴張提供了基礎。

與境外同類型公司相比，各項估值指標已經接軌，考慮公司發展潛力較大；業務大部分處于行業上游，業績受金屬價格波動影響??；且是人民幣資產，應該享有一定程度的溢價。我們給予公司2008年動態25倍左右的市盈率。

                                
                           總市值：655.81元

目標價：6.30元（6～12個月）

002182  云海金屬

強烈推薦·11.66元·中投證券

我們認為目前鎂價的回落是對之前幾個過快上漲的正常調整，有利于鎂合金在汽車和3C領域應用的擴大，同時由于生產成本的提高，原鎂企業一件從去年的暴利快速回歸到微利，未來鎂價繼續回落的可能行不大。

5月份投產的五臺云海鎂業項目進展順利，月產量達到了600噸以上，且生產成本比市場平均水平低4000元左右，預計2008年五臺云海鎂業共能生產鎂合金約1萬噸，2009～2010年將會生產鎂合金4～5萬噸，實現達產目標，是公司未來最大的利潤增長點。此外，包頭云海擴建10萬噸硅鐵將保障公司五臺云海鎂業硅鐵原料的供給，進一步降低生產成本。

預計2008～2010年每股收益為0.58元、1.35元和1.65元。

總市值：22.39億元

目標價：25.00元（6～12個月）

600549  廈門鎢業

強烈推薦·10.60元·中投證券

公司在鎢產業完整產業鏈、資源保障、中間品ATP、硬質合金粉料和鎢絲業務方面具有國際巨頭瑞典Sandbik和美國Kennametal不可比擬的優勢。

2007年以來，由于出口退稅下調和人民幣升值等外部因素，使得公司利潤出現了較大幅度的下滑，但是值得投資者關注的是公司的鎢礦山、鎢鉬絲、硬質合金、儲氫合金和稀土、房地產等業務的發展還是十分順利的，利潤的下滑不能掩蓋業務的擴張。

隨著公司鎢礦山投產、廢鎢回收的建立、鎢鉬絲業務的穩定增長、硬質合金業務的快速增長、稀土產業的發展和房地產業務的結算，公司將步入新一輪利潤增長期。

                                   
                           總市值：72.29億元

目標價：16.50元（6～12個月）

002203  海亮股份

推薦·7.20元·中投證券

在全球經濟回落、中國宏觀調控背景下，2008年上半年公司銷售銅管棒材83774噸，同比增長28.52%；實現主營業務收入45.71億元，同比增長32.87%；實現自營出口3.58億美元，同比增長69.57%；實現凈利潤1.02億元，同比增長10.13%。在全球經濟回落的情況下實現了銷量、出口、利潤的三增長實屬不易。

目前，上海海量自籌資金2萬噸節能銅管項目已經建成投產，募股資金3萬噸節能銅管項目預計2008年年底投產；募股資金3萬噸高耐蝕銅管、2.5萬噸銅水管項目預計2009年一季度末投產；1.5萬噸銅管件項目預計2009年中期投產，這些投資項目的陸續投產，將會保障公司未來產能的快速增長。

預計公司2008～2009年每股收益為0.49元、0.67元和0.83元。

                           
總市值：28.81億元

目標價：12.50元（6～12個月）

600362  江西銅業

中性·14.97元·民族證券

2008年上半年公司實現主營業收入268.3億元，同比增長55.05%。

公司是國內銅冶煉和加工的龍頭企業，2008上半年公司貴溪30萬噸陰極銅項目逐步進入達產期，使得公司陰極銅產量大幅增加，同時也使一直因為原料制約的銅桿線產能得到充分發揮。

2008年上半年公司已順利完成了對加拿大北秘魯銅業公司股權的收購并取得了阿富汗艾娜克銅礦的采礦權。公司新增銅金屬儲量420萬噸以上。

預計2008年和2009年公司的每股收益分別可達1.79元和1.96元。

總市值：452.52億元