在這短短一年時間內，上證綜指暴跌4000多點，跌幅已近70%。在這場瘋熊演義中，基金、保險、QFII，誰家輸得最慘？《投資者報》試圖為投資者尋找到熊市中“輸得最慘”的機構們，并探尋其贏輸背后的動因。

大成高位加倉155.75億元

根據指南針TopView數據，6000點~5000點（2007年10月16日至2008年1月18日）區間內，上證綜指初露下跌端倪，一些聰明的機構選擇了成功逃頂，而另一些機構則抄錯了底。以大成、華安、廣發、中郵、萬家、長盛等為首的基金公司逆市增倉，其中，尤以大成增倉最多，其增倉金額達155.75億元。

在基金公司內部分歧之時，T字席位（多為保險席位代碼）以及QFII卻已經嗅到了熊市的氣味，開始大肆做空。其中，保險席位的T20666、T20471、T20487賣出金額最多，分別達到134.64億元、122.67億元和42.56億元；而部分嗅覺比較遲鈍的T字席位，如T20680、T20577、T23490則進行了小幅增倉，但從其增倉金額最多不超過20億元看，其行動中明顯帶著謹慎。

與此同時，被業界公認為QFII聚居地的中金上?；春Ｖ新窢I業部、中金建國門外大街營業部、申銀萬國上海新昌路營業部則分別以凈賣出103.57億元、67億元、60.47億元成為繼保險席位之后A股的成功逃頂者。

在6000點~5000點高位，大部分保險席位、QFII以及部分基金成為熊市來臨前嗅覺最靈敏的一批機構。

嘉實過早空翻多凈買34.51億元

根據指南針TopView數據，5000點~4000點（2008年1月21日-2008年3月12日）區間內，私募教父趙丹陽于1月2日清盤聰明離場之后，上證綜指很配合地再度下探，尋求支撐。

在此期間內，前期減倉的華夏、景順長城、銀華等基金繼續順勢而為，調低倉位。而博時、交銀施羅德、工銀瑞信、諾安、興業、泰達荷銀、中信等基金公司雖有些后知后覺，但也已經開始嗅出前方風險，降低倉位。

而中郵、大成、華安等基金公司卻有些“執迷不悟”，繼續在市場下跌中進行所謂的抄底加倉。同時，6000點~5000點成功賣出87.5億元的嘉實基金則在此輪下跌中加入多方陣營中，以凈買入34.51億元躋身該段統計區間內多方前三名。

彼時，嗅覺一向比較靈敏的保險和QFII席位正在暗中撤出。

華安三度加碼A股

根據指南針TopView數據，4000點~3000點（2008年3月13日至2008年6月11日）區間內，華夏、博時、南方、銀華承繼前期做空之勢，繼續減倉。大成和嘉實“如夢初醒”也開始倒戈加入空方陣營，減持55.48億元。而在前兩次已經加倉的華安基金公司繼續堅定其對A股市場的樂觀態度，三度加碼18.8億元。

基金公司鏖戰之間，QFII耐不住寂寞，除中金建國門外大街營業部外均開始反手做多，其中尤以中金上?；春Ｖ新窢I業部買入最多，凈買入金額達138.16億元。此時變更了席位代碼的保險席位間開始出現分歧，部分保險資金如T20471開始進場“抄底”。

但A股再次和做多的機構們開了個玩笑，在端午節后的6月11日，加速了它的趕底下探之旅。

中郵從不減持

根據指南針TopView數據，3000點~2000點（2008年6月12日至2008年9月12日）區間內，在4000點覺醒的大成和嘉實基金成為空方主力。但對比其近一年來旗下股票型基金業績，此時的減倉顯然沒能給這兩家基金公司帶來“亡羊補牢”的驚喜。而在6000點高位增持的中郵基金公司卻依然堅持，仍未減持。

多方陣營中，前期一度減倉的華夏、南方基金開始了進場撿拾廉價籌碼。

與此同時，QFII和保險們的操作則與其在4000點~3000點情形一致：保險資金分歧依然，上演多空對壘；QFII除中金建國門外大街營業部外的營業部都在做多。

爭奪之間，上證綜指已于9月16日跌穿2000點大關，尋找著它的下一個落腳點。

中郵成最大輸家

在這輪熊市中，各類機構資金表現不一，最大的輸家集中在了基金系中。

根據晨星最近一年以來（截至9月16日）基金回報率排名的統計數據，在其所劃分出的207只股票型基金中，中郵核心優選、光大保德信量化核心、萬家和諧增長、華安MSCI中國A股等20多只基金一年以來凈值已經縮水超過55%。

中郵、華安、廣發、萬家、長盛這些在6000點~5000點高位增持的基金公司，其旗下基金的業績表現得也很落后；而對于大成、嘉實等在4000點上方增持在4000點下方減持的后知后覺的基金公司而言，其旗下基金凈值也縮水比較嚴重。

而如果剔除必須保持90%以上股票倉位的指數型基金，則股票型基金中，中郵旗下的中郵核心精選凈值跌幅最大，一年之內縮水59.99%，而中郵基金公司高位增持的策略無疑是導致其旗下基金暴跌的主因，也因為中郵核心優選凈值的深度下跌，中郵基金公司成為此次市場深調以來的最大輸家。