高德爆倉事件的發生，有其特定時代背景：處于從黃金專營在事實上結束，比較完善的市場體系和監管體系仍在建設中的過渡時期。

事件本身固然值得深究、其動向值得關注，更應引起監管層和投資者重視的，是現存的權利分配——諸多經驗已證明：對投資者來說，起點往往決定最終的盈虧；而監管者更應審時度勢，通過培養權利的相對均衡機制，來推動市場的發展和逐漸成熟。

新興市場

從1984年明確商品經濟是中國改革目標算起，市場經濟從萌生至今已有24年；從1990年國內證券、期貨交易所的成立算起，證券市場和期貨市場也已有18年。但國內黃金市場，如果從上海黃金交易所的成立算起，至今僅有6年。

“新興市場中的新興市場”，是國內黃金市場的現實描述。與外部市場相比，中國黃金市場在國際市場的地位在提升；而在國內，受到歷史上藏金習俗的影響，黃金市場的投資和消費也是不斷升溫。近幾年的國際黃金牛市行情，更助長了這種勢頭。

在世界范圍內，礦產金的主要供應地區在亞洲和非洲，其次是拉丁美洲、北美洲、大洋洲和獨聯體。世界四大產金國依次為：南非、澳大利亞、美國和中國。

從產量和消費來看，中國占世界的比重均不超過10%。

產業鏈條

在國內，自2002年上海黃金交易所的開業至今，已有150多家會員單位；而在場外，比較普遍的說法是有7000多家公司做黃金咨詢和銷售等業務。根據相關法規，這些公司所從事的只能是黃金現貨交易。到今年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市，期貨交易也正式出臺。

伴隨著市場發展，國內黃金市場的體系和參與者群體逐漸清晰。

從業金融監管20余年的專家鄭潤祥介紹說，黃金市場可分為五個層級：

一是監管系統，主要是央行和中國證監會，央行管黃金市場，中國證監會管理黃金市場中的期貨市場。

二是黃金交易系統，這主要指金交所和上期所，被稱為場內交易。

三是黃金市場的交易服務系統，這里面有很多企業，還是以場內為主，包括金交所和期交所的會員為主，金交所會員分三類，第一類是銀行類會員，第二類是綜合類會員，第三類是自營類會員；期交所的會員都是經紀商。另外還有銀行，銀行是目前黃金市場上最大的做市商。

四是黃金投資的產品系統，包括現貨、期貨、紙黃金、T+D、經營黃金業務的銀行、黃金理財產品、黃金信托、黃金券等。

五是黃金市場的客戶系統，里面包括一般的投資者、黃金生產企業、加工企業、冶煉企業、流通企業等。

但至今為止，對于國內黃金投資者（客戶系統）的整體分布狀況仍不清晰。9月2日，上海黃金交易所的新聞發言人童剛對《投資者報》記者表示：我們沒有做過詳細的黃金投資者的統計，只能這么說，主要分為機構和個人。在被問及是場內交易多還是場外交易多時，他回答“現在還不能下定論”。

但有媒體披露，除去一些高峰時段，正規市場每天的交易量穩定在40億元左右。主流品種以上海期貨交易所的黃金期貨和上海黃金交易所的AU（T+D）為主，輔以各大銀行的“紙黃金”業務。

在它們之外的交易規模據稱更大。高賽爾研究中心首席黃金分析師王瑞雷預計：“在狂熱的2006年至2007年，地下炒金每天的交易量在100噸左右?！?

利益失衡

市場的良性發展和壯大，需要借助有序競爭。但值得注意的是，目前國內黃金市場處于壟斷性生產企業占大頭，其他參與者居被動局面的形勢。

中金黃金、山東黃金等巨頭，都是金交所的會員單位，居于上游地位兼有壟斷優勢，使這些企業具有穩定的市場影響力。

黃金生產企業樂于參與期貨和現貨市場，一是為了套期保值，二是為了獲取超額收益。譬如，今年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市當日，主力合約6 月合約的開盤價為230.95 元/克，收盤亦收在223.30 元/克的高位，遠超出了國內現貨價格（當日金交所收盤價為208.83 元/克）。據光大證券分析師測算，山東黃金僅這一天的跨市場套利，就獲得上千萬元的浮動盈利。

生產企業還可通過改變對沖頭寸來影響市場。對沖頭寸是指黃金生產企業的賣出套期保值頭寸，以保證企業生產利潤的穩定。在金價低迷時期，生產企業持有大量的空頭對沖頭寸；當金價上漲時，生產企業為了從金價上漲中獲得更多的利潤，會逐步縮減其對沖頭寸，這又反過來進一步抬高了金價。

面對這樣強勢的交易對手，連大型商業銀行也非常被動，而沒有資源和資金優勢的一般投資者更是無可奈何。這種交易制度上起點不公平，也是地下交易活躍的重要因素。但是，這也就意味著風險被轉移到更大范圍、更加難以控制。