整數關口接連告破，估值體系混亂之下，公募、游資、QFII等市場各種力量之間的出牌也陷入混亂，基金公司互吃籌碼現象凸顯。
“最近我們跟蹤的幾只股票，發現買賣主力都是嘉實和南方，兩家基金公司像在做對倒一樣。比如賽馬實業和金地集團，嘉實大量買入金地集團，賣出賽馬實業；而南方則相反買入賽馬實業，賣出金地集團。不僅僅是這兩只，還有多只股票形成了兩家基金公司互吃籌碼的局面，可見雙方在估值判斷上已經出現很大的分歧?！蹦乘侥蓟鸾浝?月中旬向記者表示。
互吃“籌碼”
上述私募基金7月底的時候基本上滿倉，計劃奧運期間在市場興奮的時候清掉。該私募基金經理說：“但似乎市場并沒有興奮起來，基金也沒有大幅加倉，反而交給游資主導，QFII也可能有所撤退。確實大家出牌比較混亂，奧運開幕以來的下跌也出乎我們的意料?！?/FONT>
“有意思的是，最近我們跟蹤的幾只股票，發現買賣主力都是嘉實和南方，兩家基金公司像在做對倒一樣，在多只股票上形成了互吃籌碼的局面，可見雙方在估值判斷上已經出現很大的分歧?！痹撍侥蓟鸾浝肀硎?。
查詢指南針贏富系統7月15日至8月15日的交易情況。期間嘉實買入超過60億元，賣出近49億元，凈流入11億元，而南方為買入59億元，賣出56億元，流入近3億元。兩家基金開始調倉時間主要集中在7月后半月，進入8月后，嘉實仍然繼續加倉，而南方則多翻空，跟隨市場少量賣出。
個股調倉方面，兩家基金公司在部分個股上出現了互吃對方拋售籌碼的情況。比如在金地集團、中國神華、保利地產、中煤能源等股票上，嘉實為買入，南方為賣出。
而在中國鐵建、隧道股份、招商銀行、賽馬實業等股票上，南方買入，嘉實賣出。買入盤幾乎都超過1億元，而在大盤縮量的前提下賣盤也比較大。
事實上，上述股票對于嘉實和南方旗下基金來說非常熟悉。中報顯示，除了招商銀行是基金普遍配置外，南方系基金云集于中國神華、中煤能源等煤炭股，如南方精選、南方績優成長、南方穩健、南穩2號等。而嘉實旗下基金則執著于金地集團，中國鐵建、保利地產、賽馬實業等幾只地產、基建股，如嘉實成長收益、嘉實服務增值、嘉實穩健等。
而經過調倉后，嘉實延續著對金地集團、保利地產等股票判斷，繼續加倉，同時增加煤炭、醫藥股的配置，南方則降低煤炭比重，增加了鐵路基礎建設類的配置。
兩家公司的其中一家市場部人士對記者表示：“近期公司比較重視維穩的主題。如果說與其他基金公司形成分歧，完全是從自己的分析判斷出發，不會有任何針對性，現在也不方便做任何評論?！?/FONT>
思路分歧
某業內人士認為：“嘉實、南方在上述股票上的分歧，以及倉位上的不同調整方向，體現了弱市中基金公司之間選股思路的差異。有的更多從行業、公司出發，自下而上地挑選自己熟悉的個股，有的則更多受市場影響，自上而下地看個股估值。一般來說，兩方面都會結合，但也會有側重。另外，很多參與投資的基金經理都有自己相對最熟悉的行業，也會給判斷帶來影響?！?/FONT>
對于金地集團、保利地產、中國鐵建、賽馬實業等個股的分歧，國都證券地產行業分析師鄒文軍在接受《投資者報》采訪中表示：“從行業情況和公司層面來看，1~6月房地產成交量一直萎縮，下半年預期也不會很理想，2009年還有很大的不確定性。大家認為價格會有所下調，幅度有多大卻很難說。
不過國家對于投資性購房的抑制態度還是比較明確的。公司層面來看，金地集團、保利地產都面臨很大的資金壓力，金地集團的增發計劃最近也被否定了。所以我們覺得對于有銷售和資金壓力的房產公司應該慎重，但是也可以看到這類的股票已經跌了很多，長期看好房地產行業的投資者也許覺得機會到了。另外，對于建材類的賽馬實業應該是緊跟房地產行業的走勢，不過由于房地產規劃周期的因素，建材類會有滯后的情況?！?/FONT>
嘉實成長收益基金中報的第一重倉股就是金地集團，同時重倉的還有嘉實穩健和嘉實服務增值。7月15日至8月15日期間，嘉實買入金地集團4.2億元，南方賣出2.3億元。嘉實繼續加倉維持判斷，可見對金地集團有所期待。
但嘉實對于同樣重倉并一直比較抗跌的中國鐵建卻忍痛割讓，賣出1.8億元。鄒文軍認為，中國鐵建的確定性比較大，中國未來幾年在鐵路建設上投入穩定增加，作為行業龍頭一定會有所受益。因此南方大量加倉，可能就是看到盈利上的確定性，同期南方還加持了大秦鐵路、隧道股份、廣深鐵路等同類股票。但是從另一方面看，現在中國鐵建的估值并不便宜，43倍市盈率對于整體水平來說還是有些高。之前雖然很抗跌，很難說后面不會受市場影響。
估值混亂
對于中國神華、中煤能源等煤炭股的分歧，東方證券煤炭分析師王帥表示：“煤炭股還是要看電價、鋼價的走勢。之前基金扎堆煤炭股，可能是從需求上判斷。但上半年煤炭的上漲并非是需求拉動的，而是供應緊縮導致。數據上看，6月的發電量有所下降，這很可能是一個趨勢。而鋼價的走弱也同樣影響煤炭股估值，未來鋼擴產的產能釋放都可能影響提價?！?/FONT>
中國神華里面云集了南方精選、南方績優成長、南方穩健成長、南穩2號等多只南方旗下基金。而7月15日至8月15日一個月時間，南方基金共賣出了3.4億元中國神華，同時遭棄的還有中煤能源、潞安環能、兗州煤業等?？梢哉f煤炭股比例的下調是南方基金投資策略的重要調整。
從基金凈值表現來看，7月15日至8月15日期間，嘉實基金凈值增長率略好于南方。上述私募人士表示：“嘉實買入煤炭和地產股，南方買入鐵路建設類，減少煤炭配比，反映出弱勢中估值體系十分混亂，市場中的各路力量不再按套路出牌，而‘做牌’的分歧也很明顯?！?/FONT>
