A股市場的大幅下跌引得眾多股票型基金“競折腰”，2007年的收益也消耗殆盡。而蹺蹺板另一端的債券市場則在這場“龜兔賽跑”中慢慢追趕了上來。統計年初至9月8日，國泰金龍債券基金（A類）以3.47%的凈值增長率代表純債券型基金領跑2008。

“2007年11月基金合同修改后，國泰金龍參與新股投資的權限大大增強。但是我們判斷A股市場估值已經過高，因此之后依然選擇了純債基金的投資策略，股票倉位一直控制在很低的水平?！眹┙瘕埢鸾浝砹钟?月9日在采訪中表示。

降低股票倉位

數據統計顯示，債券型基金平均股票倉位由2008年初的5.58%，下降到二季度的1.50%。國泰金龍的股票倉位年初為1.29%，而中報則降至0.53%。

在債券型基金紛紛降低股票倉位回歸債券市場的同時，2008年以來統計全部基金凈值增長率排名，排在前列的幾乎都是股票資產比例很低的純債券型基金。如融通債券，招商債券股票倉位始終為0；大成債券，去年年底以來股票倉位為0；易方達月月收益，股票倉位在2008年中報為0.59%，之前一直是0；鵬華普天和華夏債券的股票倉位也都在1%左右。

事實上，2007年多數債券型基金的收益大部分來自于股票權益類投資。比如打新股的收益一般有15%，更高的甚至達到25%，是債券收益的2~3倍。

然而股票投資在牛市是業績催化劑，在熊市則是凈值增長的桎梏。今年有超過半數的債券基金受股票權益類投資所累，凈值增長為負。

機構投資者對股票倉位不高的純債券型基金青睞有加。統計顯示，截至6月30日，國泰金龍債券基金的機構投資者比例由年初的17.55%上升至63.20%，持有份數也由0.27億增至4.77億，直接推動了基金規模的擴大。

債市謹慎樂觀

“9月可能成為債券市場走牛的開始，建倉成本也處于低點。盡管由于四季度PPI對CPI的傳導和經濟增長有可能減速，債券市場也有短期回調的可能，但不影響債券牛市的確立?！边@成為大多數受訪基金經理和研究者幾乎一致的觀點。

“目前通脹有漸漸回落的跡象，但還沒有真正的往下滑，對于債券型基金來說是一個相對好的布局。CPI尚處在一個均衡的位置上，此時對債基來說是比較好的建倉時機?！?泰達荷銀集利債券型基金擬任經理沈毅采訪中表示。

“2008年，我們對債券市場整體的判斷是謹慎樂觀。2009年的情況還要看國際油價的走勢，美國和歐洲經濟發展情況，中國經濟減緩的幅度，對于債券市場來說，關鍵的還是CPI的運行趨勢?！绷钟卤硎?。

主要選擇央票

投資品種上，國泰金龍中報顯示，3年期央行票據成為組合的主要配置，同時二季度增持了企業債。

對上半年選擇央票的原因，林勇認為，央票從信用等級上與國債幾乎等同，而收益高于國債，流動性好，從收益率曲線測算，3年期央票兼顧收益與防守。

對于近期交易所企業債的上漲，林勇表示，這表現了市場對未來通脹轉向的預期加強，至于短期上漲幅度較大，不排除是短期的投資行為所致。如果是中長期持有，還應該注意未來一旦經濟減速，企業盈利下降甚至虧損，信用情況就會有很大的影響。因此，考慮到超額收益金龍債券將會選擇性配置信用品種，重點關注中高信用等級或者有擔保的企業債。

“經濟如果能在復雜的內外部環境中成功軟著陸，保持良好的增長，就為企業債市場發展壯大提供了保障?！绷钟卤硎?。