經濟觀察報 賀軍/文　 中央最近調整宏觀政策基調，從“雙防”轉為“一保一控”，并且開始部分放松信貸政策，專門安排銀行擴大對中小企業的信貸額度。宏觀政策基調在半年之內就因為形勢變化而調整，這是較為罕見的。

從輿論層面來看，政策變動的主因似乎是顧及大量中小企業由于資金鏈面臨困境，并波及就業問題。然而，政策轉變的實際原因可能更為復雜，大型企業尤其是大型國有企業今年面臨的經營問題，可能也是導致政策變化的重要因素。

根據國家統計局數據，1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤10944億元，同比增長20.9%，比上年同期回落21.2個百分點。在39個工業大類中，34個行業利潤同比增長。剔除石油加工煉焦及核燃料加工業和電力、熱力生產和供應業，其他行業實現利潤同比增長38.4%，同比加快7.6個百分點。這些數據顯示的是形勢不說一派大好，也是很不錯的。

不過，當數萬家中小企業感到難受、大量小企業甚至要倒閉時，大型企業的日子仍然好過嗎？今年7月22日，國資委主任李榮融在“中央企業負責人會議上的談話”中披露，上半年央企毛利率為17.8%，同比下降2.5個百分點，毛利率同比下降的企業91家，占61.1%；虧損企業增多，上半年共有11家企業虧損，全部央企二級子企業虧損面29.3%，同比上升1.9個百分點。上半年實現利潤未達全年預算目標50%的企業63家。此外，中央企業的流動資產周轉放慢，產銷銜接水平下降，存貨周轉速度放慢。與此同時，央企的負債水平上升，財務風險加大。上半年央企平均資產負債率57.2%，同比上升1.5個百分點，資產負債率同比上升的81家，占54.4%。16家企業營運資金缺口超過50億元。

這些還不是問題的全部。從一些中央企業的個案來看，情況可能比匯總后的統計數據更為嚴重。據我們了解，央企今年面對的困難包括：自然災害頻繁，企業融資困難，市場消費力轉弱，土地市場降溫，原材料、能源價格快速上升，工資和租金不斷上漲，人民幣升值因素，新勞動法實施，出口退稅政策調整等。我們可以看到，這些問題與中小企業感到困難的問題完全一樣。

我們掌握的情況顯示，即使是頗有實力的央企，盡管有銀行“保大戶”的信貸政策的支持，仍然在資金問題上感到緊張，也在不斷抱怨融資成本上升，融資困難。以現有的幾種融資渠道來看，股市疲弱不振，直接打壓了企業上市或配股集資不是時候，要利用資本市場進行重組也不是時候，要靠銀行融資，難度也普遍加大。經濟是個復雜系統，當國內樓市、股市持續下跌之時，國內投資及出口受到影響之時，央企的市場銷售也普遍遭遇寒流。據了解，一些經營指標排名中上的央企，今年上半年的利潤下滑都在30%-50%之間，資產負債率也顯著上升。

由此可以看到，大型企業遇到的問題比表面上看到的更嚴重，只不過中小企業的問題是“生與死”，大型央企的問題則是“盈轉虧”。在某種意義上，本輪宏觀政策也是在為大企業而放松。尤其是當中央企業傷筋動骨時，中央有更大的動力來調整政策。值得注意的是，如果大型企業的問題真是這樣嚴重，那么當前國內市場表現的過度悲觀情緒，就有了合理的解釋。