A股上市公司半年報披露8月底已落下帷幕，投資者的喜與憂隨著最后一份半年報的公布而留在了過去。在有所失望的同時，我們也看到了不少曙光。

A股整體凈利潤5832.10億元

上市公司半年報顯示，雖然主營業務收入保持了29.89%的高速增長，但PPI上漲帶來的成本難以消化，企業毛利率有所下降，同時資本市場萎靡使企業投資收益大幅回落，最終導致上半年凈利潤增長率下降48個百分點。

雖然上市公司凈利潤整體來看仍呈上升的態勢，但上升速度卻出現下滑，且下滑速度驚人。剔除不可比的上市公司后，2008年上半年A股市場上市公司整體凈利潤達5832.10億元，同比增長18.54%，增速比2007年同期低逾48個百分點。由于非經常性損益出現大幅增長，上市公司實際整體盈利能力還要更差。但是，與此前幾年相比，今年上半年凈利潤仍保持著較好的增長水平。

主營業務收入的增長及所得稅率的下調對上市公司凈利潤的增長形成了支撐。2008年上半年，上市公司主營業務收入同比增長29.89%，高于2007年同期的25.95%，但仍有363家上市公司主營業務收入出現下降。而自2008年年初起，內資企業所得稅稅率從此前的33%下調至25%，減輕了企業的負擔。上市公司整體所得稅占比出現下降，2008年上半年所得稅費用占利潤總額的比重為20.70%，明顯低于2007年同期的26.86%。

但是，這僅僅是維持了上市公司凈利潤的上升趨勢，而增長勢頭變弱的局面仍在所難免。我們發現，由于成本費用的上漲，2008年上半年整體上市公司毛利率僅為18.80%，低于2007年同期的21.68%。主營業務收入增幅要高于凈利潤增幅。

同時，受上市公司交叉持股且股票二級市場惡化等因素的影響，上市公司投資收益增幅出現大幅下降。2007年上半年，上市公司投資收益同比增速高達171.29%，到2007年末上升至179.12%。而截至2008年上半年，這一指標已下降至9.80%，與上年同期相比，投資收益增速下降幅度超過160個百分點。上半年上市公司公允價值變動收益為-245.03億元，這一指標在2007年中期及年末均為正數。

在上市公司整體業績仍呈增長之勢的同時，經營活動現金流的表現顯示上半年上市公司已陷困境，“錢”景令人擔憂?，F金流尤其是經營活動現金流是企業經營發展的重要命脈。上半年，上市公司經營活動產生的現金流量凈額近7000億元，同比大幅下降，降幅達44.44%。我們注意到，有近四成共621家上市公司經營活動現金流為負數；有超過兩成共354家上市公司的經營活動現金流雖為正數，卻同比下降，其中共有26家上市公司經營活動現金流降幅超過90%。上半年所有上市公司加權平均每股經營活動現金流為0.41元，低于2007年同期的0.58元。

行業表現分化明顯

上市公司整體業績下滑，而行業間呈現出不同的趨勢，部分行業凈利潤的增長勢頭依然迅猛。

上半年，電子制造業、交通運輸及倉儲業、批發和零售貿易業、食品飲料制造業、信息技術業這5個行業業績表現強勁，凈利潤同比增長率均超過50%。此外，凈利潤增幅超40%的還有金融保險業、石油化學及塑膠塑料制造業、房地產業。而電力煤氣及水的生產供應業、綜合類行業、采掘業、木材家具制造業以及其他制造業的凈利潤卻出現同比下降。

其中，電子制造業上半年凈利潤增速高達164.91%，經營活動現金流增幅也達到105.09%，比上年同期增幅高近88個百分點。該行業2008年上半年營業收入同比增長10.28%，毛利率達到17.44%，高于上年同期的14.73%。而在股票市場走勢低迷的情況下，其投資收益增長率依然達到37.54%。行業整體表現令人欣喜。此外，電子制造業上半年非經常性收益大幅下滑，凈利潤所含“水分”較小。

在一些行業業績高歌猛進的同時，另一部分行業卻表現得令人擔憂。受石油價格高企、煤炭價格水漲船高的影響，加上電力價格受到管制，電力煤氣及水的生產供應業成了表現最差的行業。受營業收入增速下滑、毛利率下降以及投資收益減少的拖累，該行業上半年凈利潤同比下降84.70%，為所有行業中最高。此外，該行業經營活動現金流也出現同比下降。

上市公司14%虧損

在所有上市公司中，221家上市公司上半年凈利潤出現虧損，虧損面近14%，虧損額達124.13億元。近三成共443家上市公司2008年上半年雖不至于虧損，但凈利潤出現同比下降。其中128家公司2008年上半年凈利潤同比降幅達50%以上，其中18家公司降幅甚至超過90%。

即使上市公司整體表現再差，依然會有部分公司表現突出。2008年上半年，凈利潤增長率超過100%的上市公司共有252家，增幅超過10倍的共有20家，浙江醫藥、新和成的凈利潤增幅甚至超過100倍。

中小板業績優于主板

與主板上市公司相比較，中小板上市公司業績表現更為突出。中小板公布半年報的上市公司共有268家，上半年營業收入合計達1727.93億元，同比增長36.40%，毛利率達21.10%，共實現凈利潤145.37億元，同比增幅達47.34%，其中上半年出現虧損的企業不及5%。相比之下，主板上市公司營業收入增長率僅為29.69%，毛利率為18.72%，凈利潤增長率不及18%，均低于中小板。而主板有15.22%的上市公司出現虧損。

除了主營業務收入及較高的毛利率給中小板上市公司帶來較好的盈利水平外，投資收益也對中小企業的凈利潤增長作出了一定的貢獻。2008年上半年，中小板公司投資收益增長率達37.29%，而主板企業該項指標僅為9.75%。同時，在主板企業非正常收益增長率高達564.36% 的情況下，中小板企業卻只增長40.55%?？磥?，中小板企業的業績不僅更為良好，而且更為真實。

但是，上半年中小板企業經營活動現金流為負數。而主板企業經營活動現金流雖然出現大幅下降，但并未陷入入不敷出的地步。