9月21日，美聯儲批準了高盛和摩根士丹利成為銀行控股公司的申請。這意味著，150多年來，從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務、受到更少監管的獨立經紀公司將不復存在，華爾街的面貌也將恢復至上世紀30年代《格拉斯?斯蒂格爾法案》誕生前的架構。
而對于大洋彼岸的中國券商，雖然華爾街的寒風沒有迎面撲來，但反思是必要的?！坝绕涫墙鹑趧撔聵I務可能推出的時候，那些叫得最響的同行?！鄙虾Ｄ橙谈邔尤耸扛锌?。
帶著枷鎖生存
高盛和摩根士丹利成為銀行控股公司。這意味著，華爾街投行中碩果僅存的高盛和摩根士丹利在死亡的威脅下，選擇了帶著枷鎖活著。
1933年的《格拉斯?斯蒂格爾法案》要求商業銀行和投資銀行分離。這部法案反映了當時的傳統看法，認為類似于摩根大通，既有吸收儲蓄的零售銀行也有華爾街經紀投行的綜合體的存在為經濟崩潰創造了條件。
但到了1999年，在花旗公司和旅行者集團宣布合并后，商業銀行與投資銀行允許被合并，上述法案也同時被廢除。從那以后，投行和商業銀行之間的界限日漸模糊，越來越多的銀行追求發展全面業務。
分析人士指出，華爾街上曾經風光無比的投行，遭受毀滅性打擊的一個重要原因是過度依賴杠桿。如美林的杠桿率為28倍，摩根士丹利為33倍，在市場繁榮之時，借款會幫助公司實現高收益，但市場逆轉后，大規模的沖銷引起投資者信心的喪失，危機也就難以避免了。
按照美聯儲的規定，上述兩家投行轉向銀行控股公司后，可以獲得更多的流動性支持，免遭雷曼兄弟的噩夢。
但天下沒有免費的午餐，高盛和摩根士丹利一周前尚只需接受美國證券交易委員會(SEC)的監管，而現在將面臨著以美聯儲為首的無數家聯邦監管機構更為嚴格的監管。如美聯儲將監管母公司，美國財政部金融局將負責國家銀行特許，美國聯邦存款保險公司將負責存款的監管。
中國券商風險集中于自營
“我們是因創新不足而得福?！眹抛C券一位人士對《投資者報》記者表示，國內券商主要業務全部依賴二級市場，屬于靠天吃飯，而國外券商除了傳統的投行業務，更多的是理財和增值服務、并購業務及不斷創新的衍生金融品種，無法在同一層面上相比較。
“目前我們的金融創新控制得還比較嚴，國內券商的風險控制與業務范圍、業務規模還是相匹配的?！边h東證券副總裁李剛對記者表示，“在資產管理業務無需承諾保底的情況下，目前券商行業的主要風險還集中在自營業務?！?/FONT>
而在4年前，國內券商所出的問題主要集中在委托理財和國債回購上。
2004年年初，曾經的國內券商龍頭——南方證券因為違規委托理財產生的數百億財務漏洞而被迫先破產再重組；2004年5月德隆系倒塌，旗下三家負債累累的德恒證券、恒信證券和中富證券同年8月被接管；同期，漢唐證券因提前兌付8億元客戶資金而爆發危機，隨后被信達資產管理公司接管；同年10月，閩發證券和遼寧證券分別被長城資產管理公司和東方資產管理公司接管。
目前，在證券行業經歷大整頓后，券商風險已轉至自營業務。業內人士指出，2008年上半年凈利潤虧損8.75億元的東方證券、虧損2.06億元的國都證券、各虧損1.8億元左右的東海證券和首創證券，均是因為自營業務占比過大所致。
東方證券一位中層曾對記者表示，激進的自營是把雙刃劍，牛市時賺得盆滿缽滿，熊市時也自然要品嘗慘敗的滋味。據業內人士透露，東方證券8月中旬自營浮虧大概超過30億元。
即便是那些凈利潤甚至自營未出現虧損的部分券商，事實上也只是托新會計準則的福而免于尷尬。如長江證券2008年上半年實現凈利潤6.34億元，但在此背后是上半年共賣出13.99億元可供出售金融資產，這一行為使其實現利潤4.07億元，貢獻了該公司上半年凈利潤的64%。
最近一段時間，券商降薪在業內傳聞頗多，分析人士指出，如果熊市時間拉長，自營業務繼續虧損，經紀業務和投行業務仍受制于市場環境，那么就不僅僅是降薪的問題了。
防范金融創新業務風險
“華爾街模式下的金融創新所產生的風險目前不會在國內券商行業出現的?！睎|北證券研究所所長袁緒亞對記者表示，華爾街衍生產品出現危機是窗口性的，背后有美元疲軟等諸多因素在起作用，排除系統性風險，國內券商的風險是可控的。
光大證券分析師沈維指出，雖然國內券商的杠桿率很低，但華爾街投行的這次浩劫仍會給急于發展創新業務的券商一個提醒。因為隨著創新業務的推出，風險也可能隨之而來。
就職于光大證券的中國臺灣證券行業資深人士錢宜成告訴記者，臺灣地區券商的風險除了來自于自營業務，還包括經紀業務以及一些創新業務，如有融資融券牌照的券商，可能要面對股市下跌時抵押品價值降低的風險。
不過，錢宜成也表示，臺灣地區很多券商隸屬于金融控股集團，如出現一般資金短缺問題可從集團內部快速得到融資。
香港致富資本集團駐上海首席代表劉沛殊告訴記者，中國內地很多券商與香港一些券商相似，不處在金融控股框架之下，抗風險能力較差，所以開展新業務，需要尤為注意其雙刃劍效應。
銀河證券首席經濟學家左小蕾則表示，金融創新不能消除風險，只能管理風險或者轉嫁風險，所以金融產品創新的限度必須是市場可以承受的；金融創新還要回歸對沖功能，因為金融衍生產品市場只是個零和游戲。
東北證券研究所創新部負責人胡運生則對記者表示，風險控制可以分為兩個層面，一是以凈資本為核心的監管，可以從規模方面控制因盲目擴張引起的風險，二是需要從操作層面上去控制，加強合規建設，避免漏洞。
至于國內目前的金融業分業經營原則，上述多位人士表示，短期內仍將維持這一局面，何時走向混業經營尚難預料。
