初秋時節，華爾街風雨飄搖，吸引著中國投資有限公司(下稱“中投”)總經理高西慶的視線。

這里曾是他作為年薪8萬美元的證券見習律師工作過的地方，那是1986年，他剛剛拿到美國杜克大學法學博士學位；這里也曾是他主動離開的地方，那是他35 歲時，懷揣一顆回國推動創辦中國證券市場的心。

現在，這里也許是他帶領中投公司，進行財務或戰略投資的一片新天地。

9 月15日，高西慶應邀到舊金山參加一個投資論壇，敏感的海外媒體報道說，他會與摩根士丹利(下稱“大摩”)高層進行密談，中投公司將收購摩根士丹利49%的股權。

迄今沒人證實這一傳聞，但這并不妨礙高西慶和中投公司的任何舉動再度引人注目。

從未遠離華爾街

1988年離開華爾街前，高西慶和另一位在紐交所工作的中國留美生王波明，曾在紐約美聯儲的大樓下有過約定。作家王安2000年向當事人求證得知，高西慶與王波明約定，回國后5年內推動建立中國的證券交易市場，否則他就去北京東城修自行車，王波明則到西城賣包子。

后來的事情盡人皆知，他們和宮著銘、周小川、王岐山等金融官員一起，推動滬深兩地證券交易所在 1990 年底誕生，高西慶和王波明也都成了中國股市舉足輕重的人物。1999年起，高西慶做了3年多中國證監會副主席，王波明則創立了中國證券市場研究設計中心，是極具影響力的《財經》雜志的總編輯。

20年來，高西慶從未停止嘗試在華爾街的所學所得。

作為學成歸國的愛國青年，中國證券市場最初的倡議者和設計者之一，高西慶歷任中國證監會首席律師、發行部主任、副主席，是H股的催生者。

坊間流傳，留著寸頭的高西慶，曾不時滑旱冰穿行金融街去證監會上班。同時，作為中銀國際執行總裁、全國社?；鹄硎聲崩硎麻L，以及從去年9月起出任中投公司總經理，高西慶從沒有斷絕過和華爾街的密切聯系。

20 年后，55歲的高西慶正在以另一種方式回歸華爾街。在華爾街五大投資銀行僅剩摩根士丹利、高盛勉力支撐的危急時刻，久不公開露面的高西慶，恰在9月15日應邀赴舊金山參加一個投資論壇。

據知情人士向媒體透露，高西慶會在西海岸與大摩高層進行密談，難怪外界要猜測，他也許要用更多“中國錢”，收購傳聞中的 49%大摩股權。

但中投公司 9月21日回應稱，大摩和高盛當前資本充足率良好，可以獨立解決面臨的問題。何況外資要在美國收購金融機構股權，“面臨的障礙將很大”。

這一解釋，與前大摩中國區首席經濟學家謝國忠的看法頗為近似。

不過在大摩內部會議上，董事長兼首席執行官麥晉桁 (John Mack)在9 月中旬安撫員工時，意味深長地說，大摩與中投已變成一種“真正的戰略關系”。

而高西慶的確和大摩早有緊密關聯。在他履新中投后主導的第一筆大投資，就是在 2007年底以50億美元購入大摩9.9%的強制可轉換股權單位。

知情者并不諱言，大摩中國區負責人孫瑋女士，早年留美時與高西慶就頗為熟絡。

投資浮虧難題

毫無疑問，中投公司總經理這個位置并不好坐。這是由中國政府按 4.3%的年息發行15500億元人民幣特別國債，購買相當于2000億美元的外匯儲備作為注冊資本金，籌建的主權財富基金公司，專事全球投資。

作為中國外匯管理體制改革的一個新里程碑，這自然引起國內外高度關注和爭議。

按董事長樓繼偉的解釋，中投實行政企分開、自主經營、商業化運作，在可接受的風險范圍內，實現長期投資收益最大化；在不違背商業利益的前提下，保持公司的透明度。這其中關鍵的原則，就是堅持市場化運作，這正是樓繼偉和高西慶共同信奉的理念。

當然，高西慶成為眾望所歸的中投公司總經理，最直接的業績證明，是 2003 年起他具體負責管理的全國社?；饦I績不錯，初具國際化與市場化投資思路。

2001 年社?；痖_始投資運作，2003年起業績好轉，至2004年按資本加權計算，3年多累計收益率為11.82%，高于同期通脹率1倍多。 2006 年社?；饘崿F收益9.34%；浮動盈利增加額423.99億元，經營業績619.79億元，以此計算5年來的經營收益率為29.01%。

為實現收益穩定增長，高西慶力推社?；鹩?2006年12月在全球選聘海外投資管理人。此舉引來84 家國際知名機構關于香港股票、全球股票（美國除外）、美國股票、全球債券、現金管理等 5大類委托產品的106份申請，最后入選 10家，管理超過10億美元的投資金額。

跟蹤這一選聘的《華爾街日報》評價認為，中國社?；稹耙越鯚o可指摘的步驟和效率，先后完成了從篩選、縮小范圍、面試、洽談合同到確定最終人選的工作”。

社?；鹳Y產總額 3000 億元上下，與中投管理的2000 億美元資金不可同日而語。作為中國主權財富基金的一線執掌者，“睿智而不失書生意氣”的高西慶，一直面臨各方壓力。

2007 年 5月，尚在籌建的中投公司斥資30億美元，投資即將 IPO 的美國私募股權巨頭百仕通（也譯“黑石”）集團。到9月份高西慶就任中投總經理時，百仕通股價暴跌，這筆投資賬面浮虧超過60億元人民幣。一年來，這一浮虧已超過 100億元人民幣。

面對外界指責中投公司投資冒進、不夠專業，高西慶解釋說：“希望大家能稍微減少一點賭性，把眼光放長一點?！币驗檫@筆投資有 4 年的鎖定期，幾個月的賬面變化情況不能說明問題，且百仕通和中投還在全球參與一些資本市場的參股并購，戰略上有其價值。

根據百仕通集團上市時的承諾，其2009年以前的每股紅利應該不會低于1.20美元，對應的股息收益率為4.1%。如果百仕通集團分配所有的稅后收益，則2007年、2008年、2009年的股息收益率分別為5.1%、5.8%、6.7%。

而中投資本金要付的年息是4.3%，因此期望投資年收益率不能低于5% ，加上人民幣匯率變化及運營成本，中投公司的年收益率大約要接近 10% 才能保本，而同為主權財富基金的新加坡政府投資公司，年均收益率也只是 9.5%左右。

即使高西慶主導投向大摩的50億美元，也面臨不斷加大的賬面浮虧。中投購入大摩強制可轉換股權單位的價格區間，是每股48.07~57.684美元，如今大摩股價下跌超過55%，中投50億美元投資的賬面損失也已過半。

不過許多人忽略了，大摩每年要向中投支付9%的固定收益，直至 2009 后轉換為普通股。這比起直接投資百仕通的30億美元，短期固定收益更有保障，中投也算是吃一塹長一智，在投資選擇和品種安排上，更具專業性。

收益與風險

高西慶當然明白，任何投資收益都與風險相伴，中投的全球投資也不例外。

2007 年 12月，中投斥資1億美元，認購中國中鐵的H 股。這筆不大的投資，是中投迄今三筆投資中唯一賬面盈利者，上半年該筆投資賬面收益率一度高達 65%。

高西慶更看重的，還是管理社?；饡r的全球選秀經驗。 2008年1月5 日，聲勢浩大的中投海選境外投資管理人截標。中投從 200 多家提出申請的公司，選10 家代替中投在海外投資，中投要求的年度收益率是，超過同期投資基準收益率 200個基點。

但這并沒有打消高西慶繼續關注風險更高、回報也更高的私募股權基金。

早在 2006年，社?；鹁屯顿Y 10 億元人民幣成為中國首家產業基金——渤海產業基金的發起人，此前還曾以 1 億歐元投資了中比產業基金。2007年6 月高西慶從社?；鹄硎聲度吻?，亦在不同場合談論中國投資如何進入全球私募股權基金。

高西慶廣泛的國際金融界人脈，也提供了這樣的可能性。他一直與凱雷、 KKR、TPG 等有接觸，和百仕通中國區總裁、前香港財政司司長梁錦松相熟多年。 2008年初，美國IDG 總裁麥戈文訪華時，也經IDG 中國總裁熊曉鴿牽線，在北京金融街麗絲卡爾頓酒店，與高西慶共進中式工作午餐，探討可能的投資合作。

甚至國際上新興的碳交易，即溫室氣體排放權交易，也因中國人民大學風險資本與網絡經濟研究中心主任楊志 9 月初的建議，進入了高西慶和中投的視野。

世界銀行預測，2009年全球碳交易市場規?？蛇_600億美元，2012年將增至1500 億美元，摩根士丹利、美林、高盛等都在擴充碳交易業務，美國銀行、法國興業銀行、富通銀行等也紛紛增設碳交易基金。也許，這會是高西慶面向全球打理“中國錢”的又一新戰場。