當A股在8個月內跌去70%、大盤直奔1800點，PE（私募股權投資）會怎樣看待二級市場？A股下跌對PE究竟意味著什么？
緩出手“Pre-IPO”
“Pre-IPO（私募股權投資的一種）市場基本上已經很冷了?！鄙钲谑型摌I投資有限公司執行總裁汪姜維表示。
2008年以來，由于A股持續下跌，新股發行基本陷入停滯。例如，此前被人熱炒的光大證券、招商證券雖然已經“過會”，但上市時間卻一推再推。
數據顯示，今年上半年，上交所完成4單IPO，融資總額668億元，較去年同期的1411億元融資額大幅減少。雖然深市中小板IPO數量和融資額有較大增長，但滬深兩市IPO融資總額仍較去年同期下降了41%。
與此同時，A股市場IPO首日收益率也在降低。2007年在市場大幅上漲的背景下，主板市場新股首日收益率上升至128.5%；2008年回調至47.86%。2007年中小板市場新股首日收益率達到209.05%，2008年下降至126.93%。
“在這種情況下，企業和投資人都對Pre-IPO失去了興趣?！蓖艚S告訴記者，同威今年沒有進行任何Pre-IPO投資，而是把精力更多地轉向了成長期的企業和二級市場。
但汪姜維同時表示，現在還不是進行PE投資的最好時機，“我們會再等一等，也許今年年底、明年年初才是最好的時機?！笔聦嵣?，自今年3月份“同威一號”股權投資信托計劃完成募集以來，該基金在股權投資方面幾乎處于“空倉”狀態，“我們看得多，投得少，今年就投了一個項目?！?/FONT>
汪姜維的理由很簡單，目前PE投資6~8倍市盈率的價格還有下行空間。
“今年上半年，有家企業號稱市盈率在10倍以下的價格不予考慮，半年過去了，這家企業一直沒能拿到錢。據說，它們現在已經把價格降到了8倍，但還是無人問津?！蓖艚S解釋PE謹慎出手的理由，“現在宏觀經濟形勢不好，銀行銀根緊縮、融資困難，而企業未來盈利趨勢并不清晰，PE投資的價格肯定要往下壓?！?/FONT>
二級市場機會已現
“哪邊便宜買哪邊?！蓖艚S所在的同威公司管理的“同威一號”信托計劃的投資風格比較另類，其資金既可以投資于一級市場，也可以投資于二級市場。
在汪姜維看來，目前二級市場上很多股票的價格比一級市場更具投資價值，而且整體市盈率跟國際市場相比，估值已經基本合理?！拔覀冊?500點附近就開始建倉了，到現在為止一直在加倉。我們認為，在目前1800~2000點的投資是非常安全的?！?/FONT>
深圳君盛投資管理有限公司總經理廖梓君認為，A股的投資機會已經“慢慢浮現”。但她提醒投資者，二級市場由于參與人數眾多，會產生“羊群效應”。在急跌之后，市場走勢尚不明朗，走穩、“筑底”還需要一個過程。
“我們還沒有建倉，但對A股‘高度’關注，研究員們也在分析一些股票。二級市場的流動性更好，如果價格更低，我們不排除在合適的時機以自有資金進軍二級市場?！绷舞骶f。
A股的低市盈率已經讓PE看到了賺錢的機會。曾幾何時，我們為A股缺少20倍市盈率個股而煩惱，至9月12日，A股平均市盈率已跌至16倍，有140余只股票的市盈率在10倍以下。
它們之中，誰會是PE眼中的“肥肉”？幾位投資人不約而同地看好以銀行為代表的金融類股票。
從上市公司半年報的數據來看，今年上半年，全部上市銀行營業收入同比增長39.12%，凈利潤同比增長68.67%，超出市場普遍預期。而同期1454家上市公司的營業總收入同比增加29.06%，凈利潤同比增長15.25%。
汪姜維認為，以銀行業上半年的盈利表現，加上近期央行降息政策，金融業的業績可望保持長期增長。
廖梓君則認為，銀行股目前十倍左右的市盈率已經下降到歷史的最低點，有一定的投資價值。但是用銀行業估值通用的市凈率指標來看，與國際金融機構如匯豐銀行（目前市凈率約1.40倍）相比，才剛剛到達安全線，仍稍微高估。
MEG神能投資集團總經理錢平認為，金融、消費和醫藥板塊都值得看好，但受美國次貸危機影響，銀行的房貸業務存在一定風險。另外，對A股的投資不能只看市盈率高低，而要看未來的盈利能力，如果低市盈率股票出現盈利“暴跌”甚至虧損，市盈率將被放大。
PE“小非”無罪
“牛市的終結，罪魁禍首當屬大小非。 特別是一些小非，完全不顧及市場的承受能力，一心只想將所持有的股份全部賣完?！蓖顿Y者的“憤慨”并非毫無依據，比如廣濟藥業的第二大股東合肥市高科技風險投資有限公司，剛剛解禁，就全力拋售。通過集中競價，這家小非在7月30日到9月1日一個多月的時間內，將所持有的399.18萬股全部拋售出去。
但身為“小非”的眾多PE并不完全接受上述指責。
香港崇德基金駐北京代表處首席代表陳敏認為，“大小非”解禁各國都有，大家早就應該意識到問題的存在，目前每天兩三百億元的成交額根本無力支撐大規模的解禁股。
“但事情之所以累計到今天突然爆發，與有關部門的錯誤估計有關，沒有做好相關配套措施，這是當年股權分置改革缺乏長遠考慮所必須付出的代價?！标惷舯硎?。
錢平則認為，PE“小非”并非A股下跌的原因，“PE當然會退出，這是由基金的性質決定的。但除了不理性的散戶，沒有PE會傻到在低價時拼命賣！相反，PE更了解公司的經營情況，如果它看好公司的未來，還會在這個時候買入。我認為，那些想象PE會在熊市中恐慌性拋盤的人，根本就不了解情況?！?/FONT>
在錢平看來，目前股市之所以面臨“大小非解禁”的壓力，原因在于大家信息溝通不暢。
“這正是中國股市不成熟的根源所在?！卞X平介紹說，國外公司IPO之時，有眾多專業的能源、高科技等PE基金參與路演，這些基金因為有豐富的專業知識和投資經驗，能夠很好地判斷公司價值；同時，當公司發展出現困難時，這些機構投資者又能為公司提供廣泛資源，幫助公司治理，支持公司發展。
“所以，從某種意義上說，PE是股市的穩定力量，而非破壞者?！卞X平表示。
