奧運會開幕后，A股的急速跳水同時傳導到香港市場。從8月8日到8月18日，上證綜指下跌14%；同時恒生指數下跌7%，并觸摸20388.79的低點。

按照國金證券首席經濟學家金巖石“三只眼睛看后市”的理論，港股在美國、中國內地、香港三方經濟因素的影響下，后市將困難重重。

三只眼睛看后市

金巖石認為，投資者要用三只眼睛看下半年港股：分別看美國、中國內地和香港經濟。

首先，美國經濟衰退不可避免地降低投資者對港股的預期。次貸危機陰魂不散，房價下跌對經濟造成的連鎖影響已逐步浮出水面，并且開始形成惡性循環，8月美國又爆發優質貸款危機。

“這次信用違約造成的損失是次貸危機的3倍左右，將達到1萬億美元。在今年夏天到明年夏天這一年中的危機將比去年嚴重得多?！?宏源證券結構融資部總經理宋鴻兵表示。

此外，新公布的美國第二季度GDP增長僅有1.9%，而7月失業率上升至5.7%，創4年以來新高。同時，8月5日美國商務部報告顯示，美國6月份實際消費者支出自2月份以來首次出現下降。

其次，香港后方中國內地經濟面臨的困難，將直接體現在上市公司的業績上。據香港聯交所數據顯示，截至2007年12月31日，內地在香港掛牌上市的公司已達439家，內地企業占香港股市總市值的58.2%，成交金額占整體成交金額的70.9%。

國家統計局8月初公布的宏觀經濟數據顯示，7月份PPI同比凈增10.0%，遠高于6月份的8.8%，并且高于此前市場9.1%的平均預期；CPI同比上漲6.3%，漲幅較6月份有所回落。但未來高企的PPI壓力將無可避免地傳導到CPI，今年底到明年初的通脹形勢仍然不容樂觀。

有分析師擔心，隨著PPI、CPI、工業增加值等數據的公布，中國經濟拐頭向下的趨勢會更加明顯。更有基金經理指出，在通貨膨脹惡化及經濟增速持續下滑的形勢下，最好的選擇就是賣出所有資產。
最后，受內外利空因素夾擊，香港經濟增長有所下滑。今年，香港金融管理局總裁任志剛曾一再警告香港下半年經濟或遜于預期。

8月15日，香港政府公布的經濟數據顯示：二季度香港經濟增長僅4.2%，大幅低于一季度的7.3%，同時是近5年新低；與此同時，香港二季度整體通脹率升至5.7%，僅6月份通脹率就攀升至近11年來的高位6.1%。專家警告說，在經濟增長低于通脹的情況下，香港有可能步入滯脹時期。

恒生銀行也發布研究報告，預期香港2008年及2009年的通脹將維持在5%的較高水平，經濟形勢面臨嚴峻的挑戰。

市盈率降至13倍

8月份以來，香港市場1275家公司，已有近半數公布了上半年業績，然而絕大部分公司出現了業績下滑甚至虧損的情況。

第一上海策略分析師葉尚志認為，由于中報業績未能帶來驚喜，資金繼續觀望不愿進場，目前港股仍處于反復向下的熊市環境中。

以金融權重股股為代表，8月初，匯豐控股、東亞銀行公布中報，凈利潤分別下降29%和52%，同時匯豐控股被蘇格蘭皇家銀行調低評級，由“持有”調為“賣出”。雖然公司業績下滑，但受指數大跌的影響，港股市盈率逐漸回歸低點，股票價值也出現非理性低估。

安信證券研究所的數據顯示，8月18日上市的中國南車，H股發行市盈率在18~20倍，相比以往動輒幾十倍上百倍的市盈率已經很低。

摩根大通中國市場主席兼董事總經理李晶認為，當前港股市盈率大概在13倍上下，已逐步回歸合理的價值區間。更有市場研究人士指出，當前的港股尤其是H股的市盈率，僅相當于美股的三分之二至二分之一，其股票已經是全世界最便宜的。

法國巴黎銀行也認為，目前港股處于1997年之后第5次熊市，相信會跌至12倍市盈率，屆時港股將更具有投資價值。

調整壓力不容樂觀

早在今年6月，摩根大通就將恒生指數及國企指數一年后（2009年6月）的目標位分別調低至28000點及17000點。摩根大通早前曾預計恒指2008年年底目標位31500點，國企指數為18500點，但這兩個點位早已成為昨日黃花。

與此同時，瑞士信貸銀行也分別把恒指及國企指數的年底目標水平，由5月份預測的28000點及15300點，分別調低至26100點及14600點，同樣遭遇極大尷尬。

葉尚志認為，恒指的反彈高點已在7月24日的23369點出現，后市將轉弱，并可能再次向下尋底。由于市場對前景不明感到憂慮，很難確定估值水平，且成交下降也反映出資金不敢入市。市場或將對股份重新評估，從而引發8月洗倉現象，相信洗倉活動仍未完成，未來調整壓力仍然較大，建議投資者繼續觀望。

香港敦沛金融投資研究部主管郭家耀表示，2008年第三季的投資前景仍未明朗，港股可能會下試20000點水平，直至第四季度中央政府推出利好政策，港股才會有明顯的起色。

金巖石建議，投資者近期不宜過多投身港股。如果10月底美、中第三季度經濟指標有所改善，而香港上市公司第三季度的業績也披露完畢，或許會出現新的投資機會。

更有業內人士警告說，在全球經濟下滑、次貸陰云未散、市場信心嚴重受挫的情況下，港股后市不明，投資風險依舊很大，投資者應以保守、穩健的策略為主。