“我現在哪有閑心休息呀！這不忙著去青島‘滅火’嘛，估計又是兩個不眠之夜?！?月20日，美國華平投資集團（下稱“華平”）的一位投資經理無奈地說。此前的“奶粉事件”令不少投資人深陷其中，華平就是這樣一個被套者。

青島的圣元國際集團（下稱“圣元國際”）是2007年第一家在納斯達克上市的中國民營乳品企業（代碼：SYUT），曾被華平寄予厚望，后者于2007年5月和2008年4月向圣元投資約1億美元。

9月16日晚，國家質檢總局公布了對全國嬰幼兒配方奶粉的檢測結果，青島圣元乳業有限公司（圣元國際控股）生產的嬰幼兒配方奶粉被抽查17個批次，有8批次含有三聚氰胺（最高含量150mg/kg）。消息一出，在本就下跌的基礎上，圣元國際當天的股價應聲急跌，最終以54.51%的跌幅收盤。此后略有回升，至9月19日，圣元國際的股價已從9月15日的33.61元跌至16元，跌幅達52.40%。

以此測算，截至9月22日，華平投資圣元國際的賬面損失為1300萬～1900萬美元，而由于圣元國際的股價還在震蕩，這個損失或將繼續擴大。

華平剛剛在可口可樂收購匯源果汁一案中大賺8億港元，如今的局面是他們怎么也想不到的。

華平1億美元面臨“打水漂”

青島圣元乳業有限公司（下稱“青島圣元”）始建于1998年，是集產品研發、乳品生產、市場銷售、咨詢服務為一體的乳品企業。2005年，青島圣元在美國納斯達克上市，借助資本之手的圣元加大在國內乳品市場的宣傳力度，其在嬰幼兒乳品市場上的占有率也節節攀升。短短幾年，圣元成為中國嬰幼兒乳品的八大品牌之一，在整個奶粉市場排第四位。

按照青島圣元董事長張亮的說法，青島圣元的目標市場份額是達到25%，“這不僅需要自身的快速增長，還要依靠不斷的并購合作加以實現。我們永遠是并購概念股?！?

張亮的設想吸引了素以眼光獨到、投資嚴謹著稱的華平。2007年5月29日，圣元國際將400萬股（占總股本8%）以6600萬美元的價格（每股合16.5美元）直銷給華平。就在收購協議簽署的第二天，圣元國際股價飆升至22美元，總市值超過10億美元。

此后，圣元國際股價不斷上漲，至2008年4月，華平向圣元國際追加了投資，所投資金在3000萬美元以上，而當時圣元國際的價格為30～34美元。若以其第一筆投資的折扣（82.5%）計算，華平第二次投資的價格為24.75～28.05美元。

9月16日，有關部門查出圣元國際的產品含有三聚氰胺，其后，圣元國際的“中國免檢產品資格”和“中國名牌”被統統收回，其股價也開始一路暴跌。9月15日，圣元國際的價格是33.61美元；9月16日當天跌至15.29美元，股價腰斬過半，9月18日則跌至最低的13.93美元，跌幅達58.55%。

此后，圣元國際開始“斷臂求存”。9月16日晚，圣元國際董事長兼CEO，同時也是最大股東的張亮做出決定：召回問題奶粉，承諾賠償損失，關閉問題工廠。受此影響，圣元國際的股價在9月19日略有回升，最終以16美元的價格收盤。

雖然目前圣元國際的股價有所回升，但其受損的信譽短期內仍難以恢復。如果中國乳業的經營因三聚氰胺問題持續惡化，而圣元國際又無法擺脫困境，華平投資的1億美元將面臨無法收回的危險。

PE應吸取的教訓

此前，華平高層曾表示，華平不同于一般的PE公司，其更看重企業的成長，一般投資期限為5～7年。盡管如此，由于面臨突發性的危機事件，圣元國際前景尚不明朗，華平的策略或許將不得不發生改變，其下一步的舉動值得關注。

華平會選擇近期內“割肉”退出嗎？一位PE投資人士告訴《投資者報》記者，華平不宜“在出事的當口只想著賺錢，一跑了之”，而應該協助政府和企業，找出問題根源所在，建立有效機制，做好突發事件的善后工作?！笆聦嵣?，這時候PE想跑也跑不了，根本沒人接盤?！边@位分析人士認為，中國乳制品行業將在這次事件過后重新“洗牌”，一些管理不善的企業垮掉了，而另外一些企業洗心革面、勵精圖治，反倒可能一舉占領更多的市場份額。

據中金公司日前發布報告稱，因“毒奶粉”風波的影響，市場信心已經崩塌，今年余下時間國內乳品消費將大降50%。預計至2009年仍難以復蘇，將打擊整個乳品行業發展。

假使華平的投資難以收回，從此次事件中PE又該吸取什么教訓呢？

國內很多奶制品企業都是那樣運作的，所以一般意義上說，華平的這筆投資本身沒有問題，它只是運氣不太好?！睂τ谌A平馬失前蹄，大多數分析人士持此觀點。

然而，PE畢竟不是食品安全衛生方面的專家，不可能控制所有的風險。所以，首先要在價格上和企業打一個折扣。其次在合同中約定，如果出現食品安全衛生問題，有過錯的一方應該向另一方補償損失，以此督促企業重視這方面的問題。