繼上證指數3000點被破沒多久，2000點9月11日再次受到沖擊。自去年10月16日的6124點最高位算起，A股至今已下跌近70%，區間跌幅居全球股市之首。連續暴跌之后，A股市場已疲弱不堪。

9月10日，盡管有8月CPI同比增幅僅4.9%、中國證監會明確會平衡資金供求、券商經營業務范圍進一步放寬等多項利好，但上證指數僅微漲了0.23%、收于2150點。在此前的9月8日，曾被市場各方視為股改成果底線、重要技術支撐位的2245點，更被直接低開跌破。

造成A股持續暴跌的直接原因，是資金的持續凈流出。

滬市席位3000點下方

凈賣550億

6月12日，上證指數收于2957點、跌破曾被市場各方普遍認同的3000點“政策底”，至今仍在其下方運行。而且，上證指數從5000點到跌破4000點用了75個交易日，從4000點到跌破3000點僅用了61個交易日，顯然是加速下跌。

在跌破3000點之后，市場各方再次寄望于市場企穩、大規模抄底資金進入。但至9月9日的63個交易日，上證指數又跌了27.45%，底部和大規模抄底資金都沒看到。

相反，據上交所Topview數據顯示，在此期間，滬市包括G字頭的公募基金席位、T字頭的險資席位、A字頭的席位（含券商營業部、重點QFII席位、重點私募資金席位和普通證券營業部席位）共凈賣出了552.25億元，說明做空力量仍穩居上風。

進一步分析可見，凈賣出最多的是普通營業部席位、凈賣出518.05億元，其次是險資席位，凈賣出119.16億元，重點私募和券商營業部分別凈賣出36億元和11億元；僅有公募基金和重點QFII席位凈買入，分別凈買入了107.52億元和24.51億元。

值得注意的是，與3000點上方相比，多數席位的操作出現一些變化，但總的趨勢是：此前做多的席位轉向做空、少量做空的席位繼續大量做空，轉向嘗試做多的則態度非常謹慎。

當上證指數運行在4000點至3000點（3月12日至6月11日）區間時，做多的席位是重點QFII和重點私募，其余席位做空。

但到了3000點下方，QFII席位雖仍然做多但凈買入金額銳減80%以上，重點私募席位則迅速“多翻空”。原本就做空的券商營業部席位繼續做空，凈賣出金額增加20%以上。

此前主要做空的公募基金，在3000點下方雖有所做多，但其凈買入金額僅占前期凈賣出金額的10%，并在一些行業和個股上加強了賣出力度。在此期間，基金凈賣出金額最高的行業是：鋼鐵冶煉（凈賣出98億元）、煤炭及煉焦（凈賣出54億元）、貴重金屬（凈賣出30億元）、水泥板塊（凈賣出23億元）、房地產開發租賃（凈賣出21億元）。與凈賣出行業相應，凈賣出金額最高的股票分別是：寶鋼股份（凈賣出31億元）、海螺水泥（凈賣出24億元）、武鋼股份（凈賣出18億元）、平煤股份（凈賣出17億元）、浦發銀行（凈賣出12億元）。

此外，基金的倉位自年初以來始終處于下降過程中。據安信證券測算，股票型基金在今年一季度末、二季度末以及8月下旬的倉位分別為77.40%、73.7%和65.52%；混合型基金在今年一季度末、二季度末以及8月下旬分別為69.60%、64.59%和55.61%。

5大“空頭司令”現身

進一步分析滬市凈賣出靠前的單個席位，可以發現其額度相當高，這反映出部分投資者堅決看空后市。

從6月12日至9月9日，滬市凈賣出金額居第一的是代碼為0943的大成基金管理公司、凈賣出40.79億元；排名第二的是被譽為QFII“大本營”的中金北京建國門外大街營業部（A21200），凈賣出31.22億元；排名第三的是險資席位T35448，凈賣出23.59億元；排名第四的長城證券北京阜成門北大街營業部（A21373），凈賣出了21.80億元；排名第五的是代碼為0919的華安基金公司，凈賣出20.01億元。

上述5家的凈賣出金額共計137.41億元，占區間滬市凈賣出總額的20%以上，可見集中度之高。而在具體賣出品種上，金融股、地產股是大頭，前期備受追捧的白酒、農業股、煤炭股也遭到拋售。

譬如，大成基金凈賣出金額居前的股票包括：中國平安（凈賣出6.09億元）、招商銀行（凈賣出5.23億元）、中國神華（凈賣出4.36億元）、建設銀行（凈賣出3.93億元）、保利地產（凈賣出3.93億元）。

中金北京建國門外大街營業部凈賣出金額最多的股票是中國遠洋（凈賣出10.22億元），其次分別是：中國人壽（凈賣出7.61億元）、交通銀行（凈賣出2.29億元）、工商銀行（凈賣出1.75億元）、招商銀行（凈賣出1.68億元）。

T35448賣出的股票比較分散，但金融股也在其中占據相當大比重，凈賣出金額居前的股票分別是：中信證券（凈賣出8.44億元）、紫金礦業（凈賣出2.96億元）、安泰集團（凈賣出0.98億元）、上海機場（凈賣出0.93億元）、北京銀行（凈賣出0.92億元）。

大小非減持隱藏營業部

如果將3000點以下的交易情況，按照每隔200點做進一步細分，則此區間各類席位的操作特征更加明顯。

可以看出：私募資金態度最堅決，基本上是持續賣出，公募基金則是由凈賣出逐漸轉為凈買入，期間一度加速增倉，但很快重歸謹慎；險資席位則由凈賣出，逐漸轉為謹慎凈買入；QFII席位則基本保持平衡；券商營業部席位在上證指數跌破3000點初期凈買入，隨即凈賣出，至2400點下方再次小額凈買入。

其中，需要特別說明的是普通證券營業部席位。其在每個時段內均體現為凈賣出，6月12日至9月9日，共凈賣出了518.05億元。普通營業部席位中，除了一般認為的中小散戶，還包括了一些大小非。

根據中登公司披露的信息和測算，6月份，大小非合計解禁29.61億股、實際減持4.51億股，減持比例為15.23%（當月減持數量／當月解禁數量，下同）；7月份，大小非合計解禁25.34億股，當月小非減持比例為151.91%，大小非合計減持比例為33.50%；而在8月份，當月大小非解禁215.47億股，當月小非減持比例75.89%，大小非合計減持了2.22%。

此區間的市場走勢，與大小非解禁數量有較直觀的聯系——上證指數有所持續的反彈均發生在6、7月，8月至今則出現持續下跌。

除了增加市場股票供應，上交所Topview數據還顯示，大小非影響市場的邏輯還在于：大小非解禁前，機構總會提前減倉。譬如寶鋼股份在8月19日限售股解禁之前，基金就已經減倉18.7億元；在寶鋼股份發表了無減持打算的公告后，基金減倉的勢頭才有所下降。

而從中期趨勢上看，中登公司截至8月底的統計顯示：小非累計解禁比56.55%，實際累計減持比例43.90%，而大非這兩項指標均分別僅有17.05%和11.92%。這說明，未來更大的壓力來自大非減持。雖然受制于國有企業控制權要求，大非減持比例不會太大，但實際減持數量仍有逐漸增大趨勢。